6月17日，美國勞工部公布的5月CPI較前月上漲0.1%，較上年同期下降1.3%，為1950年4月以來最大降幅。似乎大家預(yù)期的通脹在短期來說還不是威脅，不過需要提醒一下的是構(gòu)成CPI重要組成部分的油價在過去的一段時間跌的很厲害，通脹還遠(yuǎn)離我們也許只停留在統(tǒng)計學(xué)的意義上。要判斷黃金未來的走勢，判斷通脹水平的走向是非常重要的，一般來說當(dāng)通脹水平高企的時候，黃金價格都傾向于上漲，如上世紀(jì)七十年代在西方國家出現(xiàn)的高通脹就促使了黃金自完全開放自由買賣以來的第一次大牛市。我們還是先來看看統(tǒng)計學(xué)數(shù)字吧，從1971年至2009年黃金價格與通脹水平的按月計算的相關(guān)系數(shù)為0.48。在1978年至1982年的高通脹時代，這個系數(shù)為0.76，相當(dāng)接近1了。因此，很多人認(rèn)為如果高通脹時代再次來臨的話，黃金很有可能重現(xiàn)上一次的大牛市，這是有統(tǒng)計學(xué)數(shù)字來支持的。

　　黃金價格與通脹預(yù)期

　　數(shù)據(jù)來源：ERSTE
美國債務(wù)水平破紀(jì)錄暴增

　　我們也許現(xiàn)在還不用擔(dān)心通脹的問題，那么在未來通貨膨脹出現(xiàn)的幾率有多大呢？下面我們先別撇開通脹，看看美國的債務(wù)問題。在二戰(zhàn)剛結(jié)束的上個世紀(jì)五十年代，美國的債務(wù)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的GDP的109%，其后經(jīng)過三十年左右的努力，終于在1980年的時候?qū)鶆?wù)比率降低到30%左右。但是金融海嘯以后，事情發(fā)生了根本性的變化。為了拯救金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國政府不得不擴(kuò)大支出，同時也帶來了巨額的赤字。預(yù)計2009年美國的預(yù)算赤字將達(dá)到了1.84萬億美元相當(dāng)于美國GDP的12.9%，是二戰(zhàn)以來最大赤字規(guī)模的兩倍。同時美國的公共債務(wù)也預(yù)計將在2009年飆升至13萬億美元，而美國的GDP和稅收分別只有14萬億美元和2.4萬億美元。

　　美國歷年債務(wù)水平

據(jù)來源：CBO

　　更為嚴(yán)重的是債務(wù)增加的現(xiàn)象不僅僅存在于政府，也存在于各個領(lǐng)域，層次。比如在上個世紀(jì)八十年代中期，美國家庭債務(wù)/收入比率約為65%，但是到了2007年這個比率已經(jīng)上升到了133%。與不斷攀升的債務(wù)形成鮮明對比的是急劇下降的儲蓄率。這就說明了美國消費(fèi)者的不斷上升的支出已經(jīng)明顯超過了他們可支配的收入的承受能力，特別在經(jīng)濟(jì)處于下行通道的時候，預(yù)計美國的消費(fèi)能力仍在進(jìn)一步下降之中。我們再看看信用卡債務(wù)方面，根據(jù)一項調(diào)查顯示，每一個美國人平均持有9張不同的信用卡，這是一個很驚人的數(shù)字，要知道這只是一個平均數(shù)字，如果刨除老人，小孩以及偏遠(yuǎn)的農(nóng)村，如果單算美國城市成年人的平均數(shù)的話應(yīng)該更為驚人，我想20張應(yīng)該不為過分，大家可以好好想想這是一種什么概念。如今美國總的信用卡債務(wù)已經(jīng)到了8500億美元，而在1990年這個數(shù)字不過才2000億美元而已。平均下來每一個美國家庭的債務(wù)為9000美元左右。雖然現(xiàn)在美國的信貸市場還沒出現(xiàn)大的問題，但是在未來的幾年肯定會對經(jīng)濟(jì)造成很大程度的影響。道理十分簡單，欠了錢總是要還的。從上面一系列的數(shù)字反映了一個情況，美國現(xiàn)在債務(wù)問題十分嚴(yán)重，而且問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)不單單只存在與政府方面，民間的情況也不容樂觀，這對于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將是一個非常大的阻礙。

　　美國家庭債務(wù)水平

　　數(shù)據(jù)來源：www.frbsf.org
美聯(lián)儲大幅增加基礎(chǔ)貨幣總量

　　下面我們轉(zhuǎn)到貨幣供應(yīng)方面，從2008年9月初開始，美聯(lián)儲大幅增加基礎(chǔ)貨幣，增幅略低于1萬億美元。美國現(xiàn)在基礎(chǔ)貨幣為原來的10倍，增幅為過去50年之最；基礎(chǔ)貨幣中的流通貨幣，在貨幣擴(kuò)張之前占基礎(chǔ)貨幣的95%，其增幅略小于10%；銀行準(zhǔn)備金卻幾乎增加了20倍，現(xiàn)在基礎(chǔ)貨幣中的流通貨幣的份額僅略小于50%；M1的12個月平均增幅為15%左右，其增加速度接近過去半個世紀(jì)的最高水平。還有一個問題，從2008年10月9日開始，美聯(lián)儲開始向各銀行支付儲備金利息。當(dāng)時銀行間隔夜拆借利率大幅低于官方公布的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，而美聯(lián)儲對法定儲備金和超額儲備金的利率分別僅低于基準(zhǔn)利率0.1個百分點(diǎn)和0.35個百分點(diǎn)。這樣，各銀行可以很容易地進(jìn)行美元的國內(nèi)息差套利：先向美聯(lián)儲借錢，然后把借到的錢重新存入儲備金賬目獲取利息。這就是問題的關(guān)鍵，當(dāng)美聯(lián)儲對儲備金支付利息后，儲備金和債券的界限似乎已經(jīng)開始模糊了。就拿現(xiàn)在的情況來說，法定儲備金和超額儲備金的利率為0.25%，09年6月23日，1月期美國國債利率為0.07%，3月期美國國債利率為0.17%，法定儲備金和超額儲備金的利率比1月期和3月期美國國債利率還高。也就是說，銀行把錢放在美聯(lián)儲比用來投資1月或者3月期美國國債還掙錢。事實上對于銀行來說，法定儲備金和超額儲備金的利息現(xiàn)在已經(jīng)成了最好的短期投資工具。因為就連1月期的國債也可能有違約風(fēng)險和利率風(fēng)險，可是法定儲備金和超額儲備金的利息不但利息高，而且真正的零風(fēng)險。這就是為什么在美國基礎(chǔ)貨幣量增加的情況下，美國并沒有出現(xiàn)通脹，美國正是通過為準(zhǔn)備金付息的辦法成功地將大量增加的基礎(chǔ)貨幣鎖在了準(zhǔn)備金儲備中，而真正釋放出來的流通現(xiàn)金其實并不多。

　　美國基礎(chǔ)貨幣

　　數(shù)據(jù)來源：Federal Reserve St. Louis