昨天，國(guó)內(nèi)外黃金出現(xiàn)大幅下跌行情。倫敦金電子盤交易從940美元/盎司，下跌到930美元/盎司一線。上海期貨黃金主力合約912終盤報(bào)收205.54元/克，黃金交易所 AU（T+D）收在206元/克。從黃金市場(chǎng)本身看，并沒有實(shí)質(zhì)性的利空消息出現(xiàn)，美元匯率亞洲市場(chǎng)有小幅的反彈，但幅度有限。市場(chǎng)最大的空頭效應(yīng)，在于相關(guān)大宗商品價(jià)格的暴跌。并且這種商品價(jià)格的暴跌，有進(jìn)一步維持的可能性。

 　　原因主要是：2009年以來(lái)主要商品價(jià)格大幅、快速上漲，推動(dòng)因素是寬松的貨幣政策和財(cái)政政策；而寬松貨幣政策對(duì)資本市場(chǎng)的實(shí)惠，將由于貨幣政策的“彈性微調(diào)”和貸款方向的引導(dǎo)而減弱。同時(shí)，財(cái)政支出增加導(dǎo)致的市政建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)價(jià)格的支撐作用也已在此前行情中得到了反映。相反，從與消費(fèi)和出口直接相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，內(nèi)需尤其是外需根本沒有恢復(fù)。這是大宗商品價(jià)格高位難以維系的根本原因。大宗原材料價(jià)格下跌幅度，將直接決定黃金的調(diào)整時(shí)間。

　　未涉及金價(jià)的下跌幅度，是因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)尚未完全穩(wěn)定，并且股市、期市動(dòng)蕩的背景下，黃金市場(chǎng)依然是資金避險(xiǎn)的好選擇。盡管由于金價(jià)波動(dòng)，國(guó)際ETFs持金數(shù)量和國(guó)內(nèi)金交所AU（T+D）的持倉(cāng)量有所下降，但依然保持趨勢(shì)上的增長(zhǎng)特征。尤其是金價(jià)在2008年7月以后商品價(jià)格大跌的背景下，保持了很好的抗跌性。

　　美元在商品大幅調(diào)整的情況下，會(huì)有一定的配合性上漲。資金從商品市場(chǎng)撤離后，對(duì)貨幣的需求增加。不僅如此，從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的結(jié)果我們看到，黃金與美元的負(fù)相關(guān)性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如黃金與其他商品（比如原油）的正相關(guān)性。1983-2008年，黃金與原油走勢(shì)的正相關(guān)性達(dá)到80.12%，但同期黃金與美元走勢(shì)的負(fù)相關(guān)性只能達(dá)到-5.83%。

　　綜合而言，中短期內(nèi)，金價(jià)將由于大宗商品價(jià)格的調(diào)整而下跌，但幅度會(huì)相對(duì)保守。操作上，激進(jìn)一點(diǎn)的投資者，可拿一些空單，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者建議等待調(diào)整后再買入。