黃金ETF上市 難改金價(jià)波動(dòng)節(jié)奏

國內(nèi)黃金ETF本周正式亮相上海證券交易所，這為黃金投資者提供了一條新的投資渠道。目前，國內(nèi)投資者可供選擇的主流的黃金投資工具有黃金期貨、紙黃金、黃金T+D以及黃金ETF。相比較而言，黃金ETF具有低門檻的優(yōu)勢(shì)，雖參與形式上與股票類似(融資融券除外)，也不具備雙向交易，但實(shí)施的是T+0的交易模式。在基金募集期內(nèi)，國內(nèi)諸多大型機(jī)構(gòu)建倉積極，但在當(dāng)前宏觀大環(huán)境下，金價(jià)恐難獲實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)利好因素，雖然只能做多，但國內(nèi)ETF上市也無法改變金價(jià)的波動(dòng)節(jié)奏。
　　國外發(fā)展成熟上市公司的黃金ETF每日公布的數(shù)據(jù)包括持倉量、總價(jià)值等。且黃金ETF走勢(shì)圖一般由黃金收盤價(jià)曲線和ETF持倉量曲線組成，在比較專業(yè)的ETF持倉量走勢(shì)圖中還可以看到黃金收盤價(jià)變化率和ETF持倉量變化率。在眾多分析和預(yù)測(cè)金價(jià)走勢(shì)的方法中，黃金ETF的持倉變動(dòng)也是一項(xiàng)重要的參考指標(biāo)。就持倉情況與金價(jià)關(guān)系而言，全球最大的黃金ETF——SPDR的持倉變動(dòng)與國際金價(jià)的趨勢(shì)變動(dòng)同向，最為明顯的是近半年以來黃金價(jià)格處于下行通道中，也伴隨著該基金持續(xù)減倉。從中長期看，有統(tǒng)計(jì)表明黃金的大幅波動(dòng)都與黃金ETF的大規(guī)模吸入或拋出有關(guān)，這一點(diǎn)仍然是可以從最近數(shù)月的行情中得到體現(xiàn)。一方面，近年來，黃金的投資需求所占權(quán)重逐年提高，且該部分的買盤也是影響金價(jià)的最為關(guān)鍵的因素，而黃金ETF持倉數(shù)據(jù)可反映市場(chǎng)資金流入狀況以及衡量投機(jī)熱情的高低，所以黃金漲跌會(huì)受到ETF基金持倉變動(dòng)的影響；另一方面，黃金ETF基金持倉變動(dòng)有一特征，即買漲不買跌，所以在趨勢(shì)上金價(jià)與基金持倉存在一定程度的正相關(guān)關(guān)系。
　　不過，國內(nèi)ETF上市后，對(duì)于金價(jià)的影響預(yù)計(jì)不大。黃金價(jià)格的漲跌最根本的影響因素是全球宏觀環(huán)境，特別是以美國為首的主要經(jīng)濟(jì)體狀況，這由黃金特殊的金融投資屬性決定，也是市場(chǎng)資金選擇投資黃金的依據(jù)。因此，即使國內(nèi)黃金ETF上市，也難以形成大型基金持倉主導(dǎo)金價(jià)的局面，更何況國內(nèi)基金持倉數(shù)據(jù)還并不清楚如何公布。從已公布的數(shù)據(jù)看，兩只黃金ETF的份額主要由機(jī)構(gòu)持有，機(jī)構(gòu)快速買入黃金ETF更多的是出于中長期資產(chǎn)配置的角度考慮，同時(shí)可能也考慮了ETF的交易成本與風(fēng)險(xiǎn)水平，筆者并不認(rèn)為機(jī)構(gòu)的這種分散持倉能作為當(dāng)前背景下支撐金價(jià)大幅走高的強(qiáng)力支撐。金價(jià)后期圍繞美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況及美聯(lián)儲(chǔ)政策的波動(dòng)節(jié)奏將繼續(xù)是主旋律，國內(nèi)機(jī)構(gòu)在金價(jià)突破1300美元后大量建倉黃金ETF從行為上有抄底的跡象，但不排除有被套的可能，因?yàn)橐?guī)避通脹與主權(quán)信用貨幣違約的功能才是黃金上漲最