金銀比價(jià)：白銀暴漲幕后推手

白銀作為一個(gè)投機(jī)氛圍最濃的期貨品種，從其歷史價(jià)格走勢(shì)中尋找背后推動(dòng)力量，對(duì)正確指導(dǎo)投資很有意義。

　　影響白銀價(jià)格走勢(shì)的因素包括黃金和白銀的比價(jià)關(guān)系以及黃金價(jià)格走勢(shì)。這主要是由于白銀的特性所決定：一方面，白銀具有貴金屬特性，即歷史上白銀曾經(jīng)充當(dāng)貴金屬貨幣流通過(guò)，這使得白銀同黃金一樣，當(dāng)全球貨幣體系出現(xiàn)紊亂時(shí)，白銀具備一定的貨幣職能。因此從白銀價(jià)格表現(xiàn)看，大周期趨勢(shì)上白銀和黃金保持一致；另一方面，白銀又具備一定的工業(yè)用途，而且白銀的工業(yè)需求占白銀總體需求的比重較大，這就決定白銀價(jià)格的波動(dòng)性要大于黃金價(jià)格。短期內(nèi)，一旦兩者比例出現(xiàn)過(guò)高或者過(guò)低，黃金和白銀之間本身就存在比值修復(fù)過(guò)程，即貴金屬內(nèi)部也存在套利機(jī)會(huì)，以黃金/白銀為例，當(dāng)該比值偏高時(shí)意味著白銀價(jià)格被低估，此時(shí)存在買入白銀拋黃金的套利機(jī)會(huì)。相反則存在買入黃金拋白銀的套利機(jī)會(huì)。

　　從2008年開始白銀價(jià)格進(jìn)入快速上漲時(shí)期，2010年第三季度白銀加速上漲。主要原因是2008年金融危機(jī)爆發(fā)，全球央行進(jìn)入同步量化寬松時(shí)期，不僅美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了史無(wú)前例的非傳統(tǒng)貨幣政策，中國(guó)也推出了4萬(wàn)億元的投資計(jì)劃。在全球流動(dòng)性寬松的大背景下，美元引發(fā)的全球貨幣體系的紊亂直接推動(dòng)了貴金屬價(jià)格走高，對(duì)于流動(dòng)性泛濫將帶來(lái)貨幣貶值的預(yù)期以及潛在通脹預(yù)期直接推動(dòng)投資者涌入貴金屬市場(chǎng)，黃金、白銀價(jià)格從2008年開始快速上漲，貴金屬市場(chǎng)的成交量和持倉(cāng)量也出現(xiàn)增加。

　　此外，2010年三季度開始白銀價(jià)格進(jìn)入加速上漲周期，一直持續(xù)到2011年4月份，外盤白銀價(jià)格創(chuàng)下危機(jī)以來(lái)的新高之后開始第一輪暴跌，此間主導(dǎo)銀價(jià)上漲的主要原因是黃金白銀比價(jià)關(guān)系，2010年三季度白銀價(jià)格開始加速上漲時(shí)，金銀比價(jià)處于相對(duì)高位，此時(shí)以為白銀價(jià)格被低估，投資者涌入白銀進(jìn)行投機(jī)。到2011年4月份白銀價(jià)格暴跌時(shí)，比價(jià)關(guān)系已經(jīng)創(chuàng)下最低值，正常情況來(lái)看，黃金白銀比價(jià)關(guān)系于40—80為上下限，而2011年4月該比值達(dá)到34，白銀嚴(yán)重高估。在2011年白銀為了修復(fù)比價(jià)關(guān)系而展開第一輪暴跌之后，隨后又展開一輪小反彈，2011年9月白銀價(jià)格再次下跌，但此輪下跌的主要原因并非黃金白銀價(jià)格關(guān)系，而是白銀價(jià)格伴隨黃金價(jià)格下跌，主要原因是9月份爆發(fā)的歐洲債務(wù)危機(jī)使得歐洲美元流動(dòng)性出現(xiàn)稀缺，市場(chǎng)出現(xiàn)黃金拋盤從而打壓了黃金走勢(shì)，進(jìn)而打壓了白銀走勢(shì)。

　　然而，在2011年年底歐洲央行兩輪LTRO的操作下，歐洲債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)緩和，尤其是歐洲美元流動(dòng)性大幅緩解，市場(chǎng)資金重新涌入貴金