進(jìn)入5月份，黃金逆轉(zhuǎn)了連續(xù)2個(gè)月的上漲行情，5月2日創(chuàng)出1574.8元的新高后就掉頭下跌，且該日既創(chuàng)下了歷史最高點(diǎn)也成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)。截至上周五（5月6日）黃金收盤(pán)于1491.6美元/盎司，5月份第一個(gè)交易周跌幅為5.3%。不過(guò)，相對(duì)于原油5月5日一天即8.64%的跌幅以及白銀五月第一周25.68%的跌幅來(lái)說(shuō)，黃金顯示出極強(qiáng)的抗跌性。

　　我們認(rèn)為，黃金5月份的下挫主要來(lái)自以下幾個(gè)方面影響：一是巨幅獲利頭寸導(dǎo)致多頭集中拋盤(pán)打壓。二是周邊品種下跌拖累，特別是同為貴金屬的白銀暴跌。三是國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)短期給美元提供強(qiáng)勢(shì)支撐，從而壓制金價(jià)。

　　黃金持倉(cāng)方面，由于CFTC報(bào)告的滯后性，不能看到5月第一周的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，這里我們以SPDR黃金ETF持有黃金量作為反映投資者黃金需要變動(dòng)指標(biāo)。SPDR黃金持有量自5月3日始連續(xù)4天減持，5月5日減持量最高峰時(shí)達(dá)到12噸，4天共減持25噸。同期SPDR價(jià)格也從152.36美元/盎司跌至145.3美元/盎司。而5月2日轉(zhuǎn)折日當(dāng)天，黃金持有量并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)變化，反映出黃金的本次下跌是受周邊品種拖累的被動(dòng)式調(diào)整，而非資金看淡后市。

　　周邊品種趨弱對(duì)黃金的下跌起到巨大的作用�；仡檱�(guó)際期市、股市與匯市場(chǎng)上一周走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)這三個(gè)市場(chǎng)時(shí)間轉(zhuǎn)折點(diǎn)基本相同，大部分都是5月2日開(kāi)始的，隨后才出現(xiàn)了分化。這其中不得不提的一個(gè)品種是白銀，白銀與黃金價(jià)格均在同一天出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，不過(guò)白銀8.3%的日跌幅開(kāi)啟了商品的下跌之路。白銀的重挫雖然并不能對(duì)黃金起到實(shí)質(zhì)性的影響，但是相同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下投資者心態(tài)相互傳染，從而給予黃金巨大的心理壓力，在這種壓力之下黃金進(jìn)入被動(dòng)拋盤(pán)式下跌通道中。雖有這些空頭氣氛抑制金價(jià)，但金價(jià)跌幅仍很有限。

　　國(guó)際形勢(shì)方面，5月2日奧巴馬稱(chēng)基地組織領(lǐng)導(dǎo)人本-拉登(Osama bin Laden)被美軍擊斃，本-拉登的死訊標(biāo)志著美國(guó)10年反恐的勝利，也令中東地緣政治危機(jī)緩解，國(guó)際商品價(jià)格在心理上失去了一個(gè)做多的理由。雖然黃金借著慣性在四月末創(chuàng)新高，但進(jìn)入五月第一個(gè)交易日即遇上一個(gè)大利空消息，此時(shí)高盛與索羅斯看空商品的消息也甚囂塵上，又給予黃金一重創(chuàng)。同時(shí)期，歐元區(qū)通脹形勢(shì)不及市場(chǎng)預(yù)期與歐洲央行維持現(xiàn)有利率導(dǎo)致黃金避險(xiǎn)需求下滑，在以上多種利空因素共同作用下，金價(jià)跟隨國(guó)際周邊市場(chǎng)出現(xiàn)了連續(xù)四天的下跌。

　　縱然如此，我們也不建議過(guò)度看空黃金，畢竟現(xiàn)在的國(guó)際環(huán)境決定了黃金價(jià)格的運(yùn)行空間。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有消失或妥善解決的跡象，這與歐元區(qū)建立時(shí)的制度缺陷有直接的關(guān)系。