美8 月零售額無增長(zhǎng)遜于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)概率大但不會(huì)衰退：美國(guó)政府發(fā)布的8 月份零售額報(bào)告顯示，8 月的零售額環(huán)比無增長(zhǎng)，不及市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)會(huì)就開支問題陷入僵局導(dǎo)致消費(fèi)者信心重跌。從環(huán)比趨勢(shì)來看，零售額低迷顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然缺乏復(fù)蘇動(dòng)能。在出口形勢(shì)嚴(yán)峻和歐債危機(jī)的困擾下，美國(guó)股市連續(xù)低迷不僅僅重創(chuàng)了美國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的影響已經(jīng)從財(cái)富效應(yīng)向消費(fèi)體系傳導(dǎo)得以體現(xiàn)。

　　財(cái)政政策尚未落實(shí)，量化寬松仍需觀察：盡管美國(guó)財(cái)政赤字上限獲得通過，但是具體財(cái)政緊縮政策的落實(shí)仍將是路漫漫且阻擾重重，針對(duì)富人的減稅政策和減少老百姓的福利保障或許并不是一勞永逸的辦法，在財(cái)政政策受到挾制的時(shí)候，整體消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)空間有限；而量化寬松政策的推出在沒有良好的財(cái)政的支持下，對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)有限且會(huì)引發(fā)通脹，在目前的通脹環(huán)境下，繼續(xù)量化寬松值得考量。

　　通脹處于聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控目標(biāo)上限終端通脹壓力持續(xù)高企：美元走強(qiáng)打壓了大宗商品價(jià)格走勢(shì)，近期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹趨于緩解，并給美聯(lián)儲(chǔ)試圖刺激經(jīng)濟(jì)提供了更多政策余地。美國(guó)勞工部周三公布，8 月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)與7 月份持平，主要是因?yàn)槟茉闯杀鞠陆档窒耸称穬r(jià)格上漲的影響。7 月份PPI 環(huán)比上升0.2%。6 月份為下降0.4%。

　　核心觀點(diǎn)：我們基于三個(gè)方面的邏輯：1）經(jīng)濟(jì)放緩而非衰退；2）通脹處于聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控目標(biāo)上限終端通脹壓力持續(xù)高企；3）財(cái)政政策尚未落實(shí)。認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本周推出QE3 的可能性不大，政策仍需觀察，延長(zhǎng)所持資產(chǎn)的期限，拋短債購(gòu)長(zhǎng)債將是美聯(lián)儲(chǔ)壓低國(guó)債收益率維持信貸寬松的首選目標(biāo)，盡管宏觀數(shù)據(jù)指使美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，但是零售數(shù)據(jù)有環(huán)比探底回升的趨勢(shì)，同時(shí)在市場(chǎng)情緒波動(dòng)劇烈的同時(shí)先行指標(biāo)的導(dǎo)向性意義不大，綜合數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行但不會(huì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)仍需繼續(xù)觀察下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行再擇機(jī)選擇調(diào)控政策。