一段時間以來，A股市場的黃金板塊持續(xù)走強(qiáng)。然而，國內(nèi)黃金現(xiàn)貨市場里卻充滿著下跌的恐懼。

　　“股市的黃金板塊開始與國內(nèi)現(xiàn)貨市場分道揚(yáng)鑣了？”有研究人員如是發(fā)問。

　　流動性溢價結(jié)束？

　　去年11月份以來，國內(nèi)A股市場黃金板塊的表現(xiàn)異常強(qiáng)勁。直到最近，仍聯(lián)袂走強(qiáng)。尤其是6月22日，中金黃金尾市幾乎漲停，山東黃金和恒邦股份也分別上漲5．53％和4．95％。

　　然而，現(xiàn)貨金價卻于23日下探到913美元附近。

　　分析人士認(rèn)為，“盡管股市上的黃金板塊風(fēng)生水起，但現(xiàn)貨黃金已經(jīng)開始回歸原色。”

　　“現(xiàn)在黃金的國內(nèi)商品市場和國內(nèi)股市的板塊價格走勢開始出現(xiàn)分手之勢。”新湖期貨分析師葉燕武接受中國經(jīng)濟(jì)時報采訪時認(rèn)為，與美國的“宏觀經(jīng)濟(jì)是機(jī)器，股市是發(fā)動機(jī)，商品是零部件”范式不同，國內(nèi)前期商品和股市的緊密聯(lián)動，更多地體現(xiàn)在流動性充裕這一“資金紐帶”上。但是，當(dāng)商品“流動性溢價”逐漸接近階段性極限時，二者可能避免不了分手的結(jié)果。下一階段，二者或?qū)⒏餍衅涞溃词构墒欣^續(xù)上漲，商品回調(diào)也不會猶豫。

　　興業(yè)期貨分析師夏春也對上述現(xiàn)象表示奇怪。她認(rèn)為，中國市場是在背離國際市場，其實去年到今年，黃金價格上漲并不算高，但相關(guān)的股票價格卻走得很高。

　　 究其原因，葉燕武認(rèn)為，當(dāng)前境外市場仍處于患難之中，股市對商品的牽引力仍將發(fā)揮重要作用（如道指和原油）。前期，曾時常出現(xiàn)“商品大幅下跌之際，道指強(qiáng)勢上揚(yáng)助推商品，從而導(dǎo)致其價格演繹日內(nèi)‘V’型反轉(zhuǎn)”的情況。但是，隨著道指陷入迷失狀態(tài)，不排除“救世主”會搖身一變成為“終結(jié)者”。此外，包括商品指數(shù)基金在內(nèi)的資金建倉已接近尾聲（總量約為2008年的1／3），在美元流動性不足（從美元杠桿系數(shù)和貨幣乘數(shù)這一角度看），美元指數(shù)成功探底回升的情況下，商品出現(xiàn)較大幅度回調(diào)是個大概率事件。

　　通脹預(yù)期減弱？

　　今年1—5月央行新增貸款近5．9萬億人民幣，

　　東興證券分析師朱大地表示，今年上半年，新增信貸超6萬億已成定局，或達(dá)到6．5萬億。這個消息對周一黃金股走強(qiáng)有直接作用。由于資金充裕，部分資金難免流入資本市場，也使得人們對通脹的預(yù)期增強(qiáng)。黃金在很多人眼中是抵御通脹的首選資產(chǎn)。從長遠(yuǎn)看，美元歐元疲軟，也會使人們對黃金價格走勢高看一眼。

　　“流動性過剩猶如一杯‘熱水’，倒在中國經(jīng)濟(jì)體這個‘冰柜’里面，短時內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)可以增溫，但長期看可能還是會冷下來。”葉燕武對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的看法是“看似通脹，實際是通縮”。

　　“現(xiàn)在通脹問題還沒有到來，實際上是市場在炒作通脹。”夏春也認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢不能簡單地用通縮或是通脹來形容。

　　目前，黃金市場面臨的負(fù)面因素還不止這些。

　　隨著5月份CPI消費(fèi)者物價指數(shù)和PPI生產(chǎn)者物價指數(shù)數(shù)據(jù)公布，支撐前期黃金市場投機(jī)潮的一個主要因素——通脹預(yù)期宣告破滅。此外，從CFTC美國商品期貨交易委員會持倉報告中可以看到，投機(jī)資金已著手撤離金市。

　　葉燕武將當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的特征定義為“實體通縮”和“虛擬通脹”。他認(rèn)為，后者折射出資金流動性在資產(chǎn)市場上的超常過剩。然而，“虛擬通脹”并非真實通脹預(yù)期，因為“實體通縮”的體量遠(yuǎn)甚于“虛擬通脹”，反而是人們此前所熱議的“誘導(dǎo)性通脹”才是當(dāng)前通脹預(yù)期的主要構(gòu)成部分。在此背景下，一旦當(dāng)局信貸政策出現(xiàn)微調(diào)，其蘊(yùn)藏的系統(tǒng)性風(fēng)險可能瞬間觸發(fā)。

　　對此，葉燕武認(rèn)為，“價格還會往下探，現(xiàn)在黃金走在下跌通道，可能會繼續(xù)向下走到850美元。”

　　黃金股票何去何從？

　　據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，中國消費(fèi)者的黃金需求量在去年第四季度按年上升了21％，使去年全年的需求達(dá)到395．6噸，高于全球過去兩年4％的平均增幅。而中國的黃金需求量從2007年起已超過美國成為全球第二大黃金需求國，僅次于印度，預(yù)計未來中國的需求量將持續(xù)以20％的速度增長。

　　葉燕武認(rèn)為，國內(nèi)股市強(qiáng)商品弱，國外股市弱而商品強(qiáng)。上證綜指持續(xù)上行，而道瓊指數(shù)在6月則顯得有些迷失方向，經(jīng)平臺整理后重歸回落。商品市場與之恰好相反，在國內(nèi)漸顯疲態(tài)時外盤卻連續(xù)強(qiáng)勢拉升，其中以有色金屬（銅、鋁）最為典型。

　　東興證券分析師朱大地表示，中金黃金、山東黃金已經(jīng)是處于高位震蕩，放量上攻或是主力出貨信號，近期不宜追高。而且在世界經(jīng)濟(jì)前景明朗以前，黃金價格突破1000美元的概率不大。以兩三年為期限看，如果全球貨幣政策沒有根本改變，黃金股一定能保持較強(qiáng)的走勢。