我將美元面臨的這種矛盾類比為大地震后形成的“堰塞湖”。我對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)提前收緊流動(dòng)性不抱太樂觀預(yù)期，相信“堰塞湖”遲早要轉(zhuǎn)化為一瀉而下的通脹，進(jìn)而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)尋找到能替代IT泡沫、房地產(chǎn)泡沫的新熱點(diǎn)前表現(xiàn)為美元貶值。其實(shí)，目前美元升值也不符合作為全球最大債務(wù)人——美國(guó)的國(guó)家利益。

　　我們的預(yù)期是，未來的兩三年后大通脹有來臨的可能。

　　我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的看法一直比主流的觀點(diǎn)要更悲觀一些。我們的看法是在奧巴馬第一個(gè)任期內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹不可避免，其“AAA級(jí)”國(guó)家信用評(píng)級(jí)有可能下調(diào)，且隨著國(guó)債收益率的上升，其“國(guó)債泡沫”將破滅，而美元?jiǎng)t將在兩三年內(nèi)創(chuàng)下新低。

　　CBN：能否找到可替代美元地位的更有效國(guó)際結(jié)算貨幣？

　　張智勇：我個(gè)人認(rèn)為，“超主權(quán)貨幣”并不具備可操作性。準(zhǔn)“超主權(quán)貨幣”的“SDR”（特別提款權(quán)），是上世紀(jì)70年代對(duì)美元失去信心后的產(chǎn)物，但也只是IMF用于發(fā)放附加各種政治條件貸款的工具。

　　至于歐元，因歐盟內(nèi)部各國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化相差懸殊，雖捆綁一起，但我們依然不是太看好歐元的長(zhǎng)期發(fā)展前景。所有貨幣都有著這樣那樣的問題，真正的貨幣還是黃金。

　　難的是長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)

　　CBN：以你個(gè)人在海外長(zhǎng)期從事交易、研究的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)期貨投資有何建議？

　　張智勇：總體來講，我感覺國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好都比較高，具體體現(xiàn)在交易頻繁和倉(cāng)位較重上。實(shí)際上，因?yàn)榻灰字贫群徒灰讜r(shí)間的原因，我們國(guó)內(nèi)的某些品種的交易風(fēng)險(xiǎn)是加大了。我的體會(huì)是，暴利不可取，難的是長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)。任何的判斷都不存在百分之百的勝算，因此期貨市場(chǎng)不是一夜暴富的場(chǎng)所，實(shí)際上與任何其他市場(chǎng)一樣，都是給參與者提供了一種投資工具。

　　而最近幾年國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性或者說融合性大大加強(qiáng)。具體反映到商品市場(chǎng)，就是所謂的商品的金融屬性大大加強(qiáng)，這也要求研究員必須具備開放的思路和開闊的視野。而我本人以前關(guān)注股票、外匯、商品和債券市場(chǎng)并從事交易工作，故對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期走勢(shì)方面關(guān)注較多，形成了類似宏觀基金的路數(shù)。

　　我個(gè)人的看法是，任何行業(yè)或者品種都要受到大的宏觀經(jīng)濟(jì)制約，是森林和樹木的關(guān)系，那么分析的層次也是自上而下來進(jìn)行的。

　　CBN：與國(guó)際市場(chǎng)密切關(guān)聯(lián)的國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，并不乏從國(guó)際資訊上翻譯二手信息的優(yōu)秀“翻譯家”，但一向缺乏可比肩國(guó)外頂尖研究員的分析師。對(duì)此，你有何見解？

　　張智勇：確實(shí)，這些年來國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)包括其研發(fā)水平，和證券市場(chǎng)一樣取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。

　　國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)發(fā)展水平的差距，則除了表現(xiàn)為國(guó)外廣義“衍生品市場(chǎng)”產(chǎn)品繁多、機(jī)制靈活，還反映在兩者的研究水平上。其中，固然有國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展受歷史限制及過于謹(jǐn)慎的監(jiān)管政策制約而相對(duì)滯后于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因。而以目前業(yè)內(nèi)的平均待遇水平，也較難吸引很好的研發(fā)人員專注于期貨市場(chǎng)的研究。

　　其實(shí)，在國(guó)內(nèi)目前所有金融子行業(yè)中，期貨市場(chǎng)是與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)最緊密的一個(gè)市場(chǎng)。加之，目前期貨行業(yè)的研究員，應(yīng)更準(zhǔn)確地說是包含了策略師的角色在內(nèi)，且其研究必須更多從市場(chǎng)操作角度來考慮問題，而期貨交易又有高杠桿特性，故對(duì)比國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上的研究員，期貨市場(chǎng)對(duì)研發(fā)人員的要求應(yīng)該是非常高的。一個(gè)高水平的期貨研究員，其后期培養(yǎng)成本也是很高的。

　　張智勇簡(jiǎn)歷

　　國(guó)泰君安期貨研究所所長(zhǎng)，工學(xué)碩士和金融會(huì)計(jì)學(xué)碩士學(xué)位。

　　1996年進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)，2002年進(jìn)入國(guó)際貴金屬、外匯和商品期貨市場(chǎng)，從事市場(chǎng)交易工作多年，包括貴金屬市場(chǎng)、農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)金屬的交易與分析工作，以及外匯市場(chǎng)的交易及避險(xiǎn)操作，在商品和外匯市場(chǎng)現(xiàn)貨及衍生產(chǎn)品，包括期權(quán)、期貨等的組合交易策略方面有大量的實(shí)戰(zhàn)心得，具有大量的國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，有很強(qiáng)的投資分析、頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)。