2014年美國經濟持續(xù)復蘇，市場風險偏好總體偏高。黃金作為避險資產的功能并未得到有效發(fā)揮，反而由于美聯儲加息預期升溫不斷受到打壓。2015年全球通縮壓力加大，美聯儲能否如期在年中加息成疑。由于通脹預期不佳，實際利率上行概率加大，全球風險資產波動率也不斷增大。
華爾街逐漸形成的觀念認為，今年美國股市的波動性將顯著增加。從反映美股波動率的VIX指數可以看出，去年下半年開始，VIX指數短期飆升次數明顯增多。我們認為這反映了避險情緒的回歸，對黃金是利多提振。另外，從美國公司債的信用利差上看，信用利差在去年年中開始顯著走高。從垃圾債與國債的利差來看，債券風險溢價有走強的趨勢，反映出市場對于風險偏好開始有所降溫。黃金的避險功能有望重新啟動，在2015年對黃金需求形成一定的利多支撐。
2013年開始，伴隨黃金的持續(xù)下挫，全球黃金ETF持倉也開始出現大幅下滑。全球最大的黃金ETF基金SPDR的持倉從2013年年初最高的1350噸，跌至目前的不足750噸。值得注意的是，自去年起黃金ETF減持幅度就開始邊際遞減，2014全年SPDR的降幅僅為85噸。預計2015年黃金ETF持倉的降幅也將繼續(xù)收窄，SPDR持倉規(guī)模有望維持在700噸之上。黃金ETF持倉轉跌為穩(wěn)也將給予金市較大支撐。
“世界黃金看中印”，中國和印度對于世界黃金消費有著至關重要的影響。中國黃金協(xié)會數據顯示，2014年中國黃金產量超過450噸，連續(xù)8年位居世界第一。需求方面，2014年前三季度中國黃金消費量754.82噸，與上一年同期相比，消費量減少205.76噸，同比下降21.42%。雖然看似需求同比大幅放緩，但這主要由去年的高基數引起的。中國金飾市場在經歷了2013年需求爆發(fā)式增長后趨于正常化。需求實際上與2012年第三季度及5年季度均值相符。2015年黃金消費旺季已經逐漸拉開帷幕，去年12月以來的各類數據均顯示國內金市消費趨旺。上海黃金交易所實物金交割量基本穩(wěn)定在每周50噸的較高水平，1月以來甚至突破了70噸，與2014年的同期交割水平一致。另外，上�，F貨金價較國際金價也頻繁處于升水狀態(tài)，上海期貨交易所黃金期貨近月合約價格高企同樣反映了國內現貨需求強勁。
世界黃金協(xié)會數據顯示，2014年第三季度印度黃金消費量達225.1噸，同比增長39%。印度黃金需求量不斷上升的主要原因包括整體宏觀經濟的改善、新一屆政府政績頗佳、黃金價格持續(xù)走低以及印度盧比維持穩(wěn)定等。印度政府曾出臺了一系列措施限制黃金進口，包括將關稅由4%上調至10%等。但去年印度取消了必須將進口黃金的20%再出口的規(guī)定，提振了其國內金市的信心。
圖為全球黃金珠寶需求
近年來，世界黃金交易“西金東移”的趨勢越發(fā)明顯。2015年，全球黃金市場將呈現幾大交易所細分目標市場的割據局面。
雖說芝商所的黃金期貨合約仍是全球黃金交易當仁不讓的定價基準，但上海期貨交易所全球黃金交易的第二把交椅也坐得穩(wěn)穩(wěn)當當。自開展夜盤交易以來，上海黃金期貨成交量已穩(wěn)居全球第二位、亞太地區(qū)首位。2014年，上海期貨交易所黃金期貨成交量4773.08萬手，較2013年增長18.81%。貴金屬在中國的關注度逐步提升。
上海黃金交易所2014年全年黃金交易量達到1.85萬噸，較2013年的1.16萬噸同比增長59%；全年的黃金交割量也達到2100噸，雖然較2013年小幅下滑，但仍不妨礙上海黃金交易所蟬聯世界最大現貨黃金交易所的稱號。2014年9月18日，上海黃金交易所推出黃金國際板業(yè)務，2015年，國際板將吸引更多國外投資者參與中國黃金交易，并且作為人民幣國際化的重要步驟，將深度融合在岸資金和離岸資金。由此，上海黃金交易所人民幣定價將由中國的區(qū)域性價格逐步升級成為全球性的價格。
2015年新年伊始，芝商所也推出新的一公斤黃金期貨合約，交易標的為在香港交割的一公斤金條。此新合約可以說是為香港市場量身定制，又依托芝商所全球領先的期貨電子交易平臺，將為香港實物黃金市場及區(qū)域黃金定價提供精準風險管理工具。芝商所一公斤黃金合約開市后市場反應理想。
