但從上周對沖基金在外匯市場中的運(yùn)作來看，主要力量依然來自場內(nèi)，顯示場內(nèi)外驅(qū)動市場運(yùn)行的能量轉(zhuǎn)換還沒有開始。

上周對沖基金在美元外匯期貨市場的場內(nèi)繼續(xù)增加凈多持倉，只是凈多的增加顯得有些被動，乃空頭止損為主所致，主動增持多頭的頭寸相對較少。上周對沖基金在美元外匯期貨市場中的凈多頭寸總體增加不大。

但上周對沖基金在歐元市場中的操作相對積極，顯示出美元市場的波動仍是因?qū)�沖基金在歐元市場中的主動操作所致，即歐元是對沖基金運(yùn)作的主戰(zhàn)場，美元的波動依然被動跟隨歐元運(yùn)行指引。這意味著，我們上期評論希望美元由被動上行轉(zhuǎn)化為主動上行，歐元由主動下跌轉(zhuǎn)化為被動下跌的市場驅(qū)動能量轉(zhuǎn)換還沒開始。上周對沖基金在歐元外匯期貨市場繼續(xù)大量做空，且態(tài)度堅決，體現(xiàn)為多頭減持和空頭繼續(xù)大幅增加，目前基金持有的歐元凈空持倉再創(chuàng)歷史紀(jì)錄，在美元市場中凈多持倉也靠近歷史紀(jì)錄。而上期評論顯示，對沖基金在歐元期貨市場中多空雙雙大幅增加頭寸，我們當(dāng)時認(rèn)為可能有一方會認(rèn)輸。從上周資金流向來看，部分在歐元市場中介入多頭的對沖基金在認(rèn)錯止損，意味著認(rèn)輸?shù)囊环娇赡苁菤W元多頭。這與我們中期看跌歐元，看漲美元的觀點(diǎn)吻合。

但上周無論是美元市場還是歐元市場，對沖基金在場外市場都存在刻意抑制盤面，方便其在場內(nèi)進(jìn)一步布局的跡象。具體表現(xiàn)為，對沖基金在美元場外市場有一定主動拋壓，在歐元場外市場有一定主動買盤來抑制市場并未過快向我們分析的中期方向演化。如果階段性后市的市場運(yùn)行證明我們這種判斷是正確的，那么歐元下跌與美元上行的時間周期和幅度都有可能超出預(yù)期，即美元上行至88點(diǎn)上方可能都是保守目標(biāo)，甚至不排除前期推導(dǎo)的93點(diǎn)附近可能。如果這樣，金市還會延續(xù)對應(yīng)中期調(diào)整的漫漫熊途。同樣，盡管調(diào)整艱辛，但不能盲目否定黃金的宏觀牛市。關(guān)于對沖基金在金銀市場的具體運(yùn)作我們不在此進(jìn)一步分析，僅在內(nèi)部報告中解讀。但近兩周我們曾不斷強(qiáng)調(diào)，尤其就白銀市場而言，對沖基金幾乎已完全耗盡其在銀市場內(nèi)做空的能量，金市做空的能量消耗也很大，如果場外不進(jìn)一步延續(xù)做空的能量釋放，那么超跌反彈的條件則已形成，這也是我們上周四在1527美元建議客戶短期空翻多的重要資金流向分析依據(jù)。

既然我們認(rèn)為目前金價的走強(qiáng)僅僅是大C浪調(diào)整過程中的超跌反彈，不會影響大C浪調(diào)整的主基調(diào)，技術(shù)面的分析當(dāng)然不能省略。如金價日K線圖示：

9月金價見頂1920.8美元后至1532.7美元的調(diào)整為大四浪（由更小周期的A、B、C浪構(gòu)