在2月29日美聯(lián)儲主席伯南克講話之后，黃金出現(xiàn)了一輪近百美元的放量大跌，黃金價格從1790美元下跌至1700美元左右，隨之而來的是延續(xù)了近一個月之久的連綿下跌，那么黃金的長期上漲格局是否行將結(jié)束。分析認為，伯南克除了開啟新的貨幣寬松措施外，幾乎沒有其他方法，能改變的無非是寬松的時間和形勢，這最終將推動金價產(chǎn)生新一輪的漲勢。

黃金波動背后有邏輯

從黃金的基本交易模式和定價體系來看，黃金現(xiàn)貨和OTC市場的定價中心在倫敦(即倫敦金銀市場LBMA)，參與者主要為各國央行和商業(yè)銀行等機構(gòu)投資者。商業(yè)銀行通過市場向中央銀行或其他商業(yè)銀行拆借黃金，賣出變現(xiàn)后，以此資金投入到貨幣市場進行放貸獲取利息收益，再與黃金生產(chǎn)商簽訂遠期購買黃金協(xié)議，以此黃金歸還央行或其他商業(yè)銀行。因此，當(dāng)市場上美元流動性出現(xiàn)緊張時，黃金就會被拆借來銷售，資本則被投入到貨幣市場獲取較高的利息收益。而這個拆借成本(黃金遠期利率GOFO)越高，說明拆借意愿越強烈，未來黃金遭到拋售的可能越大，反之亦然。也就是說黃金在流動性緊張的時候，被作為一種貨幣在進行拆借和放貸。所以才會出現(xiàn)金融體系危機加劇、流動性緊張時黃金下跌的格局，而不能簡單的用“亂世買黃金”的思路來進行分析。

其次，是否能夠簡單的遵循“美元與黃金”反向的邏輯分析黃金漲跌呢？如果這樣是正確的，那么為什么在2009年底至2010年中期間二者出現(xiàn)了長期的同漲同跌現(xiàn)象？

我們現(xiàn)在看到的美元指數(shù)只是美元的價格，而不是其價值。美元指數(shù)是由國際主要的6種貨幣加權(quán)計算而來的，其中歐元比重最大，占比57%，也就是說，當(dāng)歐元下跌時，美元必然上漲，即便美元價值可能也在下跌。而當(dāng)美國已經(jīng)完成了量化寬松而歐洲正在推出歐洲版量化寬松-LTRO操作，那么之后就有可能出現(xiàn)歐元下跌幅度超過美元的下跌幅度，即美元價值雖然仍在下跌，但其價格卻在上漲，而美聯(lián)儲和歐洲央行的釋放流動性，造成了通脹預(yù)期的加劇，進而造成黃金價格的推升。而形成黃金與美元潛在的同漲同跌的格局。因而不能簡單的照搬“美元與黃金”方向的簡單邏輯，這種情況只在某些情況下適用。

流動性緊張致金價下跌

近期黃金下跌的主要原因是美國銀行的壓力測試導(dǎo)致短期流動性緊張，以及美債收益率抬高而帶動的短期LIBOR上行雙重作用，而不是市場上簡單認為的美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)言暗示不會推出新一輪的量化寬松所致。

如果仔細觀察美元短期流動性可以發(fā)現(xiàn)，美元隔夜LIBOR利率在2月28日之后開始在上升，而3月期LIBOR卻仍是穩(wěn)