核心提示：對(duì)于掌握黃金沽空話語權(quán)的大型投行來說，金價(jià)再創(chuàng)新高背后，其一系列沽空套利策略擁有施展空間。 　　截至12月7日19點(diǎn)，COMEX黃金2月合約價(jià)格收在1428.3美元/盎司，盤中觸及新的歷史高點(diǎn)——1429.5美元/盎司。
　　為之瘋狂的，除了持續(xù)看漲黃金的各路投資資金，包括匯豐與摩根大通等大型投資銀行同樣欣喜若狂——對(duì)于這些間接掌握黃金沽空話語權(quán)的大型投資銀行而言，金價(jià)再創(chuàng)新高的背后，是他們一系列沽空套利策略再次擁有施展的空間。
　　投行“意外”沽空？
　　金價(jià)持續(xù)快速上漲，黃金空頭陣營的分化，已成必然。
　　美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日當(dāng)周，以黃金互換交易商與黃金開采商為主的商業(yè)頭寸多頭頭寸勁減7526口（100金衡制盎司為1口）。
　　然而，以大型投行為主的黃金互換交易商卻在此時(shí)選擇了“留守”。記者從CFTC黃金交易者分類持倉數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在11月30日當(dāng)周，黃金生產(chǎn)/貿(mào)易/加工企業(yè)凈空頭持倉較上周銳減3438口，但黃金互換交易商凈空頭頭寸卻比上周凈增10014口。
　　12月3日倫敦黃金拆借利率顯示，除了一年期黃金拆借利率0.6950%略低于同期LIBOR0.7879%,一年期以下的黃金拆借利率（GOFO）均高于同期LIBOR80-150個(gè)基點(diǎn)不等，意味著央行短期借出黃金的融資收益將高于同期銀行拆借利率。
　　不過，投資銀行拆入黃金現(xiàn)貨，得到的投資回報(bào)絕不亞于央行。
　　“他們一面通過高價(jià)沽空黃金賺進(jìn)差價(jià)收益，一方面用出售黃金所得現(xiàn)金再去投資其他收益高于GOLO的高息債券，由此形成黃金套息交易。”廣發(fā)期貨分析師馮亮表示。
　　而且，類似由投資銀行的黃金套息交易規(guī)模已占據(jù)黃金空頭陣營的半壁江山。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日當(dāng)周，以投資銀行為主的互換交易商持有黃金空頭頭寸達(dá)194437口，占整個(gè)黃金空頭倉位的36.2%。
　　這卻不是投資銀行沽空黃金的“峰值”。
　　2008年9月美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）曾對(duì)黃金期貨市場(chǎng)是否存在操縱進(jìn)行過一次調(diào)查，發(fā)現(xiàn)2008年7-11月期間，包括摩根大通與匯豐銀行等投資銀行一度占據(jù)黃金凈空頭頭寸的約67%，其間黃金價(jià)格從首次突破1000美元/盎司驟跌至681.7美元/盎司年內(nèi)新低，投資銀行通過沽空黃金賺得豐厚回報(bào)。
　　這段歷史，或許悄然重演。
　　截至11月30日當(dāng)周，按黃金凈頭寸計(jì)算，COMEX黃金期貨市場(chǎng)前四大交易商在黃金多頭頭寸與空頭頭寸的占比分別達(dá)到22%與37%，意味著黃金沽空機(jī)構(gòu)的頭寸集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于買漲黃金機(jī)構(gòu)。
　　市場(chǎng)傳聞匯豐與摩根大通依然位列其中。
　　“不過，大型投資銀行沽空黃金的操作路徑相當(dāng)隱秘�！币患覍�(duì)沖基金經(jīng)理表示，除了投資銀行自營部門可以動(dòng)用10-20倍杠桿融資直接參與沽空黃金期貨，投資銀行還可以通過復(fù)雜的遠(yuǎn)期互換交易與期權(quán)套利等手段“影響”黃金走勢(shì)，甚至通過其相對(duì)集中的黃金沽空頭寸，在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)讓黃金價(jià)格脫離市場(chǎng)預(yù)測(cè)值，從而使黃金買漲者的看漲期權(quán)失效，投資銀行從中賺取沽空黃金收益。
