黃金美元緣何齊跌？

　　在傳統(tǒng)意義上，黃金被認(rèn)為是極好的避險(xiǎn)資產(chǎn)。但自2000年以來，特別是金融危機(jī)以來，黃金有時(shí)是避險(xiǎn)資產(chǎn)，有時(shí)卻是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，使人們對黃金的屬性產(chǎn)生了懷疑。

　　歷史上，黃金和美元指數(shù)之間的負(fù)相關(guān)時(shí)間遠(yuǎn)長于正相關(guān)時(shí)間。但自2012年11月底以來，黃金與美元指數(shù)的相關(guān)性由負(fù)相關(guān)轉(zhuǎn)變?yōu)檎�相關(guān)。在美元因避險(xiǎn)需求下降而走弱之際，黃金未能受益，一些人認(rèn)為黃金的避險(xiǎn)屬性有所回歸。

　　黃金如何在避險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)間切換？黃金與美元的正相關(guān)性能長久嗎？

　　風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？避險(xiǎn)資產(chǎn)？“黃金是一種具有弱避險(xiǎn)屬性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在市場極端規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的情況下，其表現(xiàn)將弱于美元，如類似于2011年下半年的情況；而在市場偏好風(fēng)險(xiǎn)的情況下，由于黃金不但不生息，還需要支付儲(chǔ)藏成本，其表現(xiàn)將弱于股票等強(qiáng)周期的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)�！敝薪鸸�司分析員孔慶影表示，“目前，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，且市場對"財(cái)政懸崖"解決情景樂觀，利好股票等強(qiáng)周期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；另一方面，目前超低的長期國債收益率意味著資金成本極低，且繼續(xù)下行的空間不大。在這種狀況下，黃金的風(fēng)險(xiǎn)收益比相對下降，導(dǎo)致投資者多頭平倉。我們注意到，黃金凈投機(jī)持倉與實(shí)際利率的走勢自2011年9月以來分化，跟美國股市與美國國債收益率走勢的分化時(shí)點(diǎn)一致�！�

　　海通證券分析師施毅、劉博指出，黃金是一種“非高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”。“自11月中旬以來，流動(dòng)性更加青睞風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的股市、銅與原油。作為強(qiáng)避險(xiǎn)工具，美元受到了打壓；由于獲利盤的回吐與非高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性，黃金價(jià)格自11月底起回調(diào)�！笔┮�、劉博表示，“我們認(rèn)為前期高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到青睞的局面可能會(huì)結(jié)束，主要有三點(diǎn)理由：首先，歐債緩和的利好被消化，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的事實(shí)凸顯；其次，美國"財(cái)政懸崖"難以完全解決，拖累美國經(jīng)濟(jì)；第三，美國經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期以及債務(wù)上限導(dǎo)致國債需求減弱，推動(dòng)資金流向黃金�！�

　　中信證券指出，黃金與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系不像其他商品那樣密切，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)黃金表現(xiàn)往往好于其他資產(chǎn)�！霸趯�1990年海灣戰(zhàn)爭、1998年美國長期資本管理公司事件、2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2001年"9·11"事件、2002年全球經(jīng)濟(jì)衰退、2008年金融危機(jī)和當(dāng)前的歐債危機(jī)等歷史事件期間各類資產(chǎn)收益率進(jìn)行研究后，我們發(fā)現(xiàn)：在危機(jī)期間，黃金的收益率情況是最好的，好于美國股票、商品、對沖基金、房地產(chǎn)和PE�！敝行抛C券分析師孫浩中表示，“目前，歐債危機(jī)懸而未決，且個(gè)別地區(qū)局勢仍危機(jī)四伏，因此，黃金作為公認(rèn)的避險(xiǎn)工具，將