本周國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以816.75美元開盤，最高上試818.45美元，最低下探761.7美元，截至周五午盤時(shí)分報(bào)收768.85美元，較上個(gè)交易周下跌48.9美元，跌幅5.98％，周K線呈現(xiàn)一根大幅回落的長(zhǎng)陰線。

 

在全球經(jīng)濟(jì)的寒冬中，盡管商品市場(chǎng)存在延續(xù)雪崩的可能，但我們認(rèn)為這種情況不會(huì)在黃金市場(chǎng)發(fā)生。本周基本金屬及國(guó)際原油價(jià)格再度紛紛創(chuàng)出雪崩中的新低，國(guó)際原油價(jià)格更是創(chuàng)出了自2005年以來的低點(diǎn)。但金價(jià)仍高于10月低點(diǎn)100美元（或15％），這主要緣于黃金被高度認(rèn)可的金融貨幣屬性。但近30年的黃金披上了一件商品屬性外衣，故金價(jià)也體現(xiàn)出近階段受商品熊市影響的疲態(tài)。

　　近幾年，特別是近一年多，金融危機(jī)促使美元大量增發(fā)，美國(guó)的負(fù)債呈現(xiàn)急速增長(zhǎng)。從目前美國(guó)的負(fù)債來看，注定其將無法通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的價(jià)值來承擔(dān)，唯有繼續(xù)增發(fā)美元，繼續(xù)發(fā)行新債還舊債，直到全球?qū)γ涝判膹氐妆罎�。過度的美元增發(fā)已為未來以美元計(jì)價(jià)的惡性通脹埋下了禍根。歷經(jīng)金融危機(jī)后，人們對(duì)美元信任危機(jī)的逐漸積累將是一個(gè)對(duì)黃金貨幣功能的強(qiáng)化過程。故中期來看，黃金不可能形成像商品市場(chǎng)一樣的雪崩。長(zhǎng)期來看，以美元計(jì)價(jià)的黃金牛市必將延續(xù)，我們甚至?xí)吹綄?duì)美元信任危機(jī)逐漸加重時(shí)的黃金超級(jí)牛市。但短期美元延續(xù)著趨強(qiáng)的格局，以及黃金相對(duì)于美元保值的負(fù)相關(guān)機(jī)制，使得短期金價(jià)運(yùn)行仍存在較大不確定性。

　　從最新的資金流向來看，盡管11月18日-25日當(dāng)周，美元回蕩約250點(diǎn)，但基金依然牢牢鎖定著剩余的美元多頭期貨倉位，由18日當(dāng)周的18505手小幅增加339手至18844手。示意基金似乎仍看好美元的階段性后期。對(duì)于金銀11月21、24日連續(xù)兩日的大幅上漲，基金明顯持不認(rèn)同態(tài)度，白銀市場(chǎng)的表現(xiàn)最為明顯。

　　上述兩日金銀價(jià)格的大幅上漲主要來自現(xiàn)貨市場(chǎng)剛性需求，但讓我們略感意外的是，倫敦?cái)?shù)據(jù)顯示白銀的現(xiàn)貨需求更為明顯，基金反而在銀價(jià)大幅上漲的過程中進(jìn)一步減持白銀期貨的投機(jī)性多頭。而金價(jià)的上漲則來自三方面共同作用：基金多頭的少量回補(bǔ)、基金空頭的明顯獲利平倉，倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)的剛性買盤。

　　總體來看，COMEX市場(chǎng)的期金未平倉合約繼續(xù)呈現(xiàn)衰減態(tài)勢(shì)，基金的累積未平倉合約同樣呈現(xiàn)減少態(tài)勢(shì)，示意整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。在基金不認(rèn)可對(duì)應(yīng)當(dāng)周金價(jià)上漲的同時(shí)，商業(yè)機(jī)構(gòu)卻抓住金價(jià)意外大幅上漲機(jī)會(huì)增強(qiáng)了套期保值的操作，在對(duì)應(yīng)時(shí)段內(nèi)，商業(yè)機(jī)構(gòu)增加了22119手的凈空套期保值操作�？傮w的資金流向顯示，對(duì)金市持中期樂觀為時(shí)尚早。