避險魅力綻放 黃金步入上漲周期

未來三個月內目標價預測為1340美元/盎司

　　提要

　　未來數(shù)周內，金融市場自身的動蕩不安將為黃金提供支撐，但根據(jù)我們對美股走勢和新興市場經(jīng)濟體的預測，黃金市場潛在的上行空間將受到限制。

　　自去年12月中旬觸底以來，貴金屬上漲態(tài)勢明顯，年初至今國際金價漲幅達到9.6%。持續(xù)上漲之后，目前金價創(chuàng)下近三個月以來的新高，且成功突破200日均線的壓制。

　　金融市場動蕩支撐金價

　　當前市場處于美聯(lián)儲政策調整后的動蕩期，誘發(fā)了投資者對黃金的投資興趣。在當前市場情況下，黃金將從三方面收益：前景不確定性的加大促使投資者增加避險資產配置；引導回流的資金進入黃金等低風險資產；債券收益率拉低，降低黃金的持有成本。金融市場的動蕩和經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱導致投資者重新調整美股和黃金的配置頭寸，市場動蕩會帶動部分原本配置在股票市場上的資金流入黃金市場。在金融市場動蕩的背景下，回流美國的資金會首先選擇進入低風險資產，如債券和黃金，而并非流入股市。因此，我們認為，驅動近期金價上漲的資金可以分為兩部分，自新興市場回流入美國的資金和投資者資產配置再平衡的資金。

　　目前處于美聯(lián)儲政策調整引發(fā)的動蕩期，這是投資者當前介入黃金市場的關鍵原因。因此，我們認為，新興市場目前的寒流是否會升級為更大規(guī)模的風暴，以及當前美國股市調整的趨勢是否會持續(xù)，是決定下一階段金價走勢的關鍵因素。我們認為，新興市場動蕩大規(guī)模升級的可能性較小，且美國股市未來進一步大規(guī)模調整的概率較低。

　　當前市場的焦點在于目前的危機是否會升級。當前并沒有證據(jù)證實目前的危機會出現(xiàn)大規(guī)模升級。從經(jīng)常賬戶收支、外匯儲備規(guī)模等方面看，當前新興市場的經(jīng)濟基本面好于亞洲金融危機時期，且目前新興市場短期外債占儲備資產的比重處于較低水平，這意味著新興經(jīng)濟體抗風險能力比較強。因此，盡管新興經(jīng)濟體之間分化和差異極大，但整體來看較為穩(wěn)健。

　　美股近期調整并非見頂回落的信號

　　首先，從估值上看，盡管前期股市經(jīng)歷了大幅上漲，但當前美股并不貴。標普指數(shù)的預期市盈率僅稍稍高于歷史均值，市凈率較歷史均值仍有較大幅度的折讓。其次，盡管美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)近期出現(xiàn)惡化，但這主要是因為庫存周期調整和極端天氣，從近期耶倫的聽證會證詞來看，經(jīng)濟仍在持續(xù)復蘇。因此，我們認為，美國經(jīng)濟復蘇的趨勢沒有改變，經(jīng)濟復蘇無疑將對未來的股票市場帶來有力支撐。

　　從COMEX持倉數(shù)據(jù)來看，非商業(yè)空頭持倉數(shù)據(jù)下滑明顯，目前非商業(yè)空頭持倉