黃金盛宴上“咬傷手指” 招行：看走眼的無奈 |
特約撰稿人 小剛 制圖 鄔思蓓
有則笑話，說一人遇一牽狗者，問：“您的狗咬人嗎？”“"當(dāng)然不咬�！北銚崦」罚涣媳灰种�。 “不是說你的狗不咬人嗎？ ”對方答：“是的。但你得先判斷我牽的狗是不是我的！ ” 笑話有些“無厘頭”，但現(xiàn)在不少與黃金價(jià)格掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財(cái)項(xiàng)目，銀行往往推出兩款走勢完全相反的產(chǎn)品，讓投資者自行判斷。于是，“咬傷手指”現(xiàn)象便頻頻重演，讓投資者在左右為難中無奈地做出一次又一次艱難的選擇。 黃金：香餑餑未必都香 2012年初以來，黃金走勢迎來一輪小牛市。投資者的青睞讓各家銀行的理財(cái)產(chǎn)品也盯上了黃金這個(gè)"香餑餑"，集中推出掛鉤黃金價(jià)格的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。不過，囿于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和對黃金走勢的判斷，不少產(chǎn)品未必能分享黃金盛宴。 今年1月24日到期的招商銀行（600036）焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)（看漲）理財(cái)計(jì)劃（產(chǎn)品代碼：104031），其到期還本付息公告稱，按產(chǎn)品說明書相關(guān)條款的約定，該理財(cái)計(jì)劃每單位（10000元/單位）實(shí)際收益率為年化3%。 年化3%的收益率，加上理財(cái)產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)無法贖回的流動(dòng)性約束，其性價(jià)比還不如大部分普通的貨幣基金。這款掛鉤黃金價(jià)格的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，著實(shí)讓投資者感受了一把“看走眼”的無奈。 具體而言，招商銀行焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)（看漲）理財(cái)計(jì)劃的認(rèn)購期為2012年10月18日至23日，成立日為當(dāng)月24日，到期日為2013年1月24日。該產(chǎn)品的黃金期初價(jià)格、期末價(jià)格分別指2012年10月24日、2013年1月22日的倫敦金銀市場協(xié)會(huì)黃金現(xiàn)貨上午定盤價(jià)。如該產(chǎn)品到期日黃金期末價(jià)格高于期初價(jià)格，則理財(cái)收益率為年化5.3%；如產(chǎn)品到期日黃金期末價(jià)格低于或等于期初價(jià)格，則理財(cái)收益率為年化3%。 受歐債危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)形勢變化的影響，雖然2012年上半年黃金價(jià)格波動(dòng)劇烈，出現(xiàn)一波較大的上漲行情，但國際現(xiàn)貨金價(jià)在2012年2月達(dá)每盎司1790美元附近后就震蕩回落，最低一度跌至1527美元附近。最新數(shù)據(jù)顯示，2012年全球黃金需求出現(xiàn)自2009年以來首次下跌，主要原因在于印度和中國珠寶市場購買量減少及美國和歐洲的金幣和金條投資下降。不幸的是，不少銀行設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，對黃金過于樂觀而選擇看多，導(dǎo)致判斷失誤。 在投資與價(jià)格區(qū)間聯(lián)動(dòng)的相關(guān)產(chǎn)品時(shí)，投資者應(yīng)先了解產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不能只看收益率，至少要搞清對掛鉤產(chǎn)品的走勢看跌還是看漲，再結(jié)合市場來做判斷。 對沖：另類思維購產(chǎn)品 針對收益率由掛鉤產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間決定的理財(cái)產(chǎn)品，投資者不妨進(jìn)行一番另類的“對沖”計(jì)算。 以招商銀行焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)（看跌）理財(cái)計(jì)劃（產(chǎn)品代碼：104030）為例。按產(chǎn)品說明書相關(guān)條款約定，每單位 （10000元/單位）實(shí)際收益率為年化5%。認(rèn)購期為2012年10月10日到2012年10月15日，成立日為2012年10月16日，到期日為2013年1月16日。該產(chǎn)品的黃金期初價(jià)格、期末價(jià)格分別指2012年10月16日、2013年1月14日的倫敦金銀市場協(xié)會(huì)黃金現(xiàn)貨上午定盤價(jià)。如該產(chǎn)品到期日的黃金期末價(jià)格低于期初價(jià)格，理財(cái)收益率為年化5%；如期末價(jià)格高于或等于期初價(jià)格，則理財(cái)收益率為年化3%。 其實(shí)，如果投資者有足夠的資金量，不妨各購買一個(gè)單位的兩款掛鉤標(biāo)的相同且時(shí)間相同的產(chǎn)品，用“對沖”的另類思維來獲得相對穩(wěn)健的收益。具體來看，掛鉤黃金的價(jià)格區(qū)間無非是期末價(jià)格高于、低于和等于期初價(jià)格三種情況。 