周四美國(guó)勞工部公布的非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)大幅增加28.8萬人，失業(yè)率降至6.1%。非農(nóng)就業(yè)人口增量已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月超過20萬人，而最近一次出現(xiàn)如此局面還要追溯到15年前的1999年。而失業(yè)率也為2008年9月以來最低水平。受此數(shù)據(jù)影響美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，美股全線收高0.6%，黃金跌0.7%，原油跌0.3%，美元指數(shù)漲0.3%，十年期美債收益率微升1個(gè)基點(diǎn)。在此情況下，超乎預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)可能令美國(guó)加息時(shí)間早于預(yù)期。
加息來了黃金會(huì)大跌？
我們先回看一下在本月2日耶倫參加國(guó)際貨幣基金組織的活動(dòng)時(shí)的講話耶倫表示，貨幣政策在促進(jìn)金融穩(wěn)定方面局限性很多，同時(shí)“通過調(diào)整利率促進(jìn)金融穩(wěn)定容易造成通脹和就業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)”。有分析人士指出，耶倫的上述表態(tài)意味著美聯(lián)儲(chǔ)仍將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持現(xiàn)有超低利率水平。而這一結(jié)論與6月的非農(nóng)數(shù)據(jù)似乎相悖。對(duì)此花旗集團(tuán)首席全球外匯策略師英格蘭德指出，耶倫宣布維持低利率水平的理由是利率調(diào)整帶來通脹壓力或就業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)。但事實(shí)上，全美核心個(gè)人消費(fèi)支出增幅數(shù)據(jù)已到達(dá)1.5%的相對(duì)高位;而6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的優(yōu)異表現(xiàn)，則讓耶倫的擔(dān)心顯得缺乏必要性。
我們?cè)倩仡櫭缆?lián)儲(chǔ)此前加息對(duì)黃金的影響。如果說2004年至2006年美國(guó)加息是處在經(jīng)濟(jì)周期的頂部，那么經(jīng)過近7年的金融危機(jī)的當(dāng)下則是處在經(jīng)濟(jì)周期的相對(duì)底部。2007年8月始于美國(guó)的次債危機(jī)波及全球，使金融市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈的信貸緊縮效應(yīng)，國(guó)際金融體系長(zhǎng)期積累的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)被引爆。2008年11月，旨在為美國(guó)市場(chǎng)注入流動(dòng)性刺激貸款的QE登場(chǎng)。國(guó)際黃金伴隨著QE1、QE2，從2008年第四季度最低的680美元/盎司開始了連續(xù)12個(gè)季度的單邊上行行情。站在國(guó)際黃金，當(dāng)下價(jià)位回望2011年9月的1920美元/盎司，如此遙不可及的價(jià)格高峰隨著美國(guó)將要結(jié)束的量化寬松(QE)和加息預(yù)期看似已漸行漸遠(yuǎn)。
俄羅斯外貿(mào)銀行駐倫敦分析師Andrey Kryuchenkov表示，“目前，市場(chǎng)一致預(yù)期將在今年4季度初結(jié)束QE。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這是黃金上行的一個(gè)主要障礙�！�
加息來了黃金未必跌？
那么一旦結(jié)束QE加息來臨黃金就必然大跌嗎？我們或許可以從美國(guó)股市尋找一些有悖此論調(diào)的端倪。
在投資這的印象中取消QE必將利好美股，但事實(shí)果真如此嗎？從2009年初,當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)觸底在700點(diǎn),股票市場(chǎng)平均水平突破了1900以上的歷史高位,股價(jià)增長(zhǎng)了近三倍。而如果美聯(lián)儲(chǔ)沒有實(shí)施每月850億美元的購(gòu)債壓低利率提振債券和股票價(jià)格，這種突破是不可能出現(xiàn)的。以歷史為鑒，取消QE必將對(duì)股票價(jià)格不利。下面的圖表顯示自2009年以來，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張與美股的變化驚人的一致。
結(jié)論：由此可見，加息對(duì)黃金的絕對(duì)利空我們依然要打個(gè)問號(hào)。投資需求和實(shí)物需求等多重因素下共同發(fā)揮作用，綜合因素才是驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格的走勢(shì)的最終砝碼。
