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主題:1月24日行情直播互動交流

帥哥喲,離線,有人找我嗎?
上海丁昌
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中國經(jīng)濟增長質(zhì)量遠沒超日本

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央行:地下放貸的真實規(guī)模大得多

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謝國忠:支持歐元 美元終將敵不過歐元

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 銀行靠信用生存。在人們不信任銀行之前它什么也不是,同樣當(dāng)銀行失去了人們對它的信任時它將再次變得什么也不是。

  英國十九世紀經(jīng)濟學(xué)家沃爾特·白芝浩(Walter Bagehot)如是強調(diào)誠信對銀行生存發(fā)展的重要性。

  不幸的是,于近日推出《2011年非公開發(fā)行A股股票預(yù) 案》的民生銀行(600016)卻陷入了一次公開毀諾的信任危機。

  民生銀行陷入投資者不信任危機起因于,其在2009年11月進行H股IPO融資之時,民生銀行董事長董文標曾經(jīng)對外鄭重承諾,在未來三年之內(nèi)不再進行股權(quán)融資。

  盡管董公開辯稱此次融資距H股IPO時間相隔僅有1年“沒有犯錯”, 增發(fā)是由于監(jiān)管部門要求銀行的資本充足率再提高兩個點,而且民生銀行并沒有選擇公開增發(fā),但不管出于何種原因,民生銀行已經(jīng)在實際上違背了三年內(nèi)不再融資的鄭重承諾,因為非公開增發(fā)同樣是股權(quán)再融資。

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  發(fā)帖心情 Post By:2011/1/24 7:07:00

民生銀行對三年內(nèi)不再融資承諾的出爾反爾固然令人不滿,但中小投資者更為憤憤不平的是,在此次貌似合法合規(guī)的定向增發(fā)背后隱含對增發(fā)對象的公開利益輸送,除此,投資者還對民生銀行沒完沒了的股權(quán)融資深感無奈甚至是憤怒。

  據(jù)民生銀行的公開信息披露,此次股權(quán)融資將向上海健特生命科技有限公司(下稱上海健特)、四川南方希望實業(yè)有限公司(下稱南方希望)、中國泛?毓杉瘓F有限公司(下稱中國泛海)、中國人壽保險股份有限公司(下稱中國人壽)、中國船東互保協(xié)會簽署(下稱中國船東)定向增發(fā),其中,上海健特認購數(shù)量為 142,400萬股、 南方希望認購數(shù)量為 66,000 萬股、中國泛海認購 119,000 萬股、中國人壽認購數(shù)量為50,000 萬股、中國船東認購數(shù)量為 16,000 萬股,發(fā)行價格為4.57 元/股。

  1月13日,知名獨立財經(jīng)撰稿人曹中銘公開發(fā)表了題為《民生銀行以定向增發(fā)的名義進行利益輸送》網(wǎng)文,文章指出,上市公司選擇在這樣的環(huán)境下(股價表現(xiàn)低迷)實施巨額定向增發(fā)之后定向增發(fā),必然會攤薄其每股收益,實際上等于侵害了廣大中小投資者的利益, 定向增發(fā)對象有任職董事旗下的相關(guān)公司,且增發(fā)價格又如此之低, 明顯存在利益輸送嫌疑。既然能夠以如此低的價格向某些“關(guān)聯(lián)方”定向增發(fā),為什么不能以同樣的價格向二級市場投資者配售?事實則說明,民生銀行之所以采用定向增發(fā)的方式,就是為了某些“關(guān)聯(lián)方”。

  無獨有偶,在網(wǎng)絡(luò)上廣為流傳的《致民生銀行董事長的公開信》同樣對民生銀行定向增發(fā)發(fā)出質(zhì)疑,呼吁民生銀行對融資時機、緊迫性、必要性以及關(guān)門定價的合理性、公平性予以解答,同時,對公司定向增發(fā)后未來三年信貸規(guī)模增長可以達到年均25%的經(jīng)營策略,定向增發(fā)把股權(quán)大量給予喜歡買進賣出的市場投機者而不是引進穩(wěn)定的外部股東表達了不滿。

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不過,民生銀行董事長董文標在接受媒體采訪時表示,對民生銀行的增發(fā)融資不應(yīng)該質(zhì)疑,因為是對大股東的增發(fā),而不是社會公眾, 大股東參與增發(fā)且鎖定期很長,本身說明了對民生銀行的發(fā)展很有信心, 畢竟對于銀行他們才是知情人。

  在股市低迷的市場形勢下,大股東慷慨解囊、斥巨資參與增發(fā)認購,無疑是對上市公司的一種扶危救難,其雪中送炭之精神足以令人動容而不是以小人之心度君子之腹,那么,參與民生銀行的大股東們真的是股市中現(xiàn)代版的活雷鋒嗎?

