《港報(bào)社評》：今年必退市 九月試水溫

　　據(jù)港媒報(bào)道，美國退市陰霾揮之不去，亞洲新興股匯市跌個不停，投資者均期望能從剛出爐的聯(lián)儲局七月份議息會議紀(jì)錄中，找到指引大市走向的端倪。如果一眾決策官員認(rèn)為毋須那么早便收水，固然皆大歡喜；就算真的訂下明確時(shí)間亦無壞，可以有數(shù)得計(jì)。這份會議紀(jì)錄表面上沒有滿足市場期望，對于退市仍要估估嚇，但細(xì)閱當(dāng)中三大看點(diǎn)，便會明白九月動手的機(jī)會十分高。

　　首先，會議紀(jì)錄劈頭便說，一眾官員認(rèn)同主席伯南克的觀點(diǎn)，預(yù)期經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善，可以在今年底之前減少買債規(guī)模，言下之意是今年必定退市，至于何時(shí)動手則賣關(guān)子。不過，今年還剩下多少時(shí)間？就是四個月而已，當(dāng)中九、十及十二月均會議息，都是動手的時(shí)機(jī)，既然年底的大限已定，遲一個月或早一個月開始退市，差別又有多大呢！

　　不要忘記，這份會議紀(jì)錄記載的是三星期前的觀點(diǎn)，在七月底議息后陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)尤其是就業(yè)方面，普遍不俗。聯(lián)儲局一直強(qiáng)調(diào)政策完全看數(shù)據(jù)而定，會議當(dāng)日并沒有官員明確反對早些退市，加上有其后的數(shù)據(jù)支持，九月出手的機(jī)會肯定比按兵不動要高。不過，亦由于僅部分官員要求盡快退市，因此減慢買債的規(guī)模應(yīng)會細(xì)一些，未必如市場預(yù)期的二百億美元，頭炮可能只減少一百億美元，既為平衡局內(nèi)不同意見，亦可先試一試水溫。

　　其次，會議紀(jì)錄顯示，雖然退市預(yù)期導(dǎo)致投資市場動蕩，但未有嚇怕聯(lián)儲局。伯南克在五月首次非常明確說出退市大計(jì)后，股債匯市均出現(xiàn)震蕩，債息抽升之快尤其驚人。不過，在議息會議上，一些官員表明樂于看到市場利率上升，以及出現(xiàn)投機(jī)拆倉潮；一些官員則相信，市場利率抽升對經(jīng)濟(jì)影響有限。這些論調(diào)傳達(dá)的訊息很明顯，就是不要奢望市場的不利反應(yīng)，能倒逼聯(lián)儲局改變退市大計(jì)。

　　第三，會議紀(jì)錄提到，當(dāng)日討論了“隔夜逆向回購協(xié)議”(overnight reverse repurchase agreement)的構(gòu)思。伯南克曾在二○○九年于《華爾街日報(bào)》撰文解說退市五招，逆向回購是其中的重要一招，聯(lián)儲局透過回購協(xié)議向銀行出售債券，抽走市場資金來調(diào)控利率。在退市還未走出第一步之前，便要求研究如何走第二步，由此推敲，減少買債規(guī)模或收水還會遠(yuǎn)嗎？

　　表面上模棱兩可的會議紀(jì)錄，實(shí)際充滿玄機(jī)，預(yù)示著退市很快到來。由于伯南克的主席任期只剩幾個月，想執(zhí)埋手尾亦情理之中，就算只是小規(guī)模收水，亦算有個開始，這對美國當(dāng)然無壞，反映經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好。對新興市場便完全是另一回事，未退市已觸發(fā)資金撤走，再加上市場利率上升導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值大重