四季度黃金震蕩回升概率大

三季度以來(lái)黃金期貨逐步上漲，主要源于對(duì)QE3的預(yù)期以及歐債危機(jī)前景依舊不明朗等，令黃金的保值和避險(xiǎn)雙重角色不斷凸顯。后市而言，四季度金價(jià)仍將維持目前高位并有小幅上漲可能。

　　首先，歐債危機(jī)的徹底解決是長(zhǎng)期而痛苦的過(guò)程，與之相伴的必然是歐洲內(nèi)部的沖突與妥協(xié)。在筆者看來(lái)，歐元區(qū)解體的可能性不大，但要付出的代價(jià)并不小，強(qiáng)勢(shì)的德國(guó)與其他國(guó)家的分歧沖突還會(huì)持續(xù)，金價(jià)也會(huì)因?yàn)闅W洲局勢(shì)而高位反復(fù)震蕩。

　　據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)表明，四季度歐債五國(guó)債息規(guī)模約1400億歐元，占全年總額的21.5%。在不考慮新發(fā)債情況下，未來(lái)幾年存量債務(wù)總額仍居高不下，總量上繼續(xù)以意大利、西班牙、希臘為主。高企不下的債務(wù)依然是歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大包袱。據(jù)IMF最近發(fā)布的報(bào)告表明，如果歐洲不能實(shí)施財(cái)政緊縮，或者無(wú)法按時(shí)間表建立單一銀行監(jiān)管體系，將導(dǎo)致歐盟58家銀行資本大量外逃，總額預(yù)計(jì)高達(dá)4.5萬(wàn)億美元，資金大量外逃將令明年希臘、塞浦路斯、愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙等歐元區(qū)邊緣國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降4個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，這種對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景不明確的擔(dān)心隨著歐洲各國(guó)政治角力的加重而愈發(fā)明顯。

　　歐債各國(guó)高企的債務(wù)只是歐債危機(jī)的表現(xiàn)而不是本質(zhì)原因。本質(zhì)的解決從長(zhǎng)期來(lái)看是整個(gè)歐洲去高額負(fù)債杠桿的過(guò)程，而在經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮的壓力下，政府被迫縮減財(cái)政支出，以降低財(cái)政赤字的規(guī)模，這又會(huì)導(dǎo)致社會(huì)福利的普遍倒退，即政府對(duì)教育、 醫(yī)療等方面的投入大幅下滑，并引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)的侵蝕，同時(shí)危及社會(huì)穩(wěn)定。

　　其次，三季度美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行和歐央行集體推出量化寬松舉措，但本次量化寬松明顯不同于前期，無(wú)論是美國(guó)還是歐央行，都沒(méi)有設(shè)定上限。而要達(dá)到特定目標(biāo)，歐央行會(huì)“無(wú)限量”購(gòu)買國(guó)債以保證融資渠道的暢通，美國(guó)則為了達(dá)到明顯降低失業(yè)率的目標(biāo)而對(duì)資產(chǎn)支持債券“不設(shè)購(gòu)買上限”，二者初始規(guī)模并不大，但相比較要達(dá)成的目標(biāo)，可以預(yù)計(jì)本次量化寬松向市場(chǎng)注入的流動(dòng)性是持續(xù)的且明顯的，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期走弱已是大概率事件，要想提振不易，前期量化寬松的負(fù)面影響仍舊存在，本次效果難以在短期呈現(xiàn)，但無(wú)限量超發(fā)的貨幣會(huì)造成強(qiáng)烈的通脹預(yù)期上升，從而利好于黃金。

　　此外，今年上半年，央行總計(jì)購(gòu)買254噸黃金，較去年同期大約增長(zhǎng)25%，從中亦可以看出各國(guó)央行對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。必須要指出的是，當(dāng)前環(huán)境下金價(jià)主要并不取決于基本面。不排除當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生了轉(zhuǎn)折性改變時(shí)，市場(chǎng)有可能會(huì)重新把焦點(diǎn)放回基本面上來(lái)，從