從QE3看本位貨幣回歸與黃金投資操作

    自9月13日美聯(lián)儲實施所謂第三輪量化寬松以來，國際黃金價格猶如坐上了過山車一般，從9月13日當天的開盤價每盎司1733美元迅速攀升至9月28日的高點1786美元，又迅速跌落回到10月17日的收盤價1747美元，令大量預(yù)期QE3的“貨幣放水”會刺激金價走高的市場多頭體會到資本市場的風云詭譎和血腥殘酷。

    QE3改變美元貨幣內(nèi)涵

    北京時間9月14日凌晨，美聯(lián)儲麾下的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在結(jié)束為期兩天的會議后宣布，0~0.25%超低利率的維持期限將延長到2015年年中，并從9月15日開始推出進一步量化寬松政策(QE3)，每月采購400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，現(xiàn)有扭曲操作(OT)等維持不變。FOMC還指令公開市場操作臺在年底前繼續(xù)延長所持有證券的到期期限，并把到期證券回籠資金繼續(xù)用于購買機構(gòu)MBS。

    值得注意的是，本輪所謂寬松，美聯(lián)儲購入的資產(chǎn)不是國債而是MBS，這個所謂“寬松”過程實質(zhì)上改變了美聯(lián)儲的資產(chǎn)構(gòu)成，央行不同的資產(chǎn)構(gòu)成對于貨幣的性質(zhì)和內(nèi)涵是不一樣的，這樣的做法就是要逐步改變美元的貨幣內(nèi)涵。

    不同的貨幣類型與央行的資產(chǎn)構(gòu)成是有絕對的聯(lián)系的，對于以國債為抵押的貨幣發(fā)行，背后就是國家信譽，貨幣的實質(zhì)就是一種國家信用的托管憑證。而以資產(chǎn)抵押債券發(fā)行的貨幣則與前者有本質(zhì)不同，背后是抵押權(quán)的價值，是抵押資產(chǎn)的價值，這個價值是對應(yīng)到被抵押的商品的，是一種廣泛被接受的抵押商品的商品信用，帶有一般等價物的性質(zhì)。因此，貨幣的發(fā)行是國債抵押還是商品抵押是不同的，決定了不同的貨幣屬性，決定了在市場當中流通的貨幣是古典貨幣還是現(xiàn)代貨幣。

    在本位貨幣時代，發(fā)行國債是需要有國家相應(yīng)的權(quán)利抵押的，就如近代中國的戰(zhàn)敗賠款要以關(guān)稅或鹽稅抵押一樣，因此，本位貨幣時代的國債本身就是一種抵押債券，而不是現(xiàn)在的單純信用債券。

    現(xiàn)在美聯(lián)儲的QE從現(xiàn)代貨幣的國債抵押發(fā)行變成了資產(chǎn)抵押債券發(fā)行，貨幣背后的權(quán)利從國家信用已經(jīng)變成了資產(chǎn)信用，這樣的信用不會隨著國家的消亡而消亡，美聯(lián)儲的信用在脫離美國的國家信用。

    筆者注意到，美聯(lián)儲聲明每月采購400億美元的MBS，但沒有說明購買多久。以美聯(lián)儲當前購買國債的規(guī)模和國債到期的速度，要不了3年，美聯(lián)儲資產(chǎn)抵押支持的MBS規(guī)模就將超過美國國債及政府相關(guān)債券，如果把