量寬政策不可能發(fā)生重大轉(zhuǎn)變 黃金牛市終結(jié)尚早

決定金價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵仍是全球主要央行特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)雜音，但其量寬政策至少2013年底之前不可能發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，近期黃金市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的反應(yīng)稍顯過(guò)度。目前判斷黃金牛市終結(jié)言之過(guò)早。短期金價(jià)下方支撐在1600-1630美元一帶，后市仍有沖高可能。

　　美聯(lián)儲(chǔ)量寬政策態(tài)度轉(zhuǎn)變

　　美聯(lián)儲(chǔ)公布的2012年12月11-12日政策會(huì)議紀(jì)要表明，未來(lái)數(shù)月，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)其購(gòu)債計(jì)劃以提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不過(guò)，會(huì)議記錄顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部官員對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)2.9萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表的謹(jǐn)慎情緒不斷升溫。數(shù)位委員認(rèn)為，在遠(yuǎn)早于2013年年底之前就放緩或停止資產(chǎn)購(gòu)買或?qū)⑹沁m當(dāng)之舉，因擔(dān)憂金融穩(wěn)定和資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，2009年至今黃金市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于其他資產(chǎn)的重要原因就是美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策。特別是前兩輪量寬政策對(duì)黃金價(jià)格的刺激更為顯著，黃金價(jià)格在此期間分別上漲了21.5%和25%。

　　盡管三輪量化寬松貨幣政策對(duì)黃金市場(chǎng)的邊際效應(yīng)在逐漸遞減。但毋庸置疑的是，主要經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣政策是黃金牛市的根基，一旦美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策發(fā)生轉(zhuǎn)變，黃金難以維持強(qiáng)勢(shì)。

　　不過(guò)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)部分官員表達(dá)了對(duì)量寬政策的憂慮，但目前美聯(lián)儲(chǔ)仍以鴿派觀點(diǎn)為主。且美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE4設(shè)置的失業(yè)率目標(biāo)為6.5%，而此次公布的美國(guó)12月失業(yè)率為7.8%，距目標(biāo)尚有較大差距。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在短時(shí)間內(nèi)不大可能結(jié)束量寬政策。

　　此外，除美國(guó)外，歐元區(qū)、英國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同樣將繼續(xù)維持寬松貨幣政策。日本新任首相安倍晉三一再呼吁日本央行要大膽實(shí)行貨幣寬松，稱“日本緊要的任務(wù)是擊敗通縮”。陷入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困境的英國(guó)央行與歐洲央行同樣不可能提前結(jié)束寬松的貨幣政策。

　　財(cái)政懸崖問(wèn)題押后

　　在共和黨的妥協(xié)下，美國(guó)兩黨就財(cái)政懸崖問(wèn)題達(dá)成了一致，緩解了美國(guó)的財(cái)政困境。不過(guò)，今年2月份美國(guó)面臨另一個(gè)財(cái)政僵局，因?yàn)閲?guó)會(huì)必須再次提高聯(lián)邦債務(wù)上限，以維持政府的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。市場(chǎng)普遍預(yù)期在民主黨人不同意其開支削減計(jì)劃的條件下，共和黨人也會(huì)抵制提高聯(lián)邦債務(wù)上限。

　　2011年7月份的美國(guó)也曾面臨提升債務(wù)上限問(wèn)題，直接導(dǎo)致了標(biāo)準(zhǔn)普爾剝奪了美國(guó)政府AAA債務(wù)評(píng)級(jí)，也推動(dòng)了黃金價(jià)格在此后三個(gè)月內(nèi)大幅上漲并創(chuàng)下歷史記錄。因?yàn)榧幢忝绹?guó)兩黨能再度達(dá)成協(xié)議，不斷上升的美國(guó)債務(wù)水平也將削弱美元的吸引力。

　　基金減倉(cāng)

　　從基金對(duì)黃金持倉(cāng)情況也可以看出近期黃金價(jià)格調(diào)整的端倪。據(jù)CFTC公布的黃金期貨基金持倉(cāng)來(lái)看，截止到2012年12