投資人原本以為在感恩節(jié)假期，金融市場(chǎng)會(huì)一如既往的平靜清淡，但迪拜債務(wù)危機(jī)這只意外殺出的“黑天鵝”，瞬間就攪亂了所有金融市場(chǎng)的秩序，高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌，美元與美債強(qiáng)勁上揚(yáng)，令人嗅到了雷曼倒閉后彌漫的恐慌氣氛，惡夢(mèng)似乎重溫。

　　央行宣布對(duì)債務(wù)提供擔(dān)保，在一定程度上穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒，目前1年期迪拜主權(quán)CDS飆升至647，雖然大漲一倍，但尚在可接受的范圍內(nèi)，顯示投資人的信心還不至于崩潰。在冷靜下來(lái)后，市場(chǎng)亦在計(jì)算此次違約事件引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率，主流觀點(diǎn)認(rèn)為這不過(guò)是長(zhǎng)期市場(chǎng)中的一個(gè)漣漪，但我們認(rèn)為大可不必這么早就下結(jié)論，迪拜債務(wù)危機(jī)給了我們一個(gè)很好的重新審視市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

這次事件提出了一個(gè)嚴(yán)肅的問(wèn)題，市場(chǎng)為什么在關(guān)鍵時(shí)刻拋棄了一致看好的黃金？

　　迪拜危機(jī)爆出后，金價(jià)在三個(gè)小時(shí)內(nèi)從1188美元暴跌至1135美元，跌幅高達(dá)4.46％，但同時(shí)美元指數(shù)和美國(guó)國(guó)債均大幅上揚(yáng)。在上一期周評(píng)中，我們提出，目前黃金就如2008年上半年的原油，其走勢(shì)已經(jīng)完全脫離了規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)等基本面需求，而完全受制于投機(jī)資金炒作，過(guò)度炒作后必然伴隨回調(diào)的巨大壓力，盡管金價(jià)今天開(kāi)盤后收復(fù)了大部分跌幅，但也從側(cè)面證明我們的判斷基本正確，即在危機(jī)發(fā)生時(shí)，投機(jī)資金一定會(huì)將高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平倉(cāng)以挽救其他市場(chǎng)的投資。

　　這也證明，黃金并不是傳說(shuō)中的萬(wàn)能保險(xiǎn)資產(chǎn)，哪怕在一場(chǎng)局部危機(jī)中，其表現(xiàn)也遠(yuǎn)不如一直遭到詬病的美元資產(chǎn)，縱使有無(wú)數(shù)理由可以做空美元，但美元資產(chǎn)依然是投資人最后的避風(fēng)港。

　　實(shí)際上，即使考慮對(duì)抗通脹因素的話，黃金的表現(xiàn)亦不如人意，自1980年以來(lái)，加入通脹率因素的黃金一直在貶值。古往今來(lái)，當(dāng)過(guò)多的資金去追逐某一種商品而產(chǎn)生脫離實(shí)際的泡沫時(shí)，這些泡沫遲早都會(huì)破滅，遠(yuǎn)到荷蘭郁金香狂潮，近到石油期貨的瘋狂投機(jī)，我們相信黃金亦無(wú)法例外。

　　而迪拜的債務(wù)危機(jī)也應(yīng)引發(fā)投資人思考，一是新興市場(chǎng)的神話光環(huán)是否不再？全球資金的流向是否會(huì)就此出現(xiàn)變化？比如撤離新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)而回流美國(guó)國(guó)債等安全的資產(chǎn)；二是過(guò)度依賴房地產(chǎn)給經(jīng)濟(jì)埋下的巨大隱患，因樓市價(jià)格回落引發(fā)的次貸危機(jī)、迪拜危機(jī)，都可以做為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前車之鑒，如何控制樓市泡沫不致失控，是一個(gè)嚴(yán)肅的課題。

　　美國(guó)債市方面，收益率曲線整體下移，其中10年期國(guó)債收益率下跌17個(gè)基點(diǎn)，收于3.20％；2年期國(guó)債收益率下跌5個(gè)基點(diǎn)，收于0.68％。互換利率曲線也呈相應(yīng)變動(dòng)，并有平坦化趨勢(shì)，其中10年期互換利率下跌13個(gè)基點(diǎn)，收于3.33％；2年