黃金是一種奇怪的礦產(chǎn)，一旦被開采出來(lái)，便幾乎不再消失。它的變化，僅是儲(chǔ)存形式上的改變，或躺在央行的金庫(kù)里，或躺在女士的首飾盒里，或躺在海洋深處的沉船里。石油一旦被消費(fèi)，需要幾十萬(wàn)年時(shí)間和適當(dāng)?shù)牡刭|(zhì)環(huán)境才能重新聚合，黃金不一樣。缺乏工業(yè)用途，是黃金的一個(gè)基本特點(diǎn)，所以分析黃金，切忌與其他自然資源混淆。

　　黃金的價(jià)值在于保值。由于這個(gè)保值的概念是約定俗成的，黃金的價(jià)格勢(shì)必受社會(huì)的制約。十年前，歐洲人認(rèn)為黃金放在保險(xiǎn)庫(kù)里既不能生產(chǎn)也不能生息，價(jià)值不大，幾家歐洲央行大手拋售黃金，于是金價(jià)大跌。如今，各國(guó)背起巨額赤字，央行大耍量化寬松，美元不濟(jì)，歐元更差，黃金的保值故事又被搬出來(lái)。最近還出現(xiàn)了美元、黃金同時(shí)升值的現(xiàn)象。

　　筆者認(rèn)為，金價(jià)急漲，是資金對(duì)國(guó)家金融秩序不信任的表現(xiàn)，是對(duì)各國(guó)財(cái)政長(zhǎng)期減赤成效的擔(dān)心。在這些疑慮沒(méi)有得到消除之前，資金需要超乎主權(quán)之上的避險(xiǎn)工具。

　　最需要黃金來(lái)做保值的，是中國(guó)和日本的外匯儲(chǔ)備，黃金僅占他們資產(chǎn)組合中一1.6%和2.5%。比起美國(guó)的70%和德國(guó)的66%，亞洲儲(chǔ)備中黃金比重嚴(yán)重不足，但是各國(guó)央行一時(shí)又很難大幅增持黃金。中日4萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備，如果將黃金儲(chǔ)備增持至10％（世界平均水平），那就是2010年全球黃金產(chǎn)量的3.5倍，屆時(shí)黃金價(jià)格起碼每盎司3000美元。

　　相比于主權(quán)基金，個(gè)體投資者的選擇空間更大一些。他們每個(gè)人的購(gòu)買行動(dòng)，不至于直接影響金價(jià)。黃金ＥＴＦ近年如雨后春筍般冒出，2001年，ＥＴＦ不過(guò)持有五百噸黃金，至今年4月已達(dá)到1856噸。即便如此，黃金ＥＴＦ也僅占全球所有基金總資產(chǎn)的0.7%，僅持有世界黃金總量的1.1%。在通脹預(yù)期下，民眾自發(fā)購(gòu)金。金價(jià)受各種市場(chǎng)因素的影響，短期升跌難測(cè)。不過(guò)各國(guó)的財(cái)政狀況不明，量化寬松的退出也變得遙遙無(wú)期，筆者相信黃金的保值功能仍將受到投資者的青睞。