黃金在2010年走出了一波罕見(jiàn)的大牛市，累計(jì)漲幅達(dá)到30%。然而進(jìn)入2011年以來(lái)，黃金市場(chǎng)卻盡顯疲態(tài)，COMEX期金已累計(jì)下跌近8%。這波回調(diào)也使很多投資者擔(dān)心黃金牛市即將終結(jié)，對(duì)于這種觀點(diǎn)我們并不贊同。

　　2010年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出兩極分化的特點(diǎn)，一方面，以中國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體迅速?gòu)奈C(jī)中恢復(fù)元?dú)�；另一方面，歐美各國(guó)經(jīng)濟(jì)卻仍在衰退的懸崖邊苦苦掙扎。國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不穩(wěn)定導(dǎo)致投資者信心缺失，從而催生了大量避險(xiǎn)需求。從近期來(lái)看，葡萄牙主權(quán)債務(wù)風(fēng)波逐步平息，美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有所回暖，市場(chǎng)恐慌情緒暫時(shí)得到了釋放，這也是導(dǎo)致年初黃金價(jià)格持續(xù)疲軟的最主要原因。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，歐美的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在諸多問(wèn)題。

　　金融危機(jī)令經(jīng)濟(jì)體受到了毀滅性的打擊，盡管美國(guó)政府一系列的刺激措施，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步回暖，但其就業(yè)市場(chǎng)的情況仍不容樂(lè)觀，失業(yè)率的居高不下將對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)較大的阻力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要由消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，失業(yè)率高企將抑制內(nèi)需，從而拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨著陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)。2010年底，美國(guó)CPI上升0.5%，但剔除能源、食品后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)僅溫和上行0.1%。在穩(wěn)增長(zhǎng)促就業(yè)的雙重使命下，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將“量化寬松”進(jìn)行到底。

　　與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇相比，歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)則更為復(fù)雜。從希臘、愛(ài)爾蘭、再到葡萄牙，歐洲債務(wù)危機(jī)在過(guò)去的一段時(shí)間一直處于“按下葫蘆浮起瓢”的窘境。從根本上看，這種現(xiàn)象反映了歐元區(qū)各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡：除了德國(guó)、法國(guó)、意大利等少數(shù)幾個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家具備堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)外，其他大多數(shù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)均存在諸多問(wèn)題。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，去年第三季度歐元區(qū)GDP同比增長(zhǎng)1.94%，GDP的回升顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，但這主要是依賴德國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的分化，讓歐元區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化陷入困境，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在諸多不確定因素。

　　我們認(rèn)為，前一段時(shí)間黃金價(jià)格的回落是屬于階段性的調(diào)整，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)于1月25至26日的會(huì)議仍將維持低利率不變，流動(dòng)性泛濫與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性仍將對(duì)金價(jià)形成支撐，預(yù)計(jì)黃金在1300美元附近將會(huì)企穩(wěn)反彈�！。ㄗ髡呦灯桨财谪浄治鰩煟