黃金生產(chǎn)成本之底不是金價之底

現(xiàn)貨黃金自上周收跌1227美元/盎司之后，整個季度跌23%，是1920年以來的最大季度跌幅。從周K線的走勢來看，金價自2012年10月觸及高點后一路四十五度角下跌，空頭幾乎沒有遇到多少抵抗，最低黃金跌至1180美元/盎司，市場一時之間大為驚恐。

　　金價是否將持下跌，市場掀起了關(guān)于黃金生產(chǎn)成本的討論。最早從高盛關(guān)于黃金成本曲線的報告，報告中對25家黃金生產(chǎn)企業(yè)的的估算作為衡量企業(yè)運營實際成本的指標(biāo)，最終可以高盛認(rèn)為黃金跌破1300美元/盎司之后，黃金礦業(yè)企業(yè)將出現(xiàn)虧損，在黃金跌至1200美元/盎司以下則將有大量的黃金礦業(yè)企業(yè)關(guān)閉，黃金生產(chǎn)將受到影響。同時，其他投行也發(fā)布了相關(guān)方面的報告：野村控股測算稱，目前全球黃金平均生產(chǎn)成本約1200美元/盎司（約合239元/克），德意志銀行和巴克萊測算的黃金邊際生產(chǎn)升分別是每盎司1300美元（約合258元/克）和1104美元（約合219元/克）。匯豐銀行測算，金礦企業(yè)生產(chǎn)黃金的成本是每盎司500-900美元（99元-179元/克），最高不超過每盎司1250美元。

　　黃金下跌已經(jīng)造成了一些金礦企業(yè)的財務(wù)壓力。以世界最大的金礦企業(yè)Barrick Gold為例，它目前是世界上債務(wù)最多的金礦企業(yè)，但在金價低于1300美元/盎司的時候它不得不削減開支，并裁掉了總部近三分之一的員工，其債務(wù)成本也開始走高，根據(jù)其采礦量，Barrick Gold在今年有34億美元的融資缺口。其他的金礦企業(yè)也不得不拋售部分資產(chǎn)以保留資金，包括Newmont和Kinross黃金。

　　然而金價仍然持續(xù)下跌，市場似乎正在經(jīng)歷著一種恐慌性的拋售�？纯赐顿Y市場，根據(jù)美國商品期貨交易委員會數(shù)據(jù)顯示，截止6月25號，投資經(jīng)理們削減了20%的黃金凈多倉頭寸，總共持有31197口看多期貨期權(quán)合約，跌至2007年6月以來最低水平。看空合約數(shù)目則上升5%至77027口，創(chuàng)下歷史第二高。大量的黃金投資者也處于套牢和虧損狀態(tài)，機(jī)構(gòu)投資者與散戶一樣，最新的數(shù)據(jù)顯示黃金的暴跌使得David Einhorn的綠光資本旗下的離岸黃金基金在6月下跌11.8%，該基金本年度至今的虧損達(dá)到20%。另一位明星對沖基金經(jīng)理鮑爾森的黃金基金在5月份下跌27%，使其本年度至今的跌幅達(dá)到54%。

　　當(dāng)一種趨勢形成的時候，是很難改變的。黃金市場長期牛市的延續(xù)導(dǎo)致了人們對金價持續(xù)的熱捧，因此當(dāng)趨勢反轉(zhuǎn)的時候往往措手不及。金價目前的上漲基礎(chǔ)已經(jīng)動搖，美聯(lián)儲寬松退出已經(jīng)成為定論，只是時間的問題。從熊市的特征來看，目前黃金可能正在第一和第二階段，市場在經(jīng)歷了惜售階段后金價走勢已