筆者認(rèn)為，在避險(xiǎn)需求和通脹預(yù)期這兩大因素的支撐下，黃金價(jià)格的中短期走勢(shì)和長(zhǎng)期走勢(shì)均保持上漲的格局，黃金市場(chǎng)的牛市根基依然堅(jiān)不可破。

　　黃金ETFS為黃金價(jià)格走勢(shì)指明方向

　　截止3月20日，全球最大的黃金ETFS，SPDR黃金持有量上升至1114.60噸，繼續(xù)維持在歷史最高位。同時(shí)，該持倉(cāng)量也超過了瑞士一國(guó)的黃金儲(chǔ)備。事實(shí)上，ETFS的黃金持有量從2008年12月份開始，一直處于上升狀態(tài)和歷史最高位水平上。即使在2009年1月份中上旬黃金價(jià)格處于短期下跌態(tài)勢(shì)下，黃金ETFS依然沒有停下增倉(cāng)的腳步。

黃金ETFS持金量的上升表明市場(chǎng)投資者對(duì)于黃金的中長(zhǎng)期走勢(shì)依然堅(jiān)決看好。黃金ETFS持倉(cāng)量的大幅上升是短期內(nèi)避險(xiǎn)需求持續(xù)升溫的必然結(jié)果，也是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣市場(chǎng)走勢(shì)的一種預(yù)期。從歷史的角度來(lái)看，ETFS持倉(cāng)量的大幅上升，是導(dǎo)致2004年黃金市場(chǎng)價(jià)格中期上漲的重要導(dǎo)火索和原因。

　　在金融危機(jī)的大背景下，黃金的波動(dòng)率急劇上升，但就長(zhǎng)期來(lái)看，黃金ETFS和黃金價(jià)格的走勢(shì)是保持一致的。黃金ETFS的持倉(cāng)持續(xù)上升，既為黃金價(jià)格的中長(zhǎng)期走勢(shì)指明了方向，也表明目前黃金市場(chǎng)依然有新的資金不斷進(jìn)入，從而穩(wěn)固黃金市場(chǎng)的上升基礎(chǔ)。

　　流動(dòng)性泛濫預(yù)期對(duì)長(zhǎng)期黃金價(jià)格形成支撐

　　長(zhǎng)期來(lái)看，影響黃金價(jià)格的最主要因素將會(huì)由避險(xiǎn)需求讓位與通貨膨脹。物價(jià)水平在次貸危機(jī)之前一直主導(dǎo)黃金市場(chǎng)的行情。PPI指數(shù)和黃金價(jià)格的歷史相關(guān)關(guān)系達(dá)到90%以上。這主要是由黃金的準(zhǔn)貨幣屬性決定的。而金融危機(jī)開始之后，尤其是經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨之后，黃金價(jià)格和PPI之間的相關(guān)關(guān)系迅速下降。

　　需要注意的是，經(jīng)濟(jì)危機(jī)下，世界各國(guó)出臺(tái)了大量釋放流動(dòng)性的政策和方案。貨幣政策方面，目前美國(guó)的利率水平僅為0.25%，而在前不久，美國(guó)宣布執(zhí)行激進(jìn)的寬松貨幣政策，通過直接購(gòu)買金融資產(chǎn)，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　財(cái)政政策方面，美國(guó)先后出臺(tái)了幾項(xiàng)大規(guī)模的救市計(jì)劃，試圖對(duì)經(jīng)濟(jì)形成有效的刺激。另外，美國(guó)政府也對(duì)瀕臨破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施救援行為。這種援助也在一定程度上增加了流動(dòng)性。

　　流動(dòng)性的大幅增加在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中有助于經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇和金融機(jī)構(gòu)的存活概率。但是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后將會(huì)成為導(dǎo)致通貨膨脹率大幅上升的隱患。歷次降息周期過后，貨幣供應(yīng)量一般會(huì)出現(xiàn)大幅增加過程，盡管降息周期過后立即進(jìn)入加息周期，從歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，流動(dòng)性泛濫還是會(huì)持續(xù)半年至1年左右的時(shí)間。

　　上升趨勢(shì)保持

　　黃金市場(chǎng)從2001年開始的超長(zhǎng)期牛市依然在延續(xù)。盡管近期探明1000美元附近仍有壓力，但中期的上升趨勢(shì)依然保持。黃金無(wú)論中期還是長(zhǎng)期的格局依然保持較好。

　　避險(xiǎn)需求在年內(nèi)將繼續(xù)主導(dǎo)黃金行情，在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有發(fā)生改變的情況下，下半年配合季節(jié)性因素，可能會(huì)創(chuàng)出新的高點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束后，由于流動(dòng)性回收具有滯后性，全球在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期注入的流動(dòng)性將會(huì)成為支撐金價(jià)維持牛市格局的最重要因素。