美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較平穩(wěn) QE3依舊無望

我們認(rèn)為美聯(lián)儲今年推出QE3的可能性不大。只是當(dāng)市場出現(xiàn)較大利空時，美聯(lián)儲會像給哭鬧的孩子一塊糖果讓他止住啼哭一樣，放出點(diǎn)QE3的風(fēng)聲，安撫一下市場心理，也就是一種“口號刺激”而已。主要原因如下：

　　美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較平穩(wěn)

　　美聯(lián)儲是否推出QE3，最根本的還是要看經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況，其中就業(yè)是具有關(guān)鍵意義的最大單一指標(biāo)。而對美國就業(yè)影響最大的還是房地產(chǎn)市場。從美國就業(yè)市場結(jié)構(gòu)的恢復(fù)情況來看，目前建筑業(yè)的就業(yè)人數(shù)還只是金融危機(jī)前的72%，而其他部門如服務(wù)生產(chǎn)、商業(yè)、零售等的就業(yè)水平已經(jīng)接近金融危機(jī)前的水平。因此，美國建筑業(yè)所帶動的就業(yè)水平還有很大的提升空間。隨著美國房地產(chǎn)的逐步觸底回升，美國就業(yè)市場的數(shù)據(jù)大為改善，近期美國房地產(chǎn)市場利好不斷，房地產(chǎn)市場觸底的跡象也越來越明確。此外，經(jīng)過幾年的去杠桿化，美國家庭和企業(yè)的杠桿率已經(jīng)下降至歷年平均水平，處于較為健康的水平，這使得美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)更為牢固。鑒于此，我們對美國經(jīng)濟(jì)的前景保持樂觀的態(tài)度，即便現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所放緩，也可能與天氣及季節(jié)性等因素有關(guān)。

　　前期QE成本和代價仍未消化殆盡

　　經(jīng)過兩輪量化寬松之后，各大商業(yè)銀行在美聯(lián)儲賬戶的儲備金已經(jīng)高達(dá)1.5萬億美元之巨，相當(dāng)于美國全年GDP的10%。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時候，這些巨量資金還可以“趴”在美聯(lián)儲的賬戶上吃利息，一旦經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)，信貸市場恢復(fù)，這些資金將陸續(xù)流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去。在最不樂觀的情況下，1.5萬億美元的資金洪流將會使美國CPI上漲10%，所以美國未來的通脹形勢其實(shí)是非常嚴(yán)峻的，巨量的聯(lián)邦儲備已經(jīng)為日后通脹埋下了隱患。同時，去年9月份以來美國的信貸市場已經(jīng)開始復(fù)蘇，因此，此時美聯(lián)儲應(yīng)該考慮的是，如何防止賬戶上的巨量資金流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，而不是繼續(xù)實(shí)行寬松政策。

　　美聯(lián)儲更應(yīng)刺激的是房地產(chǎn)市場

　　在房地產(chǎn)有所起色時，保持貸款長期貸款低利率是非常必要的。在家庭存在購房意愿和購房條件的情況下，低利率的環(huán)境就成為購房的重要保障和必要條件，這也是之前美聯(lián)儲延長OT扭轉(zhuǎn)操作而放棄QE3的重要原因。美國目前的長期借貸成本已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低，QE3能將貸款成本進(jìn)一步下降到什么地步，尚未可知。在目前銀行和家庭對放貸和借貸雙謹(jǐn)慎的背景下，QE3進(jìn)一步降低房貸成本的空間將十分有限。

　　美國銀行信貸呈上升態(tài)勢

　　銀行信貸(主要是貸款)的增加是體現(xiàn)一國經(jīng)濟(jì)和社會資源流通的重要指標(biāo)，直接反映了經(jīng)濟(jì)的活力，這也是美聯(lián)儲一直以來重點(diǎn)關(guān)注