套保商陷入囚徒博弈

　　黃金價格之所以在“十一”屢創(chuàng)歷史新高，商業(yè)性套期保值盤及掉期貿(mào)易商的提前“潰敗”，功不可沒。

　　據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至9月29日，當周COMEX黃金期貨和期權分類持倉出現(xiàn)商業(yè)性空頭倉位迅速減少的跡象，原先以看漲黃金為主的基金空頭頭寸較上周僅僅減少1.26萬手，商業(yè)性頭寸（包括黃金生產(chǎn)貿(mào)易加工商、黃金實物需求方及投資銀行）的空頭頭寸較上周卻大幅減少近28.51萬手。

　　前述交易員分析說，9月29日當周黃金價格在990～1000美元區(qū)間盤整，不排除一些看漲黃金的黃金生產(chǎn)商選擇削減部分套期保值盤的空頭頭寸。此前，基于黃金數(shù)次沖擊1000美元都未成功，黃金生產(chǎn)商傾向在1000美元附件賣空黃金進行套期保值。

　　“還有一部分應該是認為黃金創(chuàng)新高無法阻擋的投行，他們手里有不少掛鉤賣空黃金的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，按投資協(xié)議每逢月底都會有一次調(diào)倉機會，此時他們迅速平掉黃金空頭頭寸，基本能確保結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品收益率不受更多損失�！鄙鲜鳇S金交易員說。

　　然而，商業(yè)性套期保值盤及掉期貿(mào)易商的空頭平倉，并不意味著他們會聽任投機性資本力量左右黃金走勢。“多數(shù)情況下，盡管黃金生產(chǎn)商往往在牛市中都是虧損一方。但黃金究竟能漲到多高，卻是由恐慌性買盤形成的，但此時往往也是這些套期保值者（生產(chǎn)商或掉期交易商）又重新開始進場的時刻�！惫獯笃谪浹芯克C合服務部主管張毅告訴記者。

　　選擇沉默，似乎是黃金生產(chǎn)商對黃金創(chuàng)新高的最佳回應。不比石油OPEC動輒對油價異動發(fā)表有利于自身的言論，除了俄羅斯黃金實業(yè)家協(xié)會10月8日預測2009年該國黃金產(chǎn)出量將從190噸上調(diào)至205噸，其他大型黃金生產(chǎn)協(xié)會基本沉默是金。

　　“由于今年黃金實物（泛指工業(yè)用途及金飾品加工銷售）需求量下降，導致黃金生產(chǎn)商針對黃金實物需求的套期保值規(guī)模減少，他們所生產(chǎn)的黃金將不得不參與到針對投資需求的套期保值，但后者的虧損風險更高，誰都不知道資本力量會將黃金價格推到多高。目前，套保商自身已陷入囚徒博弈，自己也摸不準何時才能安全地進行套期保值�！鼻笆鼋灰讍T告訴記者，“面對不可預知的黃金創(chuàng)新高走勢，此時黃金生產(chǎn)商對套期保值盤的選擇時機會相當謹慎�！�

　　據(jù)GFMS報告顯示，今年前6個月黃金實物需求量已下降近25%至760噸，全年可能會下降20%。這意味著2009年實物黃金需求僅占全球黃金總需求的44%，低于近些年的70%