去年，黃金價(jià)格表現(xiàn)非常搶眼，隨著投資需求的持續(xù)旺盛，工業(yè)和珠寶需求也有所恢復(fù)，這對(duì)于助推金價(jià)沖破每盎司1400美元起到了關(guān)鍵的作用。但進(jìn)入今年，黃金價(jià)格一直徘徊在1360美元/盎司。在全球商品價(jià)格屢創(chuàng)新高的同時(shí)，黃金價(jià)格卻躊躇不前。我們認(rèn)為，這主要是由以下幾個(gè)方面的原因造成的。

　　首先，中國(guó)緊縮政策連續(xù)出臺(tái)

　　去年第四季度，中國(guó)的CPI數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高，尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅飆升，這對(duì)中國(guó)的物價(jià)調(diào)控產(chǎn)生巨大的壓力。而我們也看到，中國(guó)央行在今年的調(diào)控目標(biāo)之中明顯列出“控制通脹”的字眼，同時(shí)從去年第四季度開始多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率，目標(biāo)直接指向CPI。而為了緩解輸入性通脹的壓力，人民幣升值速度明顯加快，到了今年2月份，人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)進(jìn)入“6.5的時(shí)代”。這些措施壓制了國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)黃金的熱情，使得居民購(gòu)買黃金收益率相對(duì)減少。

　　其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)美元回升

　　去年以來，黃金和美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性有所減弱，但我們?nèi)耘f可以看到，美元指數(shù)的上漲對(duì)金價(jià)產(chǎn)生較大的壓力。而今年2月初公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份的美國(guó)失業(yè)率出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)?huì)開始全面復(fù)蘇。而與美國(guó)較好的數(shù)據(jù)相對(duì)比，歐債的陰影依然籠罩在歐洲上方，歐元走勢(shì)疲軟。這些因素都刺激了美元指數(shù)的相對(duì)走強(qiáng)，對(duì)金價(jià)產(chǎn)生壓制。

　　最后，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季結(jié)束，淡季到來

　　從金價(jià)的季節(jié)效應(yīng)來看，黃金的消費(fèi)旺季在第四季度，而進(jìn)入第一季度后，隨著中國(guó)春節(jié)的結(jié)束，黃金的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季也即將結(jié)束，并進(jìn)入淡季，實(shí)物需求下降，這也為金價(jià)的回調(diào)定了基調(diào)。而且，從投資需求來看，黃金的投資需求有所下降。根據(jù)SPDR全球最大的黃金ETF公布的實(shí)物金持倉(cāng)量來看，截至2月14日，持倉(cāng)量為1225.526噸，而此前SPDR持倉(cāng)最高達(dá)到1305.7噸，持倉(cāng)為9個(gè)月內(nèi)最低。SPDR的持倉(cāng)主要是在今年前兩個(gè)月中持續(xù)減少的，這也反映出進(jìn)入今年后，資金獲利離場(chǎng)使得投資需求下降。

　　以上分析的幾個(gè)因素使得黃金價(jià)格承受較大壓力。但是，我們也認(rèn)為，這僅僅是牛市中的一波回調(diào)而已，黃金價(jià)格還有繼續(xù)上行的空間。

　　從需求上看，2009年以來，全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖，但隨之而來的是大宗商品的全面上漲，食品、原材料、能源價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，通脹預(yù)期加劇，在這種情況下，各國(guó)投資者對(duì)于黃金的興趣持續(xù)增加。目前，全球黃金需求前景仍舊向好，亞洲國(guó)家對(duì)黃金首飾、金條和金幣的需求增加；消費(fèi)電子等行業(yè)回暖使得工業(yè)黃金需求