黃金市場(chǎng)正在發(fā)生巨大改變。截至5月底，全球最大黃金ETF(上市交易基金)SPDR Gold Shares的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比重出現(xiàn)巨幅增長(zhǎng)，由去年第四季度的28.3%飆升至45%，其中對(duì)沖基金的增持比例超過(guò)100%。
 
這是首創(chuàng)期貨分析師劉旭向CBN獨(dú)家提供的一份研究數(shù)據(jù)顯示的內(nèi)容。

　　劉旭稱，機(jī)構(gòu)增倉(cāng)黃金ETF，特別是對(duì)沖基金的大幅增倉(cāng)，一方面，體現(xiàn)了市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)各類資產(chǎn)的階段性判斷——黃金近期的主要功能體現(xiàn)在保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)——可能并不太樂觀；另一方面，對(duì)沖基金的大舉進(jìn)場(chǎng)，在帶來(lái)流動(dòng)性和多頭力量的同時(shí)，也可能造成市場(chǎng)波動(dòng)加大。

　　對(duì)沖基金扮演了重要角色

　　去年下半年以來(lái)，全球金融危機(jī)的蔓延讓黃金成為重要的資產(chǎn)保值工具，黃金ETF的持倉(cāng)也出現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)。去年3月時(shí)，SPDR Gold Shares持金量創(chuàng)下紀(jì)錄，為663噸。到去年12月31日，其持金量已經(jīng)上升至780.23噸。

　　但這僅僅是個(gè)開始，今年的增長(zhǎng)變得更加兇猛。截至6月2日，SPDR Gold Shares持金量已達(dá)到1134.03噸，較年初增加了350余噸，增幅達(dá)到45%。

　　在這些增倉(cāng)力量中，對(duì)沖基金扮演了重要角色。劉旭向CBN提供的數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度末，對(duì)沖基金在SPDR Gold Shares的持倉(cāng)比重為10.8%，到今年5月底，其比重上升至22.24%，增幅超過(guò)了100%。另外，投資顧問(wèn)所占比重的增幅也引人注目，去年第四季度末，投資顧問(wèn)是SPDR Gold Shares第一大持倉(cāng)力量，其持倉(cāng)比重為14.7%，到今年5月底，其比重上升至18.82%。

　　數(shù)據(jù)還顯示，較穩(wěn)健的投資機(jī)構(gòu)在SPDR Gold Shares的持倉(cāng)比重相對(duì)較低。截至今年5月底，銀行的持倉(cāng)比重為2.87%，保險(xiǎn)公司為0.64%，養(yǎng)老金為0.32%，共同基金為0.09%，企業(yè)為0.02%。這些機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比重合計(jì)45%，而去年第四季度末機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比重為28.3%，增幅超過(guò)60%。

　　在機(jī)構(gòu)中，持倉(cāng)比重最大的是Paulson&Co，這是一家美國(guó)著名對(duì)沖基金。去年12月9日之前，該對(duì)沖基金持有SPDR Gold Shares的數(shù)量為0，但至今年第一季度末，其持有量達(dá)到315萬(wàn)手，折合實(shí)物黃金約98噸，占當(dāng)時(shí)SPDR Gold Shares總持金量的8%左右。

　　投資顧問(wèn)中持倉(cāng)量較大的是Blackrock Advisors，但其持有量遠(yuǎn)低于Paulson&Co，截至今年第一季度末，其持有量只有約60.1萬(wàn)手，占當(dāng)時(shí)SPDR Gold Shares總持金量的1.7%左右。

　　黃金市場(chǎng)波動(dòng)可能更大

　　一方面，黃金ETF持金量大增，這反映了市場(chǎng)對(duì)于避險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求。另一方面，黃金ETF中機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)比重也顯著增加，不過(guò)這背后蘊(yùn)含的內(nèi)容，卻要比黃金ETF持金量的增加更為復(fù)雜。

　　上海中財(cái)期貨研發(fā)部副總經(jīng)理續(xù)劍鋒表示，黃金ETF確實(shí)在改變著黃金市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示第一季度黃金的投資需求超過(guò)了工業(yè)需求，成為黃金總需求的主要增長(zhǎng)源。

　　劉旭則表示，從各機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例變化看，雖然機(jī)構(gòu)整體持倉(cāng)比例在上升，但不是普遍加倉(cāng)，而更多是籌碼在向大機(jī)構(gòu)集中，因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示中小型機(jī)構(gòu)在減倉(cāng)。

　　“大機(jī)構(gòu)增倉(cāng)，小機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，部分反映了金融機(jī)構(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)的情況。一些美國(guó)中小型金融機(jī)構(gòu)在減持，結(jié)合其當(dāng)前處境，可以猜想其中有套現(xiàn)甚至彌補(bǔ)主業(yè)虧損的因素存在。”劉旭說(shuō)，“而像對(duì)沖基金Paulson&Co的大規(guī)模加倉(cāng)，則顯示了黃金目前在其資產(chǎn)組合中，不僅是穩(wěn)定組合收益的工具，甚至可能是階段性充當(dāng)獲取超額收益的工具。”

　　劉旭也指出，對(duì)沖基金等投機(jī)性較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例如此之高，讓人擔(dān)心在金價(jià)到了高位，其波動(dòng)會(huì)變得更加劇烈，波動(dòng)加大將給操作帶來(lái)難度�！　