  本報記者持續(xù)追蹤調(diào)查發(fā)現(xiàn),在民生銀行大股東踴躍參與定向增發(fā)的背后,是豐厚的套利空間。

  1.定向增發(fā)變異

  定向增發(fā)原本為市場低迷之際上市公司股權(quán)融資的權(quán)宜之計,因不向中小投資者圈錢,曾一度被市場視為穩(wěn)定股價的信心和利好。

  然而,大股東并不是人們想象中的活雷鋒,隨著資本逐利本性依時間推移的暴露,定向增發(fā)在投資者的心目中業(yè)已淪為大股東市場套現(xiàn)工具。

  民生銀行2011年定向增發(fā)方案甫一出籠,來自上海的一位中小投資者便在電話中向記者表示,“雖然目前民生銀行股價低迷,但本人十分看好民生銀行股權(quán)融資后未來三年以內(nèi)的業(yè)績成長,我們散戶不反對民生銀行融資,反對的是,上市公司以歷史低價只向大股東融資。尤其是參與定向增發(fā)的股東在增發(fā)前都持有大量的非限售流通籌碼,完全可以在市場上進行套利!

  “左手買進低價增發(fā)股,右手拋出現(xiàn)有流通股,轉(zhuǎn)瞬之間10%的利潤到手,”這是中小投資者對民生銀行在股價低迷之際實施定向增發(fā)表示的不解。

  實際上,中小投資者對參與定向增發(fā)大股東在股價走高之際套現(xiàn)的擔(dān)憂并非子虛烏有,民生銀行身上恰恰就有大股東左手買進增發(fā)股票、高價賣出既有股票的歷史,為投資者提供了一個大股東借助定向增發(fā)套利的活靈活現(xiàn)的樣本

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2006年7月 , 民生銀行啟動A股首次定向增發(fā)。因監(jiān)管層對定向增發(fā)審批時間關(guān)系,其2006年定向增發(fā)于2007年6月才最終得以實施完畢。

  據(jù)民生銀行于2007年6月27日披露的《非公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果暨股份變動公告》 :發(fā)行數(shù)量23.8億股,發(fā)行價格為7.63元/股,其中關(guān)聯(lián)公司上海健特認購30,940 萬股,中國泛海認購 11,900萬股,新希望投資有限公司認購13,090萬股,南方希望認購35,700萬股。增發(fā)認購股份限售鎖定日期自2007年6月22日—2008年6月23日。

  定向增發(fā)發(fā)行后,上述關(guān)聯(lián)公司持有民生銀行股票數(shù)量分別增加至:上海健特持有697,870,696股,中國泛海持有800,895,633股,新希望投資有限公司持有854,863,349股,南方希望持有697,842,909股。

  需要說明的是,民生銀行定向增發(fā)最初定價為9.08元/股,由于公司2006年度實行每10股轉(zhuǎn)增1.9股資本公積分紅,定向增發(fā)發(fā)行隨之除權(quán)為7.63元,盡管自定向增發(fā)決議之日至股權(quán)登記日民生銀行股價已從4元左右大漲至11.25元。而關(guān)聯(lián)公司定向增發(fā)認購價較股權(quán)登記日前30個交易日的平均價12.4元整整折讓了38.5%。

  定向增發(fā)價格大大低于市場價格成了2006-2007年那輪大牛市行情中最引人注目的一道風(fēng)景。

  雖然,自民生銀行決定定向增發(fā)之日起,股價開始大幅飆升與當(dāng)時的牛市行情不無關(guān)系,但其股價向上一路高歌的動力并非完全是當(dāng)時牛市給力。

  一如所有定向增發(fā)公司一樣,定向增發(fā)計劃甫一公告,上市公司的利好就開始循序漸進地釋放,股價亦隨之節(jié)節(jié)攀升。

  2007年1月16日,民生銀行發(fā)布中國證監(jiān)會核準公司非公開發(fā)行股票的公告。公告發(fā)布后,民生銀行股價隨即大幅飆升,在隨后的短短11個交易日內(nèi),公司股價迅疾大漲了36.74%。

  1月30日,因股票連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價格漲幅偏離值累計達到20%,民生銀行發(fā)布例行公事的股價異動公告,稱公司經(jīng)營情況正常,無應(yīng)披露而未披露的信息。

  但在第二天,民生銀行卻發(fā)布了2006年全年凈利潤較2005年同比增長40%左右的業(yè)績預(yù)增公告。


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3月19日,民生銀行董事會發(fā)布2006年資本公積金每10股轉(zhuǎn)增1.9股的分紅預(yù)案。

  4月10日,民生銀行2006年度股東大會表決通過資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案。

  6月11日,民生銀行發(fā)布非公開發(fā)行股票股東資格獲中國銀監(jiān)會核準的公告。

  6月27日,民生銀行發(fā)布非公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果暨股份變動公告,其A股首次定向增發(fā)宣告大功告成,成功募集資金181.6億元。

  至此,參與定向增發(fā)的大股東,不費吹灰之力便已實現(xiàn)賬面浮盈53.3%。

  可是,民生銀行股價的上漲步伐并沒有就此停止,自6月27日—10月10日,股價再度上漲了49.2%。

  10月11日,民生銀行發(fā)布2007年第三季度業(yè)績預(yù)增公告,2007年1-9月凈利潤較上年同期增長70%左右。

  股價持續(xù)上揚自然會令人興奮,但就在中小投資者完全陶醉于股價大漲歡樂之際,手中握有大量廉價股票的大股東開始行動了熊出沒,請注意!