假設(shè)投資者兩款各購買一個(gè)單位的產(chǎn)品，那么當(dāng)期末價(jià)格高于期初價(jià)格時(shí)，一款看漲產(chǎn)品可獲年化5%的收益率，另一款看跌產(chǎn)品可獲年化3%的收益率；反之，當(dāng)期末價(jià)格低于期初價(jià)格時(shí)，一款看跌產(chǎn)品可獲年化5%的收益率，另一款看漲產(chǎn)品可獲年化3%的收益率；最壞的情況，是期末價(jià)格等于期初價(jià)格，兩款產(chǎn)品均獲年化3%的收益率，但這種情況出現(xiàn)的概率比另兩種低很多，在一定程度上降低了風(fēng)險(xiǎn)。如下表所示。 從表中不難看出，如果投資者通過“對沖”方法，最高收益率也僅為年化4%，而且不能提前贖回，這還不如轉(zhuǎn)投2012年至今紅紅火火的貨幣基金，畢竟兩者的流動(dòng)性是“天壤之別”。如果進(jìn)取型的投資者單邊看漲或看跌，在這場“黃金博弈”中獲得年化5%的收益率，那么從損失的流動(dòng)性來看，也非上佳之舉。 操作：小心駛得萬年船 面對走向判斷截然相反的產(chǎn)品，既然投資者可用另類的“對沖”思路去操作，那么不禁想請問銀行，為何要發(fā)行這些產(chǎn)品？反之，如果普通投資者能預(yù)測漲跌，還有必要請銀行的專業(yè)團(tuán)隊(duì)來投資嗎？ 一些投資者紛紛表示，銀行發(fā)行這類矛盾對立的產(chǎn)品，將自身放在完全中立的位置，而且按理財(cái)計(jì)劃，無論投資者的收益如何，銀行都會(huì)“旱澇保收”地收取年化0.30%的銷售費(fèi)用。此前，曾有銀行針對外匯、指數(shù)等標(biāo)的發(fā)行“矛盾對立”的產(chǎn)品，雖然表面上為看多和看空標(biāo)的市場的投資者提供了可選擇的產(chǎn)品，卻存在規(guī)避責(zé)任的嫌疑，難以體現(xiàn)其專業(yè)的投資管理能力。 由此，“小心駛得萬年船”這句古訓(xùn)再次成了投資者圭臬。通常，黃金類銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的收益結(jié)構(gòu)大致分為看漲型、看跌型及區(qū)間型等。目前掛鉤黃金價(jià)格的理財(cái)產(chǎn)品中，大多單方面看多或看空金價(jià)，因而在選擇看多還是看空金價(jià)的理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，投資者需對黃金走勢具一定的判斷。如果沒有自己的判斷，那么得看掛鉤金價(jià)的理財(cái)產(chǎn)品設(shè)定的區(qū)間。在選擇針對價(jià)格區(qū)間的產(chǎn)品時(shí)，投資者更需提防避開類似“對賭協(xié)議”的處境，因?yàn)槿绻S金價(jià)格波動(dòng)得厲害，無論上漲或下跌，只要超過預(yù)期區(qū)間，那么收益也不會(huì)好。 目前，掛鉤黃金價(jià)格的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品收益主要取決于兩方面，一是標(biāo)的物，即黃金的市場走向；另一是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)。此外，黃金產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的主要包括三種，即銀行間電子交易系統(tǒng)（EBS）公布的黃金兌美元成交價(jià)、倫敦黃金市場下午定價(jià)盤價(jià)格和路透公布的每盎司黃金買入價(jià)格。投資者應(yīng)盡量選擇掛鉤倫敦金價(jià)的理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)樵搩r(jià)格相對較公開，且認(rèn)可度和普及度較高，市場上的實(shí)物金等黃金投資產(chǎn)品都在此基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，且投資者查看也較方便。 由于黃金結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的所涉及金融工具廣泛而復(fù)雜，市場影響因素眾多，因而要求投資者對國際金價(jià)趨勢波動(dòng)有一個(gè)較精準(zhǔn)的判斷。但國際金價(jià)受政策、美元匯率、石油價(jià)格、貨幣流量等因素的影響較大，投資者還需具有一定的投資經(jīng)驗(yàn)，在購買時(shí)對國際金價(jià)未來走勢有自己的判斷并關(guān)注取得收益的條件。 對于一般投資者，如果風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，建議選擇穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品并先“看透”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，估算實(shí)現(xiàn)最高預(yù)期收益率的可能性，避免盲目購買。此外，產(chǎn)品說明書中最重要的部分就是獲得收益的條件，投資者應(yīng)仔細(xì)看清楚在哪些情況下的投資會(huì)取得最高收益，盡可能選擇獲得最高收益的條件較寬泛的產(chǎn)品。盡管大部分掛鉤黃金價(jià)格的理財(cái)產(chǎn)品，都設(shè)定最低收益屬于保本浮動(dòng)型產(chǎn)品，不過，如果產(chǎn)品說明書并未明確說明保本，那么一旦出現(xiàn)虧損，投資者的損失將非常大。 |
