白銀去年下半年的凌厲漲勢(shì)有其內(nèi)在的原因。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，白銀當(dāng)時(shí)大幅下挫，因其貨幣屬性趨淡后，遭遇商品暴跌的洗禮，隨后雖然跟隨商品出現(xiàn)大幅反彈，并反彈回金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的水平，但期間黃金走勢(shì)卻是另一番景象。2009年下半年之后，歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)；2010年下半年美國(guó)為進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，提出第二輪量化寬松政策，美元下跌，推升資產(chǎn)價(jià)格，通脹預(yù)期加強(qiáng)；2010年四季度歐洲債務(wù)危機(jī)再起，朝鮮半島局勢(shì)緊張。避險(xiǎn)需求持續(xù)增強(qiáng)，金價(jià)一路不斷創(chuàng)下新高，較金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)大漲40%還多。而白銀價(jià)格處于18美元每盎司附近橫盤(pán)振蕩，幾乎是原地踏步。資金出于安全考慮，紛紛轉(zhuǎn)向處于“價(jià)值洼地”相對(duì)便宜的白銀，白銀受持續(xù)買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)，從20美元漲上30美元每盎司。

　　因此，2010年下半年白銀發(fā)力持續(xù)大漲，是黃金不斷創(chuàng)下歷史新高處于高價(jià)位運(yùn)行時(shí)，流動(dòng)性寬松下資金尋求安全邊際更高品種的補(bǔ)漲。

　　二、金銀比價(jià)分析

　　從1985年至今25年的金銀比價(jià)數(shù)據(jù)分析，金銀比價(jià)均值為66.6，金銀比價(jià)總體上以66.6均值為中軸上下8個(gè)點(diǎn)范圍作為核心波動(dòng)區(qū)間，66.6均值為中軸上下20個(gè)點(diǎn)范圍為其歷史波動(dòng)邊界。因?yàn)橐坏┙疸y比價(jià)達(dá)到或超出66.6為中軸上下20點(diǎn)的邊界，比價(jià)將很快修正。

1985年至今黃金與白銀比價(jià)

　　2010年三季度金銀比價(jià)位于66.6均值附近，處于非常合理和正常的比值水平，隨后白銀持續(xù)大漲，說(shuō)明這波白銀上漲并不是因?yàn)槎�者比價(jià)不合理的修復(fù)性上漲，主要還是資金認(rèn)為黃金處于高價(jià)位再追高風(fēng)險(xiǎn)很大，而白銀相對(duì)處于低位，買(mǎi)白銀風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的因素在推動(dòng)。

　　白銀去年這一波持續(xù)上漲，將金銀比價(jià)快速拖向偏離均值下方20點(diǎn)的邊界，不過(guò)從上圖可見(jiàn)，仍處于歷史上金銀比價(jià)運(yùn)行的大波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，并沒(méi)有大大超出這一歷史波動(dòng)邊界。

　　另一方面也在提示，既然目前金銀比價(jià)下行到歷史波動(dòng)的下邊界，后市調(diào)頭反向運(yùn)行的概率很大，當(dāng)然中間也可能像1998初短期二者比價(jià)再度下滑的情況，但應(yīng)該說(shuō)金銀比價(jià)后市反向運(yùn)行是大概率事件。

　　三、金銀走勢(shì)分析

　　1．黃金走勢(shì)分析

　　目前，全球過(guò)度的流動(dòng)性在追逐資源類(lèi)商品之余，極可能在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷中溢出流向黃金，這成為支撐和推動(dòng)金價(jià)保持目前牛市的最大動(dòng)能。歐洲債務(wù)危機(jī)不能徹底消除，這又成為2011年階段性支持黃金價(jià)格的中期因素。朝鮮半島緊張局勢(shì)、埃及政治動(dòng)蕩等地緣政治因素在今后一段時(shí)間可能會(huì)不時(shí)跳出，成為黃金價(jià)格的短期擾動(dòng)因素。因此，從短、中、長(zhǎng)期因素來(lái)看，都有支撐黃金價(jià)格上行的動(dòng)能。

　　技術(shù)上，月線級(jí)別黃金處于2002年以來(lái)牛市中，仍在上升通道中運(yùn)行；周線級(jí)別60周均線為牛熊分界線，金價(jià)離60周均線還較遠(yuǎn)。目前黃金處于調(diào)整中，2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，黃金上行支撐線位于1290美元，因此，本輪黃金的調(diào)整空間不會(huì)很大。

　　2．白銀走勢(shì)分析

　　白銀去年下半年從18美元漲至31美元，漲幅72%。歷史上白銀也出現(xiàn)過(guò)三次快速上漲，但大漲后，都經(jīng)歷快速回落走勢(shì)，三次回吐幅度都達(dá)到或超過(guò)漲幅61%。而去年下半年白銀上漲后，今年至今只回吐38.2%。當(dāng)然不同時(shí)期市場(chǎng)背景不同，目前處于通脹預(yù)期較高的時(shí)期，黃金又處于相對(duì)高位，白銀回落有支撐。但需要注意的是，歷史上白銀沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)持續(xù)大漲后，接著持續(xù)大漲的情況，似乎說(shuō)明目前白銀繼續(xù)大漲的概率較小。

　　四、金銀套利機(jī)會(huì)分析

　　從金銀比價(jià)來(lái)看，目前金銀比價(jià)處于歷史波動(dòng)價(jià)區(qū)的下邊界附近，雖然有繼續(xù)下滑的可能，但反向上行為大概率事件。因此，從二者比價(jià)考慮，應(yīng)該做金銀比價(jià)擴(kuò)大的套利。

　　黃金仍處于牛市中，調(diào)整空間預(yù)計(jì)不會(huì)太大。通脹背景下，美元相對(duì)偏弱和中長(zhǎng)期貶值預(yù)期下，黃金中長(zhǎng)線看漲。白銀金融屬性仍然未占到主導(dǎo)地位，雖然后市黃金走高后，資金仍可能會(huì)有再度選擇買(mǎi)入白銀的動(dòng)機(jī)，但自去年下半年白銀大漲后，短期再持續(xù)大漲的概率較小，當(dāng)然也許在當(dāng)前市場(chǎng)背景調(diào)整空間不會(huì)像歷史上前三次的大。因此，從黃金和白銀價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，做買(mǎi)黃金拋白銀套利應(yīng)該比較好。

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