QE不會(huì)結(jié)束 黃金反彈未了

在美國暫時(shí)度過財(cái)政懸崖難關(guān)后黃金一度上探至1695美元/盎司，直指1700美元大關(guān)，就在投資者期待黃金進(jìn)一步上行時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)丟出一個(gè)重磅炸彈，令QE的持續(xù)性遭到了質(zhì)疑，黃金應(yīng)聲大幅下跌。但停止QE并非一朝一夕之事，近期美國債務(wù)上限問題又緊跟而來。因此，黃金市場下行即將結(jié)束，對(duì)于拋售的過激反應(yīng)也很快就將消退。

　　在12月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布每月擴(kuò)大450億美元的資產(chǎn)購買規(guī)模，以替換原有的扭轉(zhuǎn)操作措施，此后的寬松規(guī)模將達(dá)到每月850億美元。并大膽地為失業(yè)率和通脹率設(shè)立數(shù)字門檻。一時(shí)間，市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將一直維持資產(chǎn)購買計(jì)劃，直至失業(yè)率降至6.5%下方，以及通脹率升至2.5%上方。而隨后公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要卻令市場大跌眼鏡，會(huì)議記錄顯示幾名委員認(rèn)為，在遠(yuǎn)早于2013年底之前就放緩或停止購買資產(chǎn)可能是適當(dāng)之舉，因?yàn)榻鹑诜�(wěn)定和資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模著實(shí)令人擔(dān)憂。

　　而QE是否會(huì)就此結(jié)束？個(gè)人認(rèn)為2013年內(nèi)仍不可能。首先，美聯(lián)儲(chǔ)利率決議是在失業(yè)率降至6.5%之下，通貨膨脹率升至2.5%之前不會(huì)停止每個(gè)月850億美元的購債計(jì)劃。因此，雖然美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部官員針對(duì)何時(shí)結(jié)束QE有很大分歧，但這種分歧的存在不是一天兩天的事，從QE3產(chǎn)生的那天開始這種質(zhì)疑聲就不斷，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)單單因?yàn)榇朔N質(zhì)疑聲就放棄其設(shè)定的目標(biāo)。第二，以現(xiàn)在的月均新增就業(yè)和勞動(dòng)力規(guī)模增長速度計(jì)算，失業(yè)率將在2014年6月到達(dá)6.5%，雖然比聯(lián)儲(chǔ)之前的2015年年中早得多，但也難以美國失業(yè)率在今年內(nèi)仍降至6.5%，也就保證了今年QE3的持續(xù)性。第三，剛剛達(dá)成協(xié)議的財(cái)政懸崖仍然存在不確定性。原本2013年1月1日生效的財(cái)政支出自動(dòng)削減機(jī)制，被推遲到3月1日生效。而財(cái)政懸崖問題也將拖累美國經(jīng)濟(jì)增長1.5%，這種拖累的結(jié)果也將反映到其就業(yè)市場上，令失業(yè)率下降的速度放緩。

　　至于在會(huì)議紀(jì)要公布之時(shí)金價(jià)下跌的原因，筆者認(rèn)為很有可能是投機(jī)者開始收回利潤。2012年12月20日以來，金價(jià)上漲3.5%，有可能促使許多投機(jī)者見好就收。大跌也有可能是操縱性拋售。上周黃金價(jià)格真正開始下跌是在亞洲非流動(dòng)性市場交易時(shí)段，周五亞洲交易前三個(gè)小時(shí)中，金價(jià)就下跌了接近1.5%，一些持有大量空倉的黃金儲(chǔ)備銀行再利用美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的內(nèi)容來操縱金價(jià)，促使金價(jià)下跌，從而以更好的價(jià)格來關(guān)閉空倉。

　　再者，即使美聯(lián)儲(chǔ)真的在2013年某個(gè)時(shí)候停止資產(chǎn)購買計(jì)劃，最早也要到第三季度，但這也并不意味著美國將實(shí)行緊縮的貨幣政策，極度寬松的貨幣政策和負(fù)的實(shí)際利率仍將繼續(xù)持續(xù)，這兩點(diǎn)也是支撐黃