目前黃金投資者最大的問題是未來美聯(lián)儲必會減少買債

　　過去半年，投資者一直關(guān)注于美國聯(lián)儲局減少買債問題上，環(huán)球股市由第三季的反覆至第四季的逐步上升；相反，金銀等貴金屬市場則維持反覆下跌，匯市只是處于大型上落市。上周聯(lián)儲局公布十月份會議紀錄后，黃金及白銀價格出現(xiàn)更明顯下跌，很大機會再跌穿今年低位。

　　目前黃金及白銀價格下跌，很大程度是反映需求的改變。

　　雖然黃金及白銀今年的跌勢，很大程度已反映市場預期未來聯(lián)儲局開始減少買債的影響，而期間有關(guān)推遲退市的消息，曾令黃金及白銀反彈。但由始至終，美國何時退市所構(gòu)成的不明朗因素是投資者最為害怕的。

　　上周市場反應已經(jīng)說明，目前對黃金及白銀投資者最大的問題，并不是何時開始減少買債，而是未來定必會減少買債。因為十月份會議紀錄顯示，聯(lián)儲局的委員已經(jīng)認為，美國經(jīng)濟前景下跌的風險已經(jīng)消退。

　　另值得注意的是，會議紀錄顯示聯(lián)儲局官員就如何區(qū)分資產(chǎn)購買和利率前瞻指引進行了討論，包括一旦開始減少買債，該如何改善利率指引的問題。

　　需求因素已改變

　　這種種跡象顯示，目前聯(lián)儲局一方面關(guān)注何時開始減少買債，另一方面期望減少買債后市場反應勿過大而引致利率預期回升，從而打擊復蘇中的經(jīng)濟。可以預期在這樣的前景下，黃金在聯(lián)儲局尚未確定何時開始減少買債及規(guī)模前，整體走勢仍是反覆下跌的機會較高。

　　此外，需求下跌亦是黃金偏弱的重要因素。早前世界黃金協(xié)會公布了第三季黃金報告，整體需求較去年同期下跌了21%，同時央行對黃金需求亦出現(xiàn)17%跌幅。按季度比較，整體黃金需求由915.3噸下跌至868.5噸。

　　這進一步顯示，美國是否維持超寬松政策，只能對黃金構(gòu)成短期影響，主要是市場對美元未來的供應量改變而引起對黃金需求改變的間接反應，故影響相對較小。相反，黃金需求偏弱則反映了需求的改變，這改變很大程度已經(jīng)在資金流反映。至于是甚么影響了需求改變？則存在很多可能性，惟可以預期，這現(xiàn)象并不能在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)。

　　總括而言，目前黃金及白銀價格的下跌，很大程度是反映需求的改變。從客觀環(huán)境而言，未來黃金及白銀很大機會會再創(chuàng)調(diào)整后新低，當貴金屬再創(chuàng)近期低位時，才是長期吸納的時機。