避險有氣氛 金銀非理性

摘要：伯南克國會證詞第二天守口如瓶，金銀市場在不確定氣氛中承壓。德國首次以負收益率發(fā)行國債，基本面上有避險氣氛，但未見有效支持金銀，金銀更多在QE3預期消退中小幅回落。

　　基本面分析:

　　周三（7月18日），市場焦點關注的伯南克國會證詞并未給市場帶來太多驚喜，市場在清淡的交投氣氛中流于隨機。多個品種連續(xù)不規(guī)則震蕩，急于尋找下一個焦點。

　　我們首先來看伯南克在國會的表現(xiàn)，他表示經(jīng)濟增長面臨下行風險，各項政策在改善就業(yè)方面進展緩慢。但是進一步行動的前提必須要確切的數(shù)據(jù)顯示失業(yè)下降或通縮風險上升。目前擔心的是歐債危機的不確定性對美國經(jīng)濟造成的影響，和美國財政政策的不確定性導致融資條件收緊，進而拖累經(jīng)濟復蘇。其特別強調(diào)，若出現(xiàn)"財政懸崖"將威脅美國經(jīng)濟使其陷入衰退。全篇未見有關于QE3的只言片語。

　　我們分析認為，美聯(lián)儲作為非政府機構(gòu)，在敏感問題上通常會極力避免給予他人以操縱市場的口實，除非形勢明確到多數(shù)認為需要采取行動，否則更可能采用"技術性"處理方式。而且，今年美國大選在即，重大的政策行為無疑會對當屆政府形成巨大的壓力。至少會給反對黨提供可資攻擊的彈藥。"穩(wěn)"字當頭或是他再三模棱兩可，再三回避敏感字眼的主要原因。

　　但是，他特別強調(diào)了"財政懸崖"對美國經(jīng)濟的影響。我們認為這背后有邏輯的一貫性，聯(lián)系近期美聯(lián)儲多個官員在"財政懸崖"問題上的表態(tài)和措辭，讓人明顯感覺到其在美國政府債務上限問題上的立場。從這一跡象來看，美聯(lián)儲不支持債務上限問題當做借口的共和黨。如果支持奧巴馬連任，那么在大選之前，最好的選擇就是什么也不做。因此，QE3短期無望，金銀價格指望QE3預期，看來已經(jīng)是鏡花水月。

　　歐洲方面，昨日德國發(fā)售了41.73億歐元的2年期國債，首次在發(fā)售國債中錄得負利率。平均收益率-0.06%，投標比2.0。收益率已經(jīng)大幅低于前一次的0.1%，數(shù)據(jù)后歐元承壓明顯。

　　我們認為僅此一項就可認定國際金融市場避險情緒依然彌漫。雖然近兩日歐元區(qū)中西班牙，意大利等國家國債收益率均有不同程度回落，似乎風險厭惡情緒有所平抑。但德國、荷蘭等多國國債收益率連創(chuàng)負值，凸顯市場資金迫切需求更穩(wěn)妥的投資和保值渠道。甚至可以說，投資收益已經(jīng)不再是資本流動的首要考慮，最大限度的保值，保證不會被動縮水成為投資人的第一訴求。在這一思路指引下，相對穩(wěn)健的實體經(jīng)濟領域被寄予很大希望。因為金融危機以來，各國爭相將金融領域的危機與實體經(jīng)濟隔離，雖然復蘇之路