美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的三個(gè)理由

北京時(shí)間12月19日凌晨消息，在為期兩天的政策制定會(huì)議閉幕以后，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)周三公布了貨幣政策聲明。

　　FOMC宣布，從明年1月份開始，F(xiàn)OMC將以每個(gè)月350億美元的規(guī)模擴(kuò)大其機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券的持有量，而不是此前的每個(gè)月400億美元；同時(shí)將以每個(gè)月400億美元的規(guī)模擴(kuò)大其長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的持有量，而不是此前的每個(gè)月450億美元。

　　在此次會(huì)議上，F(xiàn)OMC還決定將基準(zhǔn)利率維持不變，符合市場(chǎng)廣泛預(yù)期；同時(shí)繼續(xù)預(yù)計(jì)FOMC很可能至少在失業(yè)率仍舊維持在6.5%上方、通脹率在未來一兩年時(shí)間里較FOMC的2%長(zhǎng)期目標(biāo)高出不超過0.5個(gè)百分點(diǎn)、以及長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍舊十分穩(wěn)定的條件下維持極低利率。

　　對(duì)于這次QE主要有以下三大原因：

　　QE3作為對(duì)抗財(cái)政拖累的一項(xiàng)保險(xiǎn)政策，目前已經(jīng)不需要了

　　2012年9月美聯(lián)儲(chǔ)宣布第三輪量化寬松(QE3)時(shí)，經(jīng)濟(jì)前景被預(yù)算之爭(zhēng)弄得一團(tuán)糟。該國(guó)于2012年底面臨“財(cái)政懸崖”，隨后另一輪債務(wù)上限之爭(zhēng)又接踵而至。

　　記住，國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，如果國(guó)會(huì)和白宮沒有采取行動(dòng)緩和增稅減支措施對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的拖累，經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。QE3就是美聯(lián)儲(chǔ)采取的保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受政治影響的先發(fā)制人的措施。不過美國(guó)最終避免了債務(wù)違約，財(cái)政因素對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累程度大約為1.5%，但是經(jīng)濟(jì)有足夠的勢(shì)頭抵消該拖累。

　　美聯(lián)儲(chǔ)今年全年都擔(dān)心財(cái)政緊縮措施。國(guó)會(huì)兩黨對(duì)財(cái)政政策的爭(zhēng)論導(dǎo)致美國(guó)政府停擺兩周。正是擔(dān)心美國(guó)政府可能出現(xiàn)停擺，美聯(lián)儲(chǔ)在9月選擇按兵不動(dòng)。既然前不久美國(guó)達(dá)成了兩年期協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)沒了后顧之憂，就可以開始縮減購(gòu)債了。

　　QE成本已經(jīng)開始超過收益

　　從2008年末到2010年夏天的第一輪量化寬松(QE)在恢復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信貸提供方面成效顯著，此前許多融資市場(chǎng)崩潰。美聯(lián)儲(chǔ)不但起到了銀行的最后貸款人的作用，而且還起到了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的最后貸款人的作用。

　　始于2010年末的第二輪QE就沒有第一輪那么成功，但是對(duì)鼓勵(lì)銀行借貸給企業(yè)也有些許作用。但是新創(chuàng)造的多數(shù)資金只是作為準(zhǔn)備金存放在美聯(lián)儲(chǔ)那邊。換句話說，大部分資金并沒有借出去，或者用于投資、或用于支出。這些資金只是停留在美聯(lián)儲(chǔ)那里。

　　美聯(lián)儲(chǔ)研究者發(fā)現(xiàn)，QE創(chuàng)造的1萬(wàn)億美元僅僅將10年期美債收益率推低25到40個(gè)基點(diǎn)。也就是說，需要購(gòu)買很多債券才能起到一丁點(diǎn)作用。這意味著，明年前三個(gè)月購(gòu)買750億美元(縮減100億美元)還是購(gòu)買850億美元并不是很重要。

　　QE成本大于回報(bào)并不是說我正在談?wù)搻盒酝�脹。QE的主要成本是市場(chǎng)混亂，不僅僅對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來政策道