中國銅庫存出現(xiàn)快速下滑，原因一方面是7月份中國的進口繼續(xù)下滑，另一方面生產經銷商針對流通環(huán)節(jié)的庫存進行補充。近期銅價的內外盤比率有所回升，主要得益于美元的反彈，加之7月份中國未緞造銅和銅材進口量依然低迷，二者均對短期銅價形成壓力。

　　中國對鋁合金加征15%的出口關稅，預計國內鋁制品的供給會面臨進一步增大的局面。

　　7月份國內原鋁的產量仍然保持了較高的水平；氧化鋁產量也創(chuàng)出月度新高。我們認為在8月之后（奧運因素結束）氧化鋁和原鋁產量仍將保持高位或繼續(xù)創(chuàng)新高，原鋁供需關系繼續(xù)向寬松的方向變化；最極端的結果是國內鋁價再度低迷，導致個別電解鋁企業(yè)出現(xiàn)局部虧損的情況。

　　供需面并未支持鉛價反彈，LME鉛價近期再度下跌。7月份中國鉛金屬繼續(xù)保持高位，我們對于鉛價將繼續(xù)下行的看法沒有改變。在7月份中國取消不低于99.995%的未鍛軋鋅的出口退稅后，我們認為鋅價仍將在底部徘徊。在未來需求沒有出現(xiàn)顯著提升的前提下，鉛鋅金屬的供需關系的自我修復，最終可能由于高生產成本的企業(yè)虧損，出現(xiàn)停減產的情況而實現(xiàn)平衡。

　　7月中國金屬鎳產量小幅上升，而過去一周里LME鎳價有所反彈，但目前國內鎳價還低于多數(shù)以紅土鎳礦冶煉取得金屬鎳的成本。我們認為目前鎳價的擔心主要來自于未來不銹鋼對于金屬鎳需求轉為對于鎳鐵的需求，因此鎳價的趨勢并不為我們看好。

　　7月下旬以來錫價出現(xiàn)大幅下跌，這一方面由于美元反彈的壓力，另一方面我們推測是由于生產商的庫存推向市場導致。值得關注的是中國7月份錫金屬產量出現(xiàn)顯著下滑（主要原因在于錫業(yè)股份(000960,股吧)的停減產），對錫價短期有一定的支撐；但對于中期走勢我們認為仍需考察資金的影響和供給面的變化。

　　從短期趨勢看，美元仍有波動下行的可能，由此相關的投資資金也對于金價的反彈寄予厚望。但是我們認為美元指數(shù)突破前期低點的困難更大，由此黃金反彈的空間其實并不可觀；而一旦黃金的投資需求出現(xiàn)下滑，黃金作為投資品會承受更大量的供給釋放。因此我們中期對于金價仍報以謹慎的觀點。

　　國際金屬行業(yè)的PE水平大幅回落。從動態(tài)的觀點看，國內A股市場中銅業(yè)公司相對接近國際估值水平，黃金行業(yè)公司的估值也與國際的基本一致，但值得擔心的的是下半年業(yè)績的下滑。而鉛鋅、鎳的估值水平仍然明顯高于國際同類公司。所以我們給予有色金屬行業(yè)“中性”評級。