2008年年底開始，隨著商品市場的整體反彈，黃金市場也走出一波大幅上漲的行情，并在2009年2月中旬觸及1000美元的關鍵壓力位后回落。在經歷2個月的調整后，金價逐步逼近1000美元然后再度回落。黃金價格何時上沖1000美元是所有投資者所關心和關注的重要問題。筆者通過近階段黃金價格上行的因素分析和技術分析，對金價的后市做出一定的解析，以資廣大投資者參考。

一、美元再度主導黃金市場走勢

　　經濟體逐漸企穩(wěn)成為阻止美元指數(shù)進一步下挫的重要因素。盡管回暖之路依然漫長，但經濟體再度惡化的可能性已經比較小。從經濟數(shù)據來看，一些先行指標已經出現(xiàn)回暖，制造業(yè)數(shù)據也部分穩(wěn)定下來。

　　經合組織8日公布的領先數(shù)據顯示，經合組織一些國家經濟形勢已經開始回暖，4月綜合領先指標連續(xù)第二個月上升，由3月的92.7增至93.2。數(shù)據還暗示，一些還未觸底的經濟體的下滑已放緩。而從美國的數(shù)據來看，股市和房產市場走強，美國5月29日當周ECRI領先指標上升至113.5，觸及32周高位，前周數(shù)據為111.9，為去年7月以來的高位，顯示經濟增長的前景正變得愈加光明。

　　從其他數(shù)據來看，ISM制造業(yè)數(shù)據盡管仍在萎縮，3月份為36.3，但已經連續(xù)第四個月上升，顯示逐步開始企穩(wěn)，就業(yè)部門看，盡管失業(yè)率仍在上升，但6月5日公布的數(shù)據顯示，美國5月非農就業(yè)人口減少34.5萬，預期減少52.0萬。這些數(shù)據均表明經濟衰退的嚴重程度開始緩解。隨著經濟復蘇的開始，市場中避險需求開始逐步下降。

　　美元指數(shù)在經濟衰退過程中和黃金的相關關系一度陷入混亂。但是在經濟開始見底之后，美元指數(shù)和黃金價格的負相關性再度上升。近期金價跟隨美元的波動而反向運行是物價水平取代避險因素而成為主導因素的重要明證。

　　從物價水平數(shù)據上看，CPI和PPI均顯示目前仍處于輕微通縮而非通貨膨脹。這表明流動性和物價水平接手黃金主導因素之后，在短期內金價仍會遭遇壓力。

　　但是由于前期在經濟危機過程中，出于緩解危機的原因，美國政府和歐洲政府都向市場投放了大量的流動性，并且相繼啟動了所謂定量寬松的貨幣政策。這一政策毫無疑問將在經濟復蘇到一定程度后引發(fā)較為惡劣的流動性泛濫，通貨膨脹不可避免。因此盡管短期內金價難以沖上1000美元，但長期牛市依然將繼續(xù)維持，一旦通脹啟動，黃金市場將站上歷史高位，并出現(xiàn)持續(xù)性的大幅上升。

二、貨幣體系動蕩導致各國緊守黃金儲備

　　來自國際貨幣體系的動蕩將使各主要國家緊守黃金儲備，竭力維持本國貨幣在世界貨幣體系中的地位。在這樣的前提下，各國才能放心開動印鈔機，解決目前的經濟困境。歐洲央行關于討論加大資產購買規(guī)模以及美聯(lián)儲會議紀要披露均顯示了兩大經濟體仍將繼續(xù)延續(xù)量化寬松貨幣政策、或部分量化寬松貨幣的政策。在美聯(lián)儲會議紀要中甚至有不少委員提出更大的債券買入計劃。

這些流動性的投放在很大程度上削弱了美元和歐元在國際貨幣體系中的地位，并造成一些國家外匯儲備的損失。在這樣的情況下，各國央行出售黃金的政治意義遠大于經濟意義。即使各國有意大量出售黃金換取更多用于投放的資源，出于對本國貨幣安全和穩(wěn)定的考慮，不會大規(guī)模地高調出售，而且大幅出售黃金本身也是一種政治上的示弱行為。

　　事實上，央行儲備的黃金已經通過另一種方式大量投放市場。國際貨幣基金組織的會計準則規(guī)定，允許會員國同時將其在IMF的黃金儲備和在市場上出借的儲備黃金計算入本國的黃金儲備。事實上，很多國家的央行長期將央行儲備金出借給一些大型金融機構以獲取出借利率。從這一角度上說，央行出售黃金對市場的影響更多是心理層面上。市場上早已充斥著原本該安靜躺在各國央行金庫里的黃金。

　　另一方面，由于在本次危機遭受沖擊最大的是美國、歐盟等發(fā)達國家，新興國家經濟體受到的影響相對較小。中國、俄羅斯等實力較強的新興經濟體將金融危機視為機遇，并采取一系列措施為本國貨幣的擴張鋪平道路。其中最重要的一項是增加黃金儲備以提高本國貨幣的穩(wěn)定性。

　　2009年4月，國家外匯管理局公布的數(shù)據顯示，中國截止目前的黃金儲備達1054噸，比2003年增持454噸，增持幅度達75%。盡管絕對數(shù)值仍和美國、歐盟等國家地區(qū)相差甚遠，但是這一積極的信號表明中國可能將在未來繼續(xù)為人民幣擴張加大黃金儲備量。

　　概括來說，發(fā)達國家的黃金儲備已經以貸出的形式大量充斥黃金市場，即使售金也只具有心理層面的影響，而發(fā)展中國家則利用金融危機的機會大幅增持黃金儲備。在這種儲備格局下，黃金的儲備需求在未來將逐步擴大，并在長期對市場形成巨大沖擊。

三、投資需求大幅上升支撐金價高位運行

　　2009年12月份開始至今，黃金市場持續(xù)走高，并穩(wěn)定維持在880美元之上。黃金價格在這段時間內的居高不下和黃金需求的大幅上升是密切相關的，并且這個因素對后市黃金價格繼續(xù)保持牛市格局極為重要。2009年第一季度，黃金需求總量上升38%，達到1016噸。

需求總量的上升主要是由投資性需求實現(xiàn)的，實金需求處于下滑的狀態(tài)。一季度全球首飾金需求下滑24%，與此同時，投資需求同比上漲248%。其中E