在與通貨膨脹苦斗了半年之后，貨幣政策再次走到十字路口。一方面，經(jīng)濟增長放緩跡象日益明顯，固定資產(chǎn)投資增速回落、民間借貸利率飆升、中小企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量增加；另一方面，防通脹的任務卻依然非常艱巨，國內(nèi)外助推價格上漲的因素越來越多。擔憂增長減速的人士建議貨幣政策保持觀望或者適度放松，擔心通脹的聲音則主張緊縮步調(diào)保持不變。從應對金融危機的適度寬松貨幣政策退出以來，爭論從未如此激烈。

對于經(jīng)濟增長的擔憂從4月份經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)公布開始。今年1~4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤14869億元，同比增長29.7%，這已經(jīng)是今年以來連續(xù)第三個月回落；上周一匯豐銀行公布的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）預覽指數(shù)也顯示，5月制造業(yè)PMI初值降至51.1%，為2010年7月以來最低水平，較4月回落0.7個百分點。其中，投入價格指數(shù)增速創(chuàng)9個月來最低，為60.1%。

由于經(jīng)濟增速放緩，同時緊縮性政策仍保持原有力度，分析人士擔憂經(jīng)濟可能會出現(xiàn)硬著陸。北京大學近日發(fā)布的《2011中國經(jīng)濟增長報告》認為，從我國目前的宏觀失衡特點來看，既面臨通脹的壓力，同時也面臨增長乏力的危險，必須防止滯脹的發(fā)生。

對于有關(guān)中國經(jīng)濟可能硬著陸的觀點，澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛認為純屬杞人憂天。他說，經(jīng)濟減緩說明中國央行的緊縮政策已開始奏效，從近期數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟再度出現(xiàn)了投資加速的跡象。今年前4個月，中國固定資產(chǎn)投資增速達到25%，與第一季度相比明顯加速。鋼鐵、水泥為代表的重工業(yè)企業(yè)也再度出現(xiàn)“小陽春”景象。

伴隨著經(jīng)濟增速放緩，要求中央銀行放松貨幣政策的呼聲也在加強，中國宏觀經(jīng)濟學會秘書長王建認為，貨幣政策在二、三季度將會進入觀察期，后續(xù)可能會繼續(xù)上調(diào)存款準備金率，但加息已經(jīng)結(jié)束，隨著經(jīng)濟的下滑，四季度貨幣政策將轉(zhuǎn)向放松。

全國人大財經(jīng)委副主任委員、原中國人民銀行副行長吳曉靈則是給出了更具官方色彩的回應：雖然面臨經(jīng)濟放緩可能，但由于通脹仍然嚴峻，中國應該繼續(xù)收緊貨幣政策，同時提高對經(jīng)濟增速放緩的承受力，否則會使調(diào)控半途而廢，矛盾繼續(xù)積累。

劉利剛也表示，如果在通脹壓力依然很大的狀況下“鳴金收兵”，將會功虧一簣，中國央行也將輕易失去艱難得到的“通脹鷹派”的信譽。

瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家沈建光認為，目前中國的通脹未見回落跡象，緊縮政策仍會繼續(xù)。預計在今年年底之前，央行還可能上調(diào)利率兩次。央行越早加息，也就越有利于控制下半年的通脹形勢。但由于此輪通脹具有全面性特征，加息只能起到部分作用，一段時期的高通脹、低增長將不可避免。政府在繼續(xù)堅持緊貨幣的同時，還需要落實寬財政的政策組合，如加快保障房建設(shè)和降個稅等。