在與通貨膨脹苦斗了半年之后，貨幣政策再次走到十字路口。一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩跡象日益明顯，固定資產(chǎn)投資增速回落、民間借貸利率飆升、中小企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量增加；另一方面，防通脹的任務(wù)卻依然非常艱巨，國(guó)內(nèi)外助推價(jià)格上漲的因素越來(lái)越多。擔(dān)憂增長(zhǎng)減速的人士建議貨幣政策保持觀望或者適度放松，擔(dān)心通脹的聲音則主張緊縮步調(diào)保持不變。從應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的適度寬松貨幣政策退出以來(lái)，爭(zhēng)論從未如此激烈。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂從4月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)公布開(kāi)始。今年1~4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)14869億元，同比增長(zhǎng)29.7%，這已經(jīng)是今年以來(lái)連續(xù)第三個(gè)月回落；上周一匯豐銀行公布的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）預(yù)覽指數(shù)也顯示，5月制造業(yè)PMI初值降至51.1%，為2010年7月以來(lái)最低水平，較4月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，投入價(jià)格指數(shù)增速創(chuàng)9個(gè)月來(lái)最低，為60.1%。

由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，同時(shí)緊縮性政策仍保持原有力度，分析人士擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)硬著陸。北京大學(xué)近日發(fā)布的《2011中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》認(rèn)為，從我國(guó)目前的宏觀失衡特點(diǎn)來(lái)看，既面臨通脹的壓力，同時(shí)也面臨增長(zhǎng)乏力的危險(xiǎn)，必須防止滯脹的發(fā)生。

對(duì)于有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能硬著陸的觀點(diǎn)，澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛認(rèn)為純屬杞人憂天。他說(shuō)，經(jīng)濟(jì)減緩說(shuō)明中國(guó)央行的緊縮政策已開(kāi)始奏效，從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再度出現(xiàn)了投資加速的跡象。今年前4個(gè)月，中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到25%，與第一季度相比明顯加速。鋼鐵、水泥為代表的重工業(yè)企業(yè)也再度出現(xiàn)“小陽(yáng)春”景象。

伴隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，要求中央銀行放松貨幣政策的呼聲也在加強(qiáng)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王建認(rèn)為，貨幣政策在二、三季度將會(huì)進(jìn)入觀察期，后續(xù)可能會(huì)繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但加息已經(jīng)結(jié)束，隨著經(jīng)濟(jì)的下滑，四季度貨幣政策將轉(zhuǎn)向放松。

全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、原中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈則是給出了更具官方色彩的回應(yīng)：雖然面臨經(jīng)濟(jì)放緩可能，但由于通脹仍然嚴(yán)峻，中國(guó)應(yīng)該繼續(xù)收緊貨幣政策，同時(shí)提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的承受力，否則會(huì)使調(diào)控半途而廢，矛盾繼續(xù)積累。

劉利剛也表示，如果在通脹壓力依然很大的狀況下“鳴金收兵”，將會(huì)功虧一簣，中國(guó)央行也將輕易失去艱難得到的“通脹鷹派”的信譽(yù)。

瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，目前中國(guó)的通脹未見(jiàn)回落跡象，緊縮政策仍會(huì)繼續(xù)。預(yù)計(jì)在今年年底之前，央行還可能上調(diào)利率兩次。央行越早加息，也就越有利于控制下半年的通脹形勢(shì)。但由于此輪通脹具有全面性特征，加息只能起到部分作用，一段時(shí)期的高通脹、低增長(zhǎng)將不可避免。政府在繼續(xù)堅(jiān)持緊貨幣的同時(shí)，還需要落實(shí)寬財(cái)政的政策組合，如加快保障房建設(shè)和降個(gè)稅等。