什么因素會影響未來金價？

度增加。投資需求與實際需求對金價的作用并不一樣，投資需求與金價同步運動，即金價升高，投資需求增大，增大了的投資需求會進一步再推高價格；反之亦然。因而，投資需求對黃金價格帶來一種“正反饋”效用，它加大了金價的波動。世界黃金委員會（The World Gold Council）數(shù)據(jù)顯示2013年來資本持續(xù)流出黃金ETF產(chǎn)品。

    相比黃金的實際需求，其投資需求對金價漲跌的效用更明顯。例如，同樣購買1噸黃金，投資需求對價格的影響是實際需求的4倍左右�？梢姡�資本的流入流出對黃金市場的影響是至關重要的，特別在短時間內(nèi)。美國股市的大幅上漲以及歐美投資者對風險的偏好都使得投資者把投資挪出黃金市場而投資股票等其他“非保值”性資產(chǎn)；同時，各國政府會根據(jù)本國的政治、經(jīng)濟的需要來增持或減持黃金。因此，關注華爾街資本流入流出金市是短期預測金價的重要指標。

    由于黃金ETF、黃金期貨等產(chǎn)品的推出使得投資人很容易投資紙黃金，這造成了資本更頻繁的流動，因而造成金價波動的加劇。筆者計算，從1990年到2004年黃金價格的波動率約為每年13%。而2004年到2012年，其價格波動率增至每年20%，波動率增長了50%。也就是說，比起10年前，我們會看到金價更加忽高忽低。

    盡管美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇可期，其通貨膨脹率水平將保持較低水平，這些因素都會使金價停留在低位，但若黃金價格低于其生產(chǎn)成本（1250美元每盎司），部分黃金企業(yè)會選擇停產(chǎn)，供給減少將提振價格；同時，美債、歐債危機沒有得到全面解決，中東地區(qū)的不穩(wěn)定局勢以及發(fā)展中國家的經(jīng)濟低迷等因素依然存在，這些潛在危機一旦爆發(fā)或深化將會誘發(fā)金價大幅上漲；此外，從近20年的數(shù)據(jù)來看，黃金價格已落后于美國貨幣發(fā)行和通貨膨脹的速度；這些都預示著未來黃金依然有上漲空間。（作者：湯珂 中國人民大學漢青經(jīng)濟與金融高級研究院教授）