  10月23日,民生銀行發(fā)布股改限售流通股解禁上市公告,共計有47.8億股自10月26日起上市流通。

  12月20日,民生銀行發(fā)布《關(guān)于公司股東出售股份情況的公告》,截至2007年12月19日,中國泛海通過上海交易所交易市場出售公司股票144,790,905股。

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2008年1月16日,民生銀行再次發(fā)布《關(guān)于公司股東出售股份情況的公告》,稱中國泛海于2007年12月19日至2008年1月14日通過上海證券交易所交易市場再次出售本公司流通股144,791,825股。

  由于民生銀行沒有具體公布中國泛海兩次減持均價,對其具體套現(xiàn)金額外界無法得知。不過有人按照當(dāng)時的市場平均價格測算,中國泛海兩度減持套現(xiàn)超過40億。

  值得關(guān)注的是,中國泛海此時大舉套現(xiàn)距離定向增發(fā)認購股份鎖定期結(jié)束尚有半年左右的時間,盡管民生銀行隨后在2008年1月23日發(fā)布了2007年度凈利潤較上年同期增長60%以上的業(yè)績預(yù)增公告,中國泛海還是毅然決然地減持,毫無分享公司業(yè)績高成長成果之意。

  耐人尋味的是,在中國泛海第二次大舉減持期間,民生銀行股價竟然再度上漲了12.89%。

  中國泛海減持民生銀行股份,是有著明顯瑕疵,《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》明確規(guī)定,上市公司業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報公告前10日內(nèi),上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員不得買賣本公司股票。而民生銀行副董事長盧志強控制的關(guān)聯(lián)公司中國泛海,截至2008年1月14日之前完成的1.45億股減持并不滿足這一規(guī)則要求,減持結(jié)束日至業(yè)績預(yù)告公告發(fā)布前相隔只有9天。

  參與定向增發(fā)且大舉減持套現(xiàn)的大股東不止中國泛海,還有著名資本玩家史玉柱控制的上海健特,史自2006年7月16日至今一直任職民生銀行的非執(zhí)行董事。

  民生銀行公布的2009年一季度報告顯示,上海健特于2009年1月-3月間累計減持民生銀行股票5.78億股。

  目前,民生銀行在公司股價低迷且估值處于歷史低位之際啟動2011年定向增發(fā),上海健特和中國泛海擬以4.75元/股分別認購14.24億股和11.90億股,在未來市場轉(zhuǎn)暖、股價持續(xù)走高之時,會否再次上演賣掉可自由流通股進而高價套現(xiàn)獲利的一幕呢?

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 2.大股東雪中送炭之謎

  1月8日,民生銀行發(fā)布《2011年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》 。

  同一日深夜,史玉柱在其微博上不無感概地寫道,“今天民生銀行公告增發(fā)股票,健特公司認購14.24億股,每股4.57元,需65億元,鎖定期3年。民生銀行核心資本告急,我們也算點小貢獻。健特生命以前主營業(yè)務(wù)腦白金,8年前出售該業(yè)務(wù)。目前該公司貸款=0,但對巨人旗下其他公司有不少債權(quán)債務(wù)。這次增發(fā)消耗完巨人投資的現(xiàn)金,失去再投資能力,俺該消停了!

  由此觀之,大股東在公司資本金告急之際,傾囊相助著實令人感動,抑或像民生銀行董事長董文標所言,中小投資者應(yīng)該對大股東增發(fā)支持而不是質(zhì)疑。

  不過,民生銀行大股東踴躍認購增發(fā)股票之舉并不是活雷鋒。

  國泰君安研究員伍永剛對民生銀行的定向增發(fā)方案的評價是,三季度末公司核心資本充足率 8.34%, 本次融資約提高核心資本充足率 1.75個百分點,可充分保證未來三年的資產(chǎn)規(guī)模擴張;新發(fā)行 A股股份占增發(fā)后總股本的 15% ,但2011年預(yù)計每股收益將從原預(yù)測的0.8元攤薄至 0.70元,每股凈資產(chǎn)面值則從原預(yù)測的 4.74元攤薄至 4.73元, 本次定增的價格為4.57元, 為20個月以來的股價最低點, 僅相當(dāng)于2011年攤薄前動態(tài) PE 5.7 倍、動態(tài) PB 0.96倍,對定向增發(fā)的參與者而言是獲得了二級市場難以獲得的低價買入民生銀行股權(quán)的機會,但對于其他股東利益考慮不夠周全。

  至此,應(yīng)該不難理解為什么史玉柱等大股東會如此慷慨解囊,而中小投資者對定向增發(fā)又如此強烈不滿了。

  相對于伍永剛委婉指出民生銀行定向增發(fā)方案的不足之處,瑞銀證券分析師孫旭對民生銀行定向增發(fā)的批評則是一針見血。

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