1979年，美國(guó)亨特兄弟操縱白銀期貨，堪稱(chēng)國(guó)外期貨市場(chǎng)的一個(gè)典型操縱案例。

　　上世紀(jì)70年代初期，白銀價(jià)格在2美元/盎司附近徘徊。由于白銀是電子工業(yè)和光學(xué)工業(yè)的重要原料，邦克·亨特和赫伯特·亨特兄弟倆圖謀從操縱白銀的期貨價(jià)格中獲利。白銀價(jià)格從1973年12月的2.90美元/盎司開(kāi)始啟動(dòng)和攀升。此時(shí)，亨特兄弟已經(jīng)持有3500萬(wàn)盎司的白銀合約。不到兩個(gè)月，價(jià)格漲到6.70美元。但當(dāng)時(shí)墨西哥政府囤積了5000萬(wàn)盎司的白銀，購(gòu)入成本均在2美元/盎司以下，墨政府決定立即以每盎司6.70美元的價(jià)格獲利。墨西哥人沖垮了市場(chǎng)，銀價(jià)跌回4美元左右。

　　此后的4年間，亨特兄弟積極地買(mǎi)入白銀，到1979年，亨特兄弟通過(guò)不同公司，伙同沙特阿拉伯皇室以及大陸、陽(yáng)光等大的白銀經(jīng)紀(jì)商，擁有和控制著數(shù)億盎司的白銀。當(dāng)他們開(kāi)始行動(dòng)時(shí)，白銀價(jià)格正停留在6美元/盎司附近。之后，他們?cè)诩~約商業(yè)交易所(NYMEX)和芝加哥期貨交易所(CBOT)以每盎司6至7美元的價(jià)格大量收購(gòu)白銀。年底，他們已控制了紐約商品交易所53％的存銀和芝加哥商品交易所69％的存銀，擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0.5億盎司的期貨。在他們的控制下，白銀價(jià)格不斷上升，到1980年1月17日，銀價(jià)已漲至每盎司48.7美元。1月21日，銀價(jià)已漲至有史以來(lái)的最高價(jià)，每盎司50.35美元，比一年前上漲了8倍多。這種瘋狂的投機(jī)活動(dòng)，造成白銀的市場(chǎng)供求狀況與生產(chǎn)和消費(fèi)實(shí)際脫節(jié)，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重地偏離其價(jià)值。

　　就在亨特兄弟瘋狂采購(gòu)白銀的過(guò)程中，每張合約保證金只需要1000美元。一張合約代表著5000盎司白銀。在2美元/盎司時(shí)，1000美元合10％；而價(jià)格漲到49美元/盎司時(shí)就顯得少得可憐了。所以，交易所決定提高交易保證金。交易所理事會(huì)鑒于形勢(shì)嚴(yán)峻，開(kāi)始緩慢推行交易規(guī)則的改變，但最終把保證金提高到6000美元。后來(lái)，索性出臺(tái)了“只許平倉(cāng)”的規(guī)則。新合約不能成交，交易池中的交易只能是平去已持有的舊頭寸。

　　最后，紐約商品期貨交易所在CFTC的督促下，對(duì)1979至1980年的白銀期貨市場(chǎng)采取措施，這些措施包括提高保證金、實(shí)施持倉(cāng)限制和只許平倉(cāng)交易等。其結(jié)果是降低空盤(pán)量和強(qiáng)迫逼倉(cāng)者不是退出市場(chǎng)就是持倉(cāng)進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)，當(dāng)然，由于占用了大量保證金，持倉(cāng)成本會(huì)很高。當(dāng)白銀市場(chǎng)的高潮在1980年1月17日來(lái)臨之時(shí)，意圖操縱期貨價(jià)格的亨特兄弟無(wú)法追加保證金，在1980年3月27日接盤(pán)失敗。

　　價(jià)格下跌時(shí)，索還貸款的要求降臨在亨特兄弟面前。他們借貸來(lái)買(mǎi)進(jìn)白銀，再用白銀抵押來(lái)貸更多款項(xiàng)�，F(xiàn)在他們的抵押品的價(jià)值日益縮水，銀行要求更多的抵押品。3月25日，紐約投資商Bache向亨特兄弟追索1.35億美元，但是他們無(wú)力償還。于是Bache公司指示賣(mài)出亨特兄弟抵押的白銀以滿(mǎn)足自己的要求。白銀傾瀉到市場(chǎng)上，價(jià)格崩潰了。

　　亨特兄弟持有數(shù)千張合約的多頭頭寸。單單為了清償債務(wù)，他們就要拋出850萬(wàn)盎司白銀，外加原油、汽油等財(cái)產(chǎn)，總價(jià)值接近4億美元。

　　亨特兄弟去華盛頓求晤政府官員，試圖爭(zhēng)取財(cái)政部貸款給他們，幫助他們渡過(guò)難關(guān)。此時(shí)，亨特兄弟手里還有6300萬(wàn)盎司白銀，如果一下子拋出，市場(chǎng)就會(huì)徹底崩潰。另外，美國(guó)的一些主要銀行，如果得不到財(cái)政部的幫助來(lái)償還貸款，也要面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。在權(quán)衡利弊之后，聯(lián)邦政府最終破天荒地?fù)艹?0億美元的長(zhǎng)期貸款來(lái)拯救亨特家族及整個(gè)市場(chǎng)。