屢創(chuàng)新高的金價(jià)也給市場(chǎng)帶來(lái)了無(wú)盡的困擾和誤解。

　　如同之前數(shù)次突破整數(shù)關(guān)口一樣,國(guó)際金價(jià)本周初突破1400美元/盎司再次引起了一些人的非議。在很多“恐高癥”患者眼中,黃金在過(guò)去兩年中完成了向1000美元、1200美元和1400美元的“三級(jí)跳”,過(guò)去三個(gè)月更實(shí)現(xiàn)了每盎司200美元的加速上漲,與其他資產(chǎn)價(jià)格相比,黃金似乎被嚴(yán)重地高估了。于是乎,金價(jià)泡沫這一詞匯越來(lái)越頻繁地見(jiàn)諸報(bào)端。而世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)最新研究卻發(fā)現(xiàn),通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法和對(duì)未來(lái)黃金需求的檢驗(yàn),與歷史中各種資產(chǎn)價(jià)格的膨脹相比,黃金價(jià)格的發(fā)展明顯缺乏產(chǎn)生泡沫的統(tǒng)計(jì)學(xué)特征。

　　黃金沒(méi)有“鶴立雞群”

　　那些和黃金對(duì)比的對(duì)象包括S&P500指數(shù)、白銀價(jià)格、國(guó)際油價(jià)、美國(guó)房屋市場(chǎng)、納斯達(dá)克科技泡沫和曾經(jīng)虛高的日本股市等。只有當(dāng)金價(jià)和這些資產(chǎn)價(jià)格的比率不斷升高,才可說(shuō)明黃金相對(duì)于它們的升值。

　　然而,從過(guò)去30多年的比率關(guān)系看,金價(jià)相對(duì)各種資產(chǎn)的比價(jià)走勢(shì)幾乎都完美地運(yùn)行在歷史的高低點(diǎn)之間,黃金似乎并沒(méi)有成為投資品中的“超人”。如金價(jià)與S&P500指數(shù)比值目前約為1:1,這與該組合36年來(lái)的平均比價(jià)關(guān)系相符。黃金與原油的比率今年7月末以來(lái)基本維持在15.5倍附近,而它們30年的均值則是15倍。黃金和同為貴金屬的白銀比率如今在65倍上下浮動(dòng),與58倍的長(zhǎng)期均值較為靠近。WGC稱,與諸多資產(chǎn)對(duì)比后可見(jiàn),金價(jià)仍在長(zhǎng)期均值附近運(yùn)行。

　　穩(wěn)定的“投資流”

　　與其他資產(chǎn)相比,黃金市場(chǎng)顯示出一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的“投資流”。如在2008年金融危機(jī)時(shí),宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的不確定性被急劇放大,而黃金需求卻受益于市場(chǎng)避險(xiǎn)資金的進(jìn)入和安全投資的轉(zhuǎn)移。

　　但WGC報(bào)告指出,如今的金價(jià)絕不僅僅反映了這些避險(xiǎn)資金的流入,因?yàn)閺臅r(shí)間點(diǎn)上看,由次貸而引發(fā)的金融危機(jī)始于2007年6月中旬,但金價(jià)的飆升自2001~2002年就已經(jīng)開(kāi)始。且從過(guò)去10年的歷程看,金價(jià)在投資性需求激增和萎靡的不同時(shí)期都有上漲。例如,從2002年一季度至2004年一季度,可統(tǒng)計(jì)的流入黃金的投資就從126噸降至99噸,降幅為21%,但同期的金價(jià)卻上漲了41%。在2006年二季度和2008年二季度之間,黃金投資從146噸增至152噸,增幅僅為4%,可該時(shí)期的金價(jià)卻暴漲了67%。金融危機(jī)之后的全球復(fù)蘇進(jìn)程中,黃金的投資需求增長(zhǎng)也大不如前,且安全投資轉(zhuǎn)移的流向也逐漸反轉(zhuǎn),很多投資者將資金再次投入股市和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中,但金價(jià)至今的強(qiáng)勁上漲仍有目共睹。

　　黃金是資產(chǎn)“獨(dú)狼”

　　穩(wěn)定的投資事出有因,從和多種資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性分析看,