山東黃金：礦山擴產(chǎn)帶動盈利穩(wěn)步增長

中信建投4月1日發(fā)布山東黃金(600547,股吧)（600547）的研究報告稱，公司公布年報,2012年實現(xiàn)營業(yè)收入502億元,同比增長27.44%;歸屬于上市公司股東凈利潤21.71億元,同比增長14.12%;基本每股收益1.53元。

　　利潤分配預(yù)案:擬以總股本1,423,072,408股為基數(shù),向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利1.60元(含稅)。

　　隨著礦山與精煉系統(tǒng)擴產(chǎn)逐步進入收獲期,報告期公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量達26噸,同比增長17%;分析師估計外購合質(zhì)金精煉產(chǎn)量在118噸左右,同比增長26%;金價同比增長3%左右,產(chǎn)量增長顯著是公司收入保持快速增長的主要原因。

　　然而,由于礦山成本上升及低毛利的外購合質(zhì)金精煉產(chǎn)量上升更快,導(dǎo)致黃金毛利率同比下滑1.24個百分點,綜合毛利率下滑1.26個百分點。

　　報告期公司通過對三山島、焦家、玲瓏、新城等礦山采礦工藝、選礦磨浮系統(tǒng)及豎井提升系統(tǒng)等改造工程,使作業(yè)效率和生產(chǎn)能力大幅提升,全公司生產(chǎn)能力超過37000噸/日,相當于新增了一個大型在產(chǎn)黃金礦山。目前,三山島8000噸/日項目主體工程,西和中寶、青島萊西、赤峰柴礦1000噸/日選礦改造工程均已完成試車,預(yù)計2013年開始貢獻業(yè)績。2014年焦家金礦6000噸/日項目有望建成投產(chǎn)并貢獻業(yè)績。因此,未來兩年公司礦產(chǎn)金增量明顯,是盈利持續(xù)增長的基礎(chǔ)。

　　預(yù)測公司2013~2015年EPS分別為2.03元/2.93元/3.46元,對應(yīng)PE為16.19倍/11.22倍/9.5倍,維持“增持”評級。