M1超越M2之后，市場(chǎng)一直處于震蕩走勢(shì)，目前的點(diǎn)位甚至還低于去年9月份的高點(diǎn)。難道“金叉”的指示作用在下降？上海證券認(rèn)為，從2009年4季度開始出現(xiàn)的M1超越M2態(tài)勢(shì)，并不是經(jīng)濟(jì)繁榮導(dǎo)致的貨幣“金叉”，而只不過(guò)是貨幣政策調(diào)控和節(jié)日性因素共同影響下的產(chǎn)物：每年的10月至次年1月是中國(guó)的消費(fèi)旺季，對(duì)現(xiàn)金的需求上升，貨幣活化程度上升。正是貨幣結(jié)構(gòu)的這種變動(dòng)趨勢(shì)，導(dǎo)致1月份時(shí)信貸有較大增長(zhǎng)的同時(shí)，M2增速反而有所回落的矛盾局面。伴隨季節(jié)性因素的消除，貨幣結(jié)構(gòu)間的這種方向變動(dòng)趨勢(shì)將發(fā)生改變。

　　另一方面，在銀監(jiān)會(huì)和央行密集的數(shù)量調(diào)控的情況下，CPI同比增速在2月份仍然上升至2.7％，環(huán)比增速更是超出季節(jié)性因素，使得實(shí)際存款利率已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。這意味著當(dāng)前的通脹上行的主要因素并不僅僅是銀行今年新發(fā)放的信貸，而更多的是受到去年貨幣超發(fā)的影響。分析人士認(rèn)為，隨著出口等勞動(dòng)密集型行業(yè)的快速?gòu)?fù)蘇，去年投放的天量信貸已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)入平常百姓的儲(chǔ)蓄賬戶，僅僅盯住信貸規(guī)模的數(shù)量調(diào)控可能會(huì)有些力不從心。后期來(lái)看，如果居民儲(chǔ)蓄賬戶繼續(xù)活化，可能會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的通脹上行，價(jià)格調(diào)控的可能性和必要性將急劇上升。 

　　寄望制度創(chuàng)新

　　回歸到市場(chǎng)層面，目前銀行、甚至地產(chǎn)股都具備一定的估值優(yōu)勢(shì)。一旦銀行的資本充足率整體回到安全底線，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，價(jià)格控制對(duì)于銀行股來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)利好。不過(guò)，在目前市場(chǎng)變量情況下，由于資金的缺乏，使大盤股上漲顯得有些乏力，這一點(diǎn)已經(jīng)在周四的盤面中有所體現(xiàn)，絕大多數(shù)銀行股都是縮量上漲，而盤中走勢(shì)多數(shù)呈沖高回落之勢(shì)。而地產(chǎn)股方面，依然存在較多利空，國(guó)土部已經(jīng)出臺(tái)土地政策19條，房貸政策也出現(xiàn)零首付、零優(yōu)惠現(xiàn)象。而如果大盤股能夠激活市場(chǎng)，按照經(jīng)驗(yàn)，二類股、小盤股的行情將再現(xiàn)。在目前的資金條件下，這種牛市盛況出現(xiàn)的可能性并不大。

　　當(dāng)然，還有值得寄望的一點(diǎn)就是股指期貨和融資融券，這兩個(gè)工具的推出，或許能夠?qū)_流動(dòng)性不足的狀況。但最終還是要看市場(chǎng)的投資邏輯如何演繹。投資者目前都是從套利的角度解讀股指期貨和融資融券對(duì)市場(chǎng)的影響，反而忽略了保值這一功能。因此，人們認(rèn)為，只有手握更多的大盤股籌碼，才能在股指期貨和融資融券的博弈中占得先機(jī)。這是一個(gè)市場(chǎng)公認(rèn)的邏輯。但從保值角度來(lái)看，投資邏輯會(huì)更符合現(xiàn)實(shí)條件，即當(dāng)做多某只股票而無(wú)法出貨時(shí)，做空股指期貨，以實(shí)現(xiàn)保值�？傊�，市場(chǎng)目前的投資邏輯是多樣的，這也導(dǎo)致盤口分歧甚大，市場(chǎng)停滯