全球通脹下行和實際利率持續(xù)收窄削弱了黃金的投資需求，CFTC基金多頭連續(xù)兩周驟減令金價調(diào)整壓力增大，但在全球央行持續(xù)寬松的貨幣政策下，美債憂慮和央行購金等因素仍有望支撐金價走高，金價將在1600美元/盎司附近企穩(wěn)回升。

    通脹下滑和實際利率持續(xù)上行

    歐債危機陰影下，2011年四季度全球經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩跡象，商品價格近半年的疲弱走勢使得全球主要經(jīng)濟體的通脹水平不斷下滑，特別是中國和印度這兩個黃金消費大國，CPI在最近半年大幅下滑。印度財長稱，4月1日起黃金進口關(guān)稅將從2％提高至4％，且印度2012年黃金需求可能下滑30％，至600噸，這將削弱黃金需求，在近期施壓金價。

    兩會期間中國政府首次將經(jīng)濟增長目標下調(diào)到8％以下。中國CPI增速從2011年7月份以來持續(xù)下行，實際利率在今年2月份已經(jīng)由負轉(zhuǎn)正，居民儲蓄意愿的增強將削弱黃金的投資需求。美國CPI在去年9月份后持續(xù)回落，實際負利率也隨之收窄，而金價則在去年9月創(chuàng)出1920美元/盎司的新高后開始了長達半年的弱勢調(diào)整。實際利率的上行令金價承壓，但中期來看，受油價和食品價格上漲的影響，全球仍面臨通脹回升壓力，未來實際利率或?qū)⒐疹^向下。

    歐債危機暫解，美元走軟

    歐洲央行連續(xù)兩輪的LTRO為市場注入萬億歐元的流動性，這讓歐洲銀行業(yè)在未來三年都無需擔心融資問題。充裕的流動性使得歐洲銀行業(yè)對主權(quán)債的支持力度大大增強，意大利和西班牙10年期國債收益率從7％的警戒線下降到目前的5％左右，為去年9月份以來的最低水平。作為美元流動性指標的TED息差，在一季度持續(xù)走低，由1月初的0.571％降至3月中旬的0.384％，充裕的流動性將為金價上行提供支撐。

    美國2月份失業(yè)率已經(jīng)回落至8.3％，創(chuàng)出2009年3月份以來的最低值，制造業(yè)和零售銷售數(shù)據(jù)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，顯示美國經(jīng)濟如期復蘇。然而，樓市價格依然維持在2008年以來的低位，且2月份政府預算赤字再度創(chuàng)出2316.8億美元的紀錄新高，美國政府在喪失3A主權(quán)債信評級后仍存在債務違約風險，未來市場關(guān)注焦點很可能會轉(zhuǎn)向美債危機。國會兩黨對大規(guī)模減赤方案分歧很大，預計在今年年底總統(tǒng)大選前很難達成妥協(xié)方案，為此美聯(lián)儲將維持超寬松政策，并持續(xù)購買更多美國國債。1、2月份通脹水平的下滑為美聯(lián)儲再度實施量化寬松提供較大的操作空間，美聯(lián)儲多次重申在2014年年底前將維持超低利率，息差交易的