楊舒寧：寬松之門再次打開，金價攀登之路還在山腰

    上周末，美聯(lián)儲的的決議再次給給風(fēng)險資產(chǎn)注入了強(qiáng)心劑，打開軟件看看，風(fēng)險資產(chǎn)諸如非美貨幣、原油、貴金屬、大宗商品簡直是無一不漲，市場的反應(yīng)是強(qiáng)力的。

　　坦率說QE3對經(jīng)濟(jì)的刺激作用不是沒有，但是他的副作用也很大，因此綜合來說，其效用是極其有限的，自從雷曼倒閉以來，4年以來美聯(lián)儲進(jìn)行了兩輪QE和一輪扭轉(zhuǎn)操作，力度不為不小，如果作用卓越的話，現(xiàn)在也沒必要繼續(xù)來一輪QE3了。

　　但是美聯(lián)儲的QE有兩點(diǎn)作用是不可忽視的。

　　第一：維持資產(chǎn)的價格。第二：減輕美國債務(wù)的壓力。下面我們簡單的討論一下這兩個點(diǎn)。

　　首先打開圖表看看美國股票標(biāo)普和道瓊斯指數(shù)都接近歷史新高，怎么說現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)總不會比金融危機(jī)前還要好吧，之所以指數(shù)能達(dá)到這個高度雖然不乏其他因素，但是一個重要因素和美聯(lián)儲極其寬松的貨幣政策有關(guān)，美聯(lián)儲為什么要這樣做呢，其中他們秘而不宣的一個重要使命就是維持資產(chǎn)價格。美國人民的儲蓄率是比較低的，人民的財富大部分是含蓄在股市這樣的風(fēng)險資產(chǎn)里面，也就是說風(fēng)險資產(chǎn)是美國的財富池和提款機(jī)，如果風(fēng)險資產(chǎn)價格跌得過低甚至通縮會影響國民的消費(fèi)能力進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　其次美國的債務(wù)壓力巨大，國會兩黨在諸如赤字、預(yù)算和債務(wù)方面經(jīng)常纏斗，美聯(lián)儲開動印鈔機(jī)實(shí)際就是稀釋美元含金量，減少利息壓力，這種債務(wù)貨幣化的方式實(shí)際是隱形的逃債，對減輕美國的債務(wù)壓力是有好處的。

　　這次美聯(lián)儲展開的是開放式的QE，表面看每個月400億的購債規(guī)模不及QE1和QE2，但是實(shí)際他對市場的心理預(yù)期作用更大。因?yàn)樗�是開放式的購買，理論上購買規(guī)模是無限的，只要GDP和失業(yè)率這一些核心的重要指標(biāo)不達(dá)到美聯(lián)儲的心里目標(biāo)，購買可以無限期無限量進(jìn)行下去。

　　美聯(lián)儲試圖做的更多，也許他們實(shí)際已近做的太多了，上周美國的PPI和CPI都在上漲，降低失業(yè)率和通脹目標(biāo)也許在某一段時間窗是沒有沖突的，但是并不能保證任何時候都是沒有沖突的。

　　我們可以看到各個央行的缺陷：美聯(lián)儲雖然獨(dú)立，但是為了追求歷史定位，有時候做的太多了；歐洲央行內(nèi)部代表各國的利益，動輒投票，溝通協(xié)調(diào)成本大；日本央行軟弱，經(jīng)常看美聯(lián)儲眼色行事；中國央行雖然強(qiáng)硬，但是權(quán)利有限，只是一個戰(zhàn)術(shù)制定機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)。戰(zhàn)略政策權(quán)利中心在常委、政治局和國務(wù)院。

　　技術(shù)面上周線來看，自從價格突破1660的反壓線以來。已近急速的不入上漲通道，現(xiàn)在真正周線上面真正的壓力是1800和1900，大家可以回顧一下