黃金的價(jià)格由供需決定。相對于投資這一占主導(dǎo)地位的黃金需求而言，供給要更加容易被創(chuàng)造或者消滅。格林斯潘在1998年說過，只要黃金價(jià)格上漲，美聯(lián)儲(chǔ)就準(zhǔn)備借出更多的黃金。自那時(shí)起，黃金的供給，就開始由美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)，而金礦每年的生產(chǎn)量只不過是配角。

    最簡單的增加供給方式是將黃金直接租借給黃金銀行，比如美洲銀行、花旗、高盛、大摩等。支付大約1%-3%的利息，這些黃金銀行可以從美聯(lián)儲(chǔ)租借黃金，并在倫敦黃金市場上出售，獲取1%-3%的利潤。然后將售金所得購入相應(yīng)期限的美國國債，獲得3%-4%的無風(fēng)險(xiǎn)收益。當(dāng)然，借來的東西，總是要還的。為了避免在還金期限內(nèi)黃金價(jià)格高昂導(dǎo)致虧損，黃金銀行通常在紐約市場用1%-2%的代價(jià)買入黃金期貨套保，進(jìn)而鎖定1%-4%的無風(fēng)險(xiǎn)利潤。美聯(lián)儲(chǔ)擁有黃金的同時(shí)，獲得1%-3%的收益；黃金銀行獲得1%-4%的無風(fēng)險(xiǎn)利潤，皆大歡喜。

    美聯(lián)儲(chǔ)的1%-3%的租借利息，是無風(fēng)險(xiǎn)收益。因?yàn)樗^的“租借”，實(shí)際上只是賬面上的處理，美聯(lián)儲(chǔ)金庫里面，一塊金子都不會(huì)發(fā)生位移。比如：高盛租借1噸黃金，美聯(lián)儲(chǔ)就在賬本上高盛的名下增加1噸，從自己名下減少1噸；高盛賣給德國央行1噸，美聯(lián)儲(chǔ)就在高盛名下減少1噸，在德國央行名下增加1噸。實(shí)際的金條，沒有離開美聯(lián)儲(chǔ)的金庫去到高盛的金庫，更沒有被運(yùn)去德國。對于金庫保管員來說，什么事兒都沒有發(fā)生。事實(shí)上，像中國一樣擁有自己金庫的國家和銀行并不普遍。比如世界最大的金市倫敦市場的結(jié)算會(huì)員里面，只有匯豐和大摩有自己的金庫。其他會(huì)員的黃金，或者存在美聯(lián)儲(chǔ)，或者存在瑞士。這種買了黃金必須存在賣家的黃金貿(mào)易模式，直接宣布了其他國家希望通過國際公開市場增加黃金儲(chǔ)備的想法不切實(shí)際。同時(shí)間接宣布了美債在國家外儲(chǔ)中不可替代。

    雖然黃金從借出、出售到還回，貌似“市場”了一下，繞整個(gè)地球走了一圈，實(shí)際上實(shí)物黃金靜靜地躺在美聯(lián)儲(chǔ)的地下倉庫里一公分都沒有移動(dòng)。從實(shí)物黃金的角度，美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)為0（有代價(jià)、無風(fēng)險(xiǎn)）。從市場角度，我們交易的是美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造的黃金，是虛擬的供給，是不能增加黃金儲(chǔ)備的黃金。

    虛擬的“黃金”投入少、見效快、無風(fēng)險(xiǎn)，和黃金礦山動(dòng)輒3-5年的生產(chǎn)周期相比，無疑具有很大的吸引力。于是在金價(jià)上漲較快的時(shí)期（比如近幾年），很多金礦、黃金生產(chǎn)商，也加入了租借的行列。美聯(lián)儲(chǔ)借出黃金給生產(chǎn)商，生產(chǎn)商即時(shí)賣出黃金