1999年8月，黃金現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)下251.95美元的低點(diǎn)后，便開(kāi)始筑底反彈。此后的10余年間，黃金始終走在牛市的旅程中。即便是2008年金融海嘯導(dǎo)致大宗商品價(jià)格坍塌，黃金依舊以強(qiáng)大的避險(xiǎn)功能，實(shí)現(xiàn)了全年價(jià)格的小幅上漲。2001～2010年，黃金連續(xù)十年年K線收出陽(yáng)線，而今年以來(lái)，黃金價(jià)格最高漲幅近7%。2011年，黃金會(huì)收出它的第11根陽(yáng)線嗎？

　　2001年以來(lái)，由于發(fā)達(dá)國(guó)家和新型經(jīng)濟(jì)體都采取寬松貨幣政策，流動(dòng)性泛濫局面形成，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)在2001～2006年都表現(xiàn)出一波持續(xù)上漲的牛市行情。2007～2008年，隨著美國(guó)次貸危機(jī)逐步演變?yōu)槿蚪鹑诤[，大宗商品價(jià)格普遍出現(xiàn)調(diào)整，但黃金由于避險(xiǎn)功能的存在，反而出現(xiàn)了一定幅度的上漲。2009～2010年，在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松和二次量化寬松政策的作用下，大宗商品價(jià)格再度出現(xiàn)反彈，而貴金屬黃金和白銀再度成為領(lǐng)漲的品種。2011年以來(lái)，黃金、白銀價(jià)格持續(xù)上漲，尤其是白銀更是瘋漲，最高超過(guò)60%。黃金漲幅雖不如白銀，但至2011年4月中旬，也已經(jīng)突破1500美元／盎司。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金繼續(xù)大幅上漲的動(dòng)力在逐步消除。盡管目前黃金、白銀價(jià)格仍在高位徘徊，盡管市場(chǎng)對(duì)于黃金長(zhǎng)期牛市看多情緒依然不改，但綜合上述的分析，我們認(rèn)為，黃金在1550～1700美元、白銀在50～55美元構(gòu)筑中期頂部的概率較大，而美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束第二輪量化寬松政策可能成為黃金變盤的導(dǎo)火索，五六月份可能有望成為黃金變盤的重要時(shí)間窗口。

　　一旦黃金完成頭部的構(gòu)筑，則有可能展開(kāi)的是對(duì)過(guò)去十年牛市的一輪總調(diào)整，短期調(diào)整目標(biāo)至少為1200～1300美元，長(zhǎng)期則應(yīng)運(yùn)行至1000美元一帶。基于上述判斷，我們認(rèn)為未來(lái)一至兩年黃金價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)較大，我們不看好黃金類股票以及黃金基金的表現(xiàn)，建議投資者謹(jǐn)慎對(duì)待。（作者為《股市動(dòng)態(tài)分析》雜志副主編）