　　投行的“小算盤”
　　匯豐與摩根大通等大型投資銀行之所以在黃金市場(chǎng)掌握如此高的沽空話語權(quán)，還得益于國際大型黃金儲(chǔ)備銀行的“鼎力支持”。
　　7月初，國際清算銀行公布截至2010年3月31日的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，卻引發(fā)全球黃金市場(chǎng)的種種猜測(cè)。
　　財(cái)報(bào)顯示，國際清算銀行過去一個(gè)財(cái)年的總黃金資產(chǎn)從2541620萬美元驟增至4303980萬美元，官方解釋是“在去年12月至今年1月期間，國際清算銀行進(jìn)行一連串的黃金掉期交易，涉及黃金高達(dá)346噸，約合140億美元，81.6億特別提款權(quán)”。
　　在東證期貨分析師看來，每年年底期間，都是美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行國債的高峰期，為了讓市場(chǎng)擁有足夠的美元流動(dòng)性支持美國國債銷售順利，美聯(lián)儲(chǔ)等央行與大型投資銀行相互“配合”，營造黃金價(jià)格下跌并美元匯率上漲的氛圍，以吸引更多資金兌換美元購買美國國債。
　　畢竟，歐美央行與大型投資銀行“合謀”將黃金價(jià)格維持相對(duì)低的價(jià)格，能間接維系美元與歐元等紙幣的信用評(píng)級(jí)。
　　然而，隨著黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，大型投資銀行沽空黃金的如意算盤正悄然“遭遇滑鐵盧”。
　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日當(dāng)周，黃金投機(jī)性凈多頭頭寸較此前一周增加3%達(dá)到227607份，其中多數(shù)投機(jī)資金是對(duì)美元與歐元都投了“不信任票”，轉(zhuǎn)而增持黃金，截至12月7日19點(diǎn)，COMEX黃金2月合約價(jià)格收在1428.3美元/盎司，盤中觸及新的歷史高點(diǎn)——1429.5美元/盎司。
　　但是，這卻是大型投資銀行最不愿看到的結(jié)果。由于大型投資銀行主要通過黃金掉期交易向央行拆借黃金，到期一定將相應(yīng)黃金“還”給央行，所以他們會(huì)和黃金生產(chǎn)商簽訂相應(yīng)黃金采購協(xié)議，但金價(jià)持續(xù)上漲令多數(shù)黃金開采商選擇惜售，投資銀行可能面臨到期無黃金交割歸還央行的窘境。
　　“11月中下旬金價(jià)回調(diào)期間，以投資銀行與黃金生產(chǎn)商為主的商業(yè)頭寸反而增持黃金多頭頭寸，不排除有些投資銀行不得不在期貨市場(chǎng)采購黃金用于到期交割的需要，其次，投資銀行通過黃金衍生品投資市場(chǎng)沽空黃金，一旦缺乏對(duì)手盤，他們也只能選擇自己做對(duì)敲，鎖定部分套利收益�！标懠媲诒硎尽�
　　但是，大型投資銀行沽空黃金的勝算依舊，且從不缺少“合作者”。
　　12月1日，世界黃金協(xié)會(huì)(World Gold Council)表示，目前全球央行根據(jù)第三份《央行黃金協(xié)議》(Central Bank Gold Agreement)共出售黃金20.4噸，其中大部分是由國際貨幣基金組織(IMF)售出。按上述第三份《央行黃金協(xié)議》規(guī)定，其締約央行每年黃金銷售總量上限為400噸。
　　“一旦歐美央行開始拋售黃金籌集資金，用于解決國內(nèi)財(cái)政赤字偏高的資金缺口，黃金價(jià)格將面臨下跌壓力，到時(shí)投資銀行的沽空黃金仍能獲取豐厚收益�！鼻笆鰧�(duì)沖基金經(jīng)理表示，“目前歐美央行是否逢高沽售黃金籌資解決財(cái)政資金缺口，已成為黃金買漲者談?wù)撦^多的話題�！�
　　巧合的是，匯豐銀行與摩根大通分別是全球最大黃金ETF SPDR GLD的黃金保管人與大股東。