近期商品市場(chǎng)震蕩加劇，除有色金屬以區(qū)間震蕩方式上下翻飛外其他大宗商品多數(shù)下挫，尤其是化工類品種和農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)跌幅巨大。但在市場(chǎng)毫無(wú)關(guān)注的情況下，黃金卻在長(zhǎng)期橫盤三個(gè)多月之后向上突破，逼近1000美元關(guān)口。黃金價(jià)格的上漲意味著什么呢？

　　黃金的價(jià)值主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)或社會(huì)危機(jī)階段的避險(xiǎn)價(jià)值；二是經(jīng)常泡沫階段抵御通貨膨脹的功能�？梢哉f(shuō)避險(xiǎn)和通脹是黃金價(jià)格上漲的兩個(gè)“引擎”。但近期金價(jià)上漲似乎并不是以上兩個(gè)基本因素在起作用。首先來(lái)看避險(xiǎn)因素，目前全球沒有重大的社會(huì)動(dòng)蕩或軍事危機(jī)的兆頭，而經(jīng)濟(jì)層面上2008年金融海嘯的恐慌已經(jīng)平息，中國(guó)和西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭越來(lái)越明顯，西方主要經(jīng)濟(jì)體本周的數(shù)據(jù)均在驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期。美國(guó)汽車業(yè)環(huán)比增長(zhǎng)幅度達(dá)到30%，美國(guó)房地產(chǎn)也已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)。中國(guó)的PMI指數(shù)再次上升，這已經(jīng)是連續(xù)兩個(gè)月上升，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月保持在50點(diǎn)之上，沒有經(jīng)濟(jì)和社會(huì)危機(jī)引發(fā)避險(xiǎn)需求來(lái)推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。

再來(lái)看通脹因素，可以說(shuō)整個(gè)2009年大宗商品市場(chǎng)都在炒作通脹預(yù)期，工業(yè)品農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)和能源高達(dá)100%的大幅上漲，絕大部分得益于通脹預(yù)期。但近期是否通脹真的來(lái)了導(dǎo)致金價(jià)突破性上漲呢？顯然不是。恰恰相反，自8月份開始，通脹的威脅在減小，中國(guó)的信貸在近兩個(gè)月已在收縮，中國(guó)股市的持續(xù)下跌極其直觀地反映了資金面的變化，國(guó)際大宗商品從8月份開始止住了上漲步伐，尤其是與通脹關(guān)系最大的原油和農(nóng)產(chǎn)品的下跌說(shuō)明通脹的威脅在下降，而不是在增加。

　　金價(jià)自2008年10月見底回升，至2008年2月一舉升至950美元之上，這完全是受金融危機(jī)下的避險(xiǎn)需求拉動(dòng)，隨后的半年里在大宗商品價(jià)格借助通脹預(yù)期大幅上漲的過(guò)程中，金價(jià)始終在930-1000美元的區(qū)域內(nèi)震蕩，為什么在這半年多時(shí)間里通脹預(yù)期只推高了大宗商品，而沒有推高黃金價(jià)格呢？原因很簡(jiǎn)單：因?yàn)橥�脹還只是“預(yù)期”，在通脹沒有真正出現(xiàn)時(shí)，金價(jià)始終蟄伏不動(dòng)，從黃金與原油比價(jià)來(lái)看金價(jià)相對(duì)油價(jià)比2008年明顯偏高。這說(shuō)明以目前的物價(jià)水平不足以推動(dòng)金價(jià)走高。

　　那么金價(jià)為什么在近期啟動(dòng)呢？我們認(rèn)為這次推動(dòng)黃金上漲的原因是投資因素。在股市和其他大宗商品都回升至當(dāng)前區(qū)間時(shí)，其價(jià)值洼地效應(yīng)明顯消失，而目前的經(jīng)濟(jì)處在艱難曲折的恢復(fù)階段，其他投資難以出現(xiàn)高收益，而且在大宗商品價(jià)格上漲之后，繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的空間被通脹威脅壓縮，市場(chǎng)擔(dān)心政策刺激經(jīng)濟(jì)的后續(xù)手段不足。在市場(chǎng)不確定性增加，資金無(wú)處可去的情況下，買入黃金成了他們無(wú)奈的選擇。

　　因此我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性是導(dǎo)致這次金價(jià)上漲的主要原因，但這只是一個(gè)“過(guò)渡”階段，不會(huì)持續(xù)太久。因?yàn)殡S著時(shí)間的推移，政策的取向和其后續(xù)的效果將真實(shí)呈現(xiàn)在投資者面前，其后果只有兩種，一是經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇，通脹也由預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)；二是后續(xù)手段饋乏經(jīng)濟(jì)再度衰退。所以黃金的這次上漲也只是一個(gè)“過(guò)渡”，不會(huì)持續(xù)太久，黃金真正的大牛市只有在通脹預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)時(shí)才會(huì)真正出現(xiàn)